1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中意政府签署“一带一路”协议，深改委会议强调推进西部地区建设 核心观点： ■行业及政策动态：1）中国一带一路网，意大利当地时间3月23日，中国同意大利共同签署了中意政府间关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录，意大利也成为首个签署这一协议的“七国集团”(G7)国家。2）2019年3月24日，澎湃新闻，中国发展高层论坛2019年年会在北京开幕，国家发改委副主任宁吉喆表示，中国将在能源、交通、通讯等基础设施领域促进有效投资，依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目，加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设。 ■本周行情回顾 本周（03.18-03.22）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+4.15%（HS300为+2.37%）。本周行业涨幅前5为农尚环境（+60.92%）、北新路桥（+46.35%）、华电重工（+27.51%）、*ST毅达（+22.04%）、*ST罗顿（+19.10%）；本周跌幅前5为名家汇（-8.63%）、大丰实业（-8.03%）、弘高创意（-4.22%）、汉嘉设计（-3.30%）、镇海股份（-2.96%）。 从行业整体市盈率来看，至3月23日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为12.71倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.43，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（7.07）、中国中铁（9.06）、中国交建（9.27）、四川路桥（10.42）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.81）、中国中冶（0.90）、中国铁建（0.97）、丽鹏股份（0.98）、中国中铁（1.00）。 本周建筑行业指数（CS）周涨幅+4.15%，涨幅较上周有所提升，强于深证成指（+3.44%）、上证综指（+2.73%）和沪深300（+2.37%）本周表现，周涨幅在CS 29个一级行业中排于第14位。本周建筑行业呈普涨趋势，共109家公司录得上涨，数量占比88%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+4.1%）的公司数量为59家，占比48%。本周建筑行业录得上涨公司家数及涨幅超过行业的家数较上周均有所增加，行业排名较上周有所提升。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前10的标的主要为园林工程、专业工程、勘察设计及路桥施工相关标的，大部分为中小市值标的，园林工程板块的农尚环境（+60.92%）涨幅位于本周首位；专业工程板块的华电重工（+27.51%）、中钢国际（+14.96%）、中铝国际（+18.14%）本周排名靠前；勘察设计板块的启迪设计（+16.30%）本周涨幅超过15%；本周路桥施工板块的正平股份（+14.65%）、北新路桥（+46.35%）涨幅也位居前10范围。 根据中国一带一路网消息，意大利当地时间3月23日，中国同意大利共同签署了中意政府间关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录，意大利也成为首个签署这一协议的“七国集团”(G7)国家。2020年，在“十三五”规划末期，两国将迎来建交50周年。值此重要时间节点，双方将在基础建设、航空航天、农业工业、福利健康、环境保护和城市化等领域优先展开双边合作。据外媒报道，意Table_Tit le 2019年03月24日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 7.56 买入-A 600068 葛洲坝 12.50 买入-A 603359 东珠生态 20.06 买入-A 002717 岭南股份 11.60 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 9.60 买入-A 601186 中国铁建 13.50 买入-A 601800 中国交建 16.10 买入-A 600502 安徽水利 7.00 买入-A 300284 苏交科 14.40 买入-A 002310 东方园林 25.40 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.11 -12.10 0.31 绝对收益 8.80 14.08 -1.51 王鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070004 wangxin4@essence.com.cn 010-83321052 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 基建投资增速如期回升，维持2019年乐观预期 2019-03-17 政府工作报告确定今年投资建设任务，《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》重磅出台 2019-03-10 交通基础设施补短板持续推进，建筑业PMI维持高景气度 2019-03-03 粤港澳大湾区纲要及三农意见发布，再助力基建投资空间 2019-02-24 中央一号文件提坚持农业农村优先发展总方针，农村基建大有可为 2019-02-20 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%201 8-03201 8-07201 8-11建筑 沪深300 20001178/36139/20190325 09:10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大利有意推动两国在港口等基础设施建设方面加强合作，欢迎中企对意大利东北部的里雅斯特港进行投资。 意大利位于地中海中部，苏伊士运河与中欧之间的最短航线上，是欧洲第二大制造国，在技术创新方面处于领先地位，并拥有高质量的港口、公路和铁路网络，在互联互通建设方面有着特殊地理优势，两国有望迎来大型基础设施建设的新建和修建投资合作机会，此外中意两国今后在第三方市场合作方面也有巨大的发展潜力。 自习近平总书记2013年秋天提出“一带一路”倡议以来， “一带一路”基础设施和互联互通建设带动了我国对外承包工程行业的快速发展。根据商务部合作司统计数据， 2018年我国企业在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同7721份，新签合同额1257.8亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的52%；完成营业额893.3亿美元，占同期总额的52.8%，同比增长4.4%；新签合同额占比和营业额占比较2017年进一步提升。据《2018年度“一带一路”国家基础设施发展指数报告》公布内容，2018年“一带一路”沿线国家基础设施刚性需求持续增长，市场需求指数由2017年的100.8上升至105.9，发展趋势指数较2017年大幅提升至145.7，跨国际间项目热情持续提高，其中交通与电力继续领跑“一带一路”国家基础设施建设行业排名，为国际基础设施发展提供了强力支撑。第二届“ 一带一路 ”国际合作高峰论坛将于2019年4月份举行，2019年“一带一路”沿线区域基建需求和积极政策可期。 根据央视新闻消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月19日下午主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议并发表重要讲话。会议指出，推进西部大开发形成新格局，要围绕抓重点、补短板、强弱项，更加注重抓好大保护，从中华民族长远利益考虑，把生态环境保护放到重要位臵，坚持走生态优先、绿色发展的新路子。要更加注重抓好大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，加快建设内外通道和区域性枢纽，完善基础设施网络，提高对外开放和外向型经济发展水平。要更加注重推动高质量发展，贯彻落实新发展理念，深化供给侧结构性改革，促进西部地区经济社会发展与人口、资源、环境相协调。 根据2018年8月发改委通报，已经累计新开工西部大开发重点工程152项，投资总规模3.75万亿元，西部地区的基础设施、民生和生态建设取得了突破性的进展，公路累计开工重点工程35项，水利累计开工重点工程20项，投资规模4041亿元，生态环保方面先后实施了退耕还林还草、重点流域水环境综合治理、重点流域水污染防治等重点工程。按照计划安排，152项西部大开发重点工程项目将在2023年年底完工，完工以后西部将新增铁路里程8751公里，新增高速公路3219公里，新增发电装机1878万千瓦。本次深改委会议再次强调了西部大开发建设的重点关注领域，为西部地区生态环保、交通设施等短板项目的推进再次注入推力。 本周3月24日上午，中国发展高层论坛2019年年会在北京开幕。国家发改委副主任宁吉喆表示，中国将在能源、交通、通讯等基础设施领域促进有效投资，依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目，加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设。2019年初宁吉喆表示要扎实推进“十三五”165项重大项目实施，国家发改委已经审批、核准、备案了一批交通、能源等重大基础设施建设的补短板项目，目前中西部多省市的补短板项目已集中开工。中国铁路总公司在年初的工作会议上表示将高起点、高标准、高质量推进川藏铁路规划建设，力争今年三季度末具备开工建设条件。川藏铁路总长约1700公里，80%以上将以隧道和桥梁的方式建设，累计爬升高度达16000多米，投资20001178/36139/20190325 09:10 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 约2500亿元。 PPP作为基础设施补短板的重要抓手和实施途径，在经历近2年的清理整顿后已夯实规范发展基础，今年3月4日发布的政府工作报告和3月8号发布的10号文强调了鼓励民资和外资参与。2019年在流动性改善、企业信用修复及资金成本下行的趋势下PPP有望迎来重新走上快速健康发展道路，为基建补短板建设的资金供给释放了积极信号。 3月20日，财政部网站发布了2019年2月地方政府债券发行和债务余额情况，截至2019年2月末，全国地方政府债务余额191,420亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务114,273亿元，专项债务77,147亿元；政府债券18,8269亿元，非政府债券形式存量政府债务3151亿元。2019年1-2月，全国发行地方政府债券7,821亿元。其中，发行一般债券4,560亿元，发行专项债券3,261亿元；按用途划分，发行新增债券6,961亿元(包括新增一般债券3,883亿元、新增专项债券3,078亿元)，发行臵换债券和再融资债券(用于偿还部分到期地方政府债券本金)860亿元。3月1日至3月20日，全国发行地方债2,745.25亿元，截至3月20日，从今年1月21日首只地方债发行以来，全国发行地方债规模达10,566.25亿元，即不到3个月时间地方债发行规模已突破1万亿元。 1月9日，全国人大常委会正式授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元，2019年前两月发行的新增债券规模已占提前下达限额的43.6%。今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元，为重点项目建设提供资金支持，为稳投资、补短板、调结构发挥重要作用，新增专项债发行进度的提前为2019年地方基础设施建设提供了资金来源，目前距离提前下发限额还有接近7000亿元的新增地方债券发行空间，3月24日在中国发展高层论坛2019年年会上，财政部部长刘昆表示今年将加快地方政府债券发行使用，争取9月底前将全年新增地方政府债务限额3.08万亿元发行完毕。预计随政府发行进度的推进，后期基建项目执行进度会持续加快。 在我们的分析框架中，建筑行业估值更多反映出景气度变化预期， 2018年建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期，即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换，清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受政策变动影响较大，但实质已在2017年下半年至2018年下半年得到了充分消化，2018年5月以来基建投资