聚烯烃周报：库存压力不减，聚烯烃预计延续弱势

r 中财期货研究院 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 主要观点：短期聚烯烃预计延续偏弱震荡走势 主要逻辑： 1、 聚烯烃生产企业开工率有所增加； 2、 聚乙烯供应压力大于聚丙烯；下游需求有所抬头，但采购情绪不高，刚需为主； 3、 库存压力较大。 ◼ 操作建议 短期内震荡为主；关注多PP空PE的套利机会以及LLDPE的正套机会。 ◼ 风险提示 1、原油意外大幅反弹。 2、装置检修推后。 3、下游需求超预期。 ◼ 本月关注 原油减产运行情况，下游开工情况，装置检修情况。 能源化工组 聚烯烃周报 2019年3月25日 库存压力不减 聚烯烃预计延续弱势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、聚乙烯基本面情况 1.1 产业链数据汇总 价格涨跌价格涨跌布伦特67.0-0.1锦州港355.00.0WTI59.00.5坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌现值涨跌CFR日本569.58.6CFR中国297.50.0库存0.00.0江苏新海6600.00.0FOB美国357.8-0.8仓单55.00.0汇丰石化6760.00.0华北2150.0-80.0期现价差379.275.0华东2550.0-35.0西北2075.0-170.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1096.030.0FOB韩国1005.0-40.0CFR东南亚991.025.0CFR中国1025.0-55.0FD西北欧877.53.0CFR东南亚1030.00.0FD美国海湾322.5-8.2价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1011.0-10.0LL进口275.9111.8价格涨跌LD:CFR中国1041.00.0LD进口228.4-541.7HDPE再生7150.00.0HD:CFR中国991.0-10.0HD进口883.0112.9LDPE再生7550.00.0LL华北煤9200.00.0煤制1600.8-50.0LL华东8550.00.0西北甲醇1025.0460.0LL华南8450.0-200.0油制1329.7-120.8LDPE华东9300.00.0LLDPE华东8550.0-100.0HDPE华东9750.00.0价格涨跌利润变动白膜9400.0-50.0双防膜10400.0-50.0873.3-31.7地膜9400.0-50.0615.0-15.0缠绕膜11900.00.01850.0100.0PE产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯 资料来源：Wind、卓创、中财期货研究院 1.2 近期聚乙烯供应压力较大 截至3月15日，国内PE库存环比3月8日下降0.8%，其中上游生产企业PE库存环比下降3.1%，PE港口库存环比增加2.8%，贸易企业PE库存环比下降0.7%。国内石化装置检修数量有所减少，损失产量在1.05万吨，下周未有新增检修企业，预计下周检修损失量在0.86万吨左右，环比减少0.19万吨。 利润方面，目前聚乙烯生产企业利润情况较好，油制利润为769元/吨，环比涨7.66%，煤制利润647元/吨，环比微涨0.41%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：LLDPE现货及基差 图2：LLDPE进口利润 -600-400-20002004006008008,5009,0009,50010,00010,50011,00017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-3LL基差（右轴）LL期货主力合约收盘价（左轴）LL华东现货价格（左轴） -1000-50005001000800085009000950010000105001100017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-3LLDPE内外盘现货价差（内盘-外盘）进口利润LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：LLDPE各路径利润 图4：PE周产量 050010001500200025003000350040004500500017-117-217-317-417-517-617-717-817-917-1017-1117-1218-118-218-318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-3煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE利润 05101520253035401357911131517192123252729313335373941434547495153201920142015201620172018 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货研究院 图5：PE社会库存 图6：PE港口库存 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016201720182019 0501001502002503003504004505001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201620172018自然日2019 资料来源：卓创资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 1.3 节后聚乙烯需求回升预计缓慢 PE下游整体开工达到高位。包装膜开工小幅下降，棚膜开工率达到季节性高位，后期或有回落可能，利润方面，下游利润明显增加，预计后期下游高开工率仍然延续，但由于季节性需求旺季已经过去，后期预计需求无大的亮点。 图7：PE包装膜开工率 图8：PE棚膜开工率 0%20%40%60%80%1月3月5月7月9月11月201420152016201720182019 0%20%40%60%80%1月3月5月7月9月11月201420152016201720182019 资料来源：卓创资讯、中财期货研究院 图9：PE下游利润 图10：PE上下游利差 -50005001000150017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-3地膜利润棚膜利润缠绕膜利润 -500050010001500200025003000350040004500-1500-1000-5000500100015002000250015-615-815-1015-1216-216-416-616-816-1016-1217-217-417-617-817-1017-1218-218-418-618-818-1018-1219-2PE利差模型（左）PE上游（左）PE下游（左）L-3*MA(右) 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 二、聚丙烯基本面情况 2.1 产业链数据汇总 价格涨跌价格涨跌布伦特67.0-0.1锦州港355.00.0WTI59.00.5坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌变化涨跌CFR日本569.58.6CFR中国297.5-0.8库存0.00.0江苏新海6600.00.0FOB美国357.80.0仓单484.00.0汇丰石化6760.00.0华北2150.0-80.0期现价差93.0-24.0华东2550.0-35.0西北2075.0-170.0价格涨跌价格涨跌CFR中国906.00.0CFR华东540.51.0FOB韩国871.00.0FOB中东511.54.0镇海炼化7000.00.0大庆石化4490.00.0汇丰石化7300.00.0九江石化4200.050.0垦利石化7250.050.0淄博汇丰4160.060.0价格涨跌利润涨跌CFR远东均聚1069.00.0均聚进口-70.129.7价格涨跌CFR远东注塑1069.00.0共聚进口249.230.8华东8850.0-150.0CFR远东共聚1109.00.0MTO一体化108.515.0华北8900.0-100.0V30G华南9400.50.0西北甲醇1175.0360.0临沂8750.0-100.0F401余姚9800.0-200.0华东-60.040.0K8003华东9600.00.0山东500.0180.0价格涨跌EPS30R华东9360.00.0PDH1269.1-42.4山东临沂7550.00.0油制1529.7-220.8江苏宿迁8350.00.0广东佛山9400.00.0价格涨跌利润变动汕头冠华10900.0-100.0-70.129.7萧山华益10700.0-300.0249.230.8浙江奔多10600.0-300.0浙江伊美9300.00.0福建福融辉10800.0-200.0PP产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇丙烯PP粉PP粒编织袋BOPP丙烷回料 资料来源：Wind、卓创、中财期货研究院 2.2 第二季度聚丙烯供应压力或有缓解 截至3月15日国内PP库存环比3月8日上升3.63%，其中石化企业库存、港口库存、贸易企业库存均上升。当前装置检修损失量约4.02万吨，较月初的3.5万吨增加14.86%。并且有锦西石化、兰州石化恢复开车。短线暂无新增计划内检修装置。 利润方面，目前聚丙烯生产企业利润情况较好，油制利润为1287元/吨，环比涨2.39%，煤制利润1219元/吨，较上周涨10.22%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 除此之外，3-5月为传统集中检修时期，但依据目前企业发布的检修计划看，不考虑临时检修的话，企业检修的力度不如往年。 图11：PP现货及基差 图12：PP进口利润 -1,000-800-600-400-20002004006008001,0007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-3PP基差(右轴)PP期货主力合约收盘价(左轴)PP华东现货价格(左轴) -1000-800-600-400-2000200400700075008000850090009500100001050011000115001200017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-3PP内盘-外盘价差（右轴）外盘均聚PP人民币价格（左轴）内盘拉丝PP价格（左轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 图13：PP各路径利润 图14：PP周产量 -3,000-2,000-1,00001,0002,0