华泰期货|铜日报 2021-08-31 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 中央深改委会议强调增强大宗商品储备和调节能力 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场则受到盘面的持续走高下游买兴受抑，整体成交较为清淡，早市平水铜对下月票始报于升水210-220元/吨，市场难闻大量询盘者，买方纷纷驻足观望，部分持货商小幅调价至升水200元/吨依旧难见大量买兴，尾盘部分持货商换现需求下逐渐听闻升水180-190元/吨货源流出。好铜报价则意外表现较为坚挺，整体报至升水210-240元/吨，贵溪铜也基本挺价于升水240元/吨，但高铜价下市场需求有限，买卖双方维持僵持之势。湿法铜报价也较为坚挺，在BMK等品牌指引下整体报至升水150-180元/吨。 观点：昨日日盘铜价突破7万关口，盘面表现多头增仓入场局面。宏观方面，由于最近几周美国新冠确诊病例数和住院人数激增，从8月30日开始，美国将被欧盟27国的旅行“安全名单”删除，美国居民入境欧盟国家将接受隔离和检测要求等额外限制。美国7月成屋签约销售指数及8月达拉斯联储商业活动指数均不及预期，可以看到受疫情的持续影响，经济复苏步伐仍待观察。国内方面，习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会第二十一次会议强调，要完善战略储备市场调节机制，增强大宗商品储备和调节能力。在中央的会议指示下，第三次抛储及后续抛储值得关注，由于第三次抛储数量已经确定，因此后续抛储将成为关注重点。基本面看，智利国家铜业公司（Codelco）周五呼吁旗下Andina矿工会重返谈判桌，此前该矿工人已经罢工了16天。库存方面，SHFE周五小幅累库后，昨日继续去库。沪铜现货升贴水较昨日上升，华南铜现货升贴水较昨日持平，09-10合约Back结构缩窄。整体看来，LME休市下沪铜持续走强，中央指示下第三次及后续抛储将成为关注重点，可能会对价格产生影响。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得一度美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-08-31 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/8/30 2021/8/27 2021/8/23 2021/7/30 现货(升贴水) SMM：1#铜 215 195 130 360 升水铜 225 200 200 375 平水铜 200 185 180 350 湿法铜 165 125 115 265 洋山溢价 100 102.5 122.5 49 LME（0-3） — 13.75 27.95 -27 期货(主力) SHFE 70130 69130 67620 71820 LME #N/A 9420 9238 9714 库存 LME — 254250 254800 239650 SHFE 82390 — 85575 94090 COMEX — 50561 48223 45885 合计 — 304811 388598 379625 仓单 SHFE仓单 26878 30826 34300 46765 LME注销仓单占比 — 39.4% 22.4% 8.3% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 -180 -290 -330 430 CU2108-CU2107主力-近月 -50 -80 -220 320 CU2108/AL2108 3.26 3.31 3.32 3.58 CU2108/ZN2108 3.12 3.09 3.03 3.20 进口盈利 #N/A -844.9 -1102.9 526.2 沪伦比（主力） — 7.34 7.32 7.39 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-08-31 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/08/162019/08/162021/08/16期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/08/162019/08/162021/08/160-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/08/102019/08/102021/08/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-08-31 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/08/162019/08/162021/08/16最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/08/162019/08/162021/08/16Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/08/132019/08/132021/08/13铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/08/132019/08/132021/08/13进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-08-31 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/08/162019/08/162021/08/16期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/08/162019/08/162021/08/16期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%5000600070008000900010000110002017/08/132019/08/132021/08/13铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-08-31 6 / 7 图 13： LME铜库存