一季报预告略超预期，全年业绩有望确定性高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 能源 能源II 一季报预告略超预期，全年业绩有望确定性高增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润1.05-1.22亿元，同比增长210%-260%。 点评：公司一季报预告同比增速亮眼，略超我们此前同比增速200%左右的预期，主要原因有1）受汇兑损失影响，18Q1财务费用有4600万元左右，导致净利润基数较低；而19Q1汇兑方面估计略有收益。除去汇兑影响估计19Q1净利润同比增速在40-70%左右。2）国内油田服务市场需求旺盛，公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长，且维持较好盈利能力。 2019年国内油气勘探开发投资确定性高景气。根据三桶油年报中披露的资本开支情况，2018年三桶油上游勘探开发资本开支共计3004亿元，同比增长23%，与年初计划相比完成率为103%，为2013年以来首次超额完成计划；2019年三桶油勘探开发资本开支计划同比增长25%左右，增速为近8年来最高，行业高景气持续。 公司订单持续高增长，为全年业绩打下基础。2018年公司中标的中石油压裂设备预计部分在19Q1交货，剩余应该能在19H1全部交货；公司19Q1新增订单仍然保持较高增速。作为国内钻完井设备的领先企业，公司将继续重点受益于国内油气投资增长。同时，随着国内油服市场对民营企业的进一步开放以及工作量的持续增长，公司在国内的油服业务也有望实现稳步提升。国内需求预期的高景气将成为支撑公司2019年业绩继续向上的主要动力。 盈利预测及投资建议：我们看好公司在2018-2020年这一段上升通道的表现，看好公司全年业绩高增长潜力，基于当前行业火爆情况及油服价格情况，我们上调了对公司的盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.99元和1.18元，对应PE分别为37倍、24倍和20倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际原油价格大幅下跌，公司海外业务订单不及预期的风险等。 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3187.08 4598.27 5902.30 7074.12 增长率 12.47% 44.28% 28.36% 19.85% 归属母公司净利润（百万元） 67.79 610.37 948.83 1125.54 增长率 -43.82% 800.39% 55.45% 18.62% 每股收益EPS（元） 0.07 0.64 0.99 1.18 PE 336 37 24 20 PB 2.78 2.57 2.36 2.16 资料来源：WIND，太平洋证券整理  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 958/673 总市值/流通(百万元) 22,787/16,011 [Table_ReportInfo] 杰瑞股份（002353）《国内油气开发投资如火如荼，助力公司业绩高增长》--2019/02/27 杰瑞股份（002353）《受益国内下游高景气，上修2018业绩预期》--2019/01/17 杰瑞股份（002353）《收入订单高景气、毛利率持续提升，上调全年业绩预测》--2018/10/25 [Table_Author] 证券分析师：刘瑜 电话：010-88695233 E-MAIL：liuyubj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (24%)(7%)10%26%43%60%18/3/3018/5/3018/7/3018/9/3018/11/3019/1/31杰瑞股份 沪深300 [Table_Message] 2019-03-30 公司点评报告 买入/维持 杰瑞股份(002353) 昨收盘：23.79 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 一季报预告略超预期，全年业绩有望确定性高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 3187.08 4598.27 5902.30 7074.12 净利润 75.72 610.37 948.83 1125.54 营业成本 2332.90 3227.39 3913.70 4696.45 折旧与摊销 280.34 249.99 249.99 249.99 营业税金及附加 41.09 60.46 78.26 93.10 财务费用 90.01 -5.06 11.80 14.15 销售费用 278.55 340.27 442.67 530.56 资产减值损失 159.61 40.00 100.00 150.00 管理费用 348.42 285.09 354.14 410.30 经营营运资本变动 216.99 -2055.49 -1828.58 -1697.93 财务费用 90.01 -5.06 11.80 14.15 其他 -378.70 -35.38 -96.61 -147.93 资产减值损失 159.61 40.00 100.00 150.00 经营活动现金流净额 443.97 -1195.56 -614.57 -306.19 投资收益 74.30 0.00 0.00 0.00 资本支出 -233.89 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -2.72 -2.72 -2.72 -2.72 其他 -43.31 -2.72 -2.72 -2.72 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -277.20 -2.72 -2.72 -2.72 营业利润 70.32 647.40 999.00 1176.84 短期借款 64.17 492.09 904.85 666.18 其他非经营损益 2.19 27.65 24.08 21.62 长期借款 -226.19 0.00 0.00 0.00 利润总额 72.51 675.05 1023.08 1198.47 股权融资 0.57 0.00 0.00 0.00 所得税 -3.21 64.68 74.25 72.93 支付股利 -28.74 -16.14 -145.35 -225.94 净利润 75.72 610.37 948.83 1125.54 其他 -88.79 -128.91 -11.80 -14.15 少数股东损益 7.93 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -278.97 347.03 747.70 426.09 归属母公司股东净利润 67.79 610.37 948.83 1125.54 现金流量净额 -146.50 -851.25 130.40 117.18 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1311.08 459.83 590.23 707.41 成长能力 应收和预付款项 2559.82 3670.05 4680.95 5623.09 销售收入增长率 12.47% 44.28% 28.36% 19.85% 存货 1572.45 2196.49 2676.10 3224.49 营业利润增长率 -29.61% 820.59% 54.31% 17.80% 其他流动资产 1952.88 2814.16 3610.03 4325.21 净利润增长率 -36.84% 706.06% 55.45% 18.62% 长期股权投资 24.21 24.21 24.21 24.21 EBITDA 增长率 75.13% 102.49% 41.29% 14.29% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1819.43 1604.72 1390.02 1175.31 毛利率 26.80% 29.81% 33.69% 33.61% 无形资产和开发支出 521.20 485.93 450.66 415.39 三费率 22.50% 13.49% 13.70% 13.50% 其他非流动资产 616.63 616.61 616.60 616.58 净利率 2.38% 13.27% 16.08% 15.91% 资产总计 10377.70 11872.01 14038.79 16111.70 ROE 0.92% 6.89% 9.82% 10.66% 短期借款 433.51 925.59 1830.44 2496.62 ROA 0.73% 5.14% 6.76% 6.99% 应付和预收款项 1305.40 1783.98 2193.81 2645.48 ROIC 2.36% 7.12% 9.39% 9.62% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 13.83% 19.41% 21.36% 20.37% 其他负债 452.24 307.58 356.21 411.68 营运能力 负债合计 2191.15 3017.16 4380.46 5553.77 总资产周转率 0.31 0.41 0.46 0.47 股本 957.85 957.85 957.85 957.85 固定资产周转率 1.90 2.89 4.30 6.10 资本公积 3701.18 3701.18 3701.18 3701.18 应收账款周转率 1.71 1.89 1.80 1.75 留存收益 3367.72 3961.95 4765.43 5665.03 存货周转率 1.31 1.66 1.57 1.56 归属母公司股东权益 7952.68 8620.98 9424.46 10324.06 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 93.55% — — — 少数股东权益 233.87 233.87 233.87 233.87 资本结构 股东权益合计 8186.55 8854.85 9658.33 10557.93 资产负债率 21.11% 25.41% 31.20% 34.47% 负债和股东权益合计 10377.70 11872.01 14038.79 16111.70 带息债务/总负债 19.78% 30.68% 41.79% 44.95% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 3.50 3.11 2.69 2.54 EBIT