通信行业研究周报：三大运营商2019资本开支企稳回升，5G投资开启

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年03月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业深度研究:BOSS系统赋能5G，新应用+新架构+新技术驱动长期成长》 2019-03-23 2 《通信-行业专题研究:运营商Capex企稳回升，夯实行业底部反转信号》 2019-03-22 3 《通信-行业研究周报:网络提速降费刺激产业发展，联通资本开支大幅增长》 2019-03-17 行业走势图 三大运营商2019资本开支企稳回升，5G投资开启 1. 本周行业重要趋势： 截止本周，三大运营商均披露了2018年报。 1、从业绩看，三大运营商业绩均实现同比增长，整体业绩向上，电信联通同比表现优异。联通(H股)受益混改，业绩呈现V型反转，净利润同比增长超过450%；电信净利润同比实现两位数增长，是近几年以来最好的业绩表现。2、从资本开支看，2019年企稳回升，行业底部反转确立，迎接5G投资。2019年Capex预算约为3029亿元，同比增长5.6%。企稳回升一方面源于4G的投资周期拉长，另一方面源于5G增量。预计三家运营商2019年5G总投资约330亿元（移动170亿、联通70亿、电信90亿）。 中国广电牵手中信、阿里推进全国有线电视网络融合。3月21日，中国广电分别与中信集团、阿里巴巴集团签署战略合作框架协议。合作旨在要加快推进有线网络转型升级和智慧化发展，充分利用4K、5G等新技术，推动有线电视网络从数字化向智能化、智慧化创新转变，构建宽带、融合、安全、泛在的新一代广电信息化基础设施。 2. 本周投资观点： 一、三大运营商2019年资本开支计划已经公布，行业底部反转趋势确认。未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。19年5G建设将逐步启动，行业景气周期完成4G向5G建设的过渡，叠加科创板的估值示范效应，5G板块估值有望进一步提升。因此我们维持板块震荡向上的判断，短期建议关注有业绩支撑的有底部补涨机会的优质标的（会畅通讯、星网锐捷、天源迪科、三维通信、中嘉博创）： （1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除后业务迅速恢复，预计19年54.2亿利润，22倍）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，31倍）； （2）关注天线射频：通宇通讯（A股天线龙头）、沪电股份（天风电子联合覆盖），深南电路、飞荣达（天风电子联合覆盖）、生益科技，建议关注：世嘉科技、武汉凡谷、东山精密（电子团队覆盖）、硕贝德等； （3）关注基础设施：中国铁塔（港股）、华体科技、三维通信、佳力图、英维克、中通服（港股）等； （4）关注光模块：中际旭创（预计19年8.3亿利润，34倍）、天孚通信（预计19年1.7亿利润，39倍）、光迅科技（预计19年4.4亿利润，48倍）、博创科技、新易盛、太辰光等； （5）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 二、、非5G板块受贸易战影响有限，建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会： （1）统一通信龙头：亿联网络（预计19年10.95亿利润，27倍）； （2）IDC龙头：光环新网（预计19年9.6亿利润，30倍）； (3）物联网龙头：移为通信（预计19年1.76亿利润，37倍）、拓邦股份（预计19年3.2亿利润，19倍）等； （4）专网通信：海能达（预计19年7.8亿利润，26倍）； （5）二线设备龙头：星网锐捷（预计19年6.9亿利润，21倍）。 风险提示：5G产业和商用进度低于预期，贸易战超预期风险。 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2018-032018-072018-11通信沪深300 19993229/36139/20190324 16:08 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-22 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 28.22 买入 1.09 -1.55 1.29 1.62 25.89 -18.21 21.88 17.42 002115.SZ 三维通信 12.41 增持 0.09 0.39 0.61 0.84 137.89 31.82 20.34 14.77 002396.SZ 星网锐捷 25.28 增持 0.81 1.00 1.19 1.37 31.21 25.28 21.24 18.45 002463.SZ 沪电股份 10.88 买入 0.12 0.35 0.42 0.55 90.67 31.09 25.90 19.78 300017.SZ 网宿科技 13.51 增持 0.34 0.33 0.39 0.53 39.74 40.94 34.64 25.49 300308.SZ 中际旭创 58.89 买入 0.34 1.32 1.75 2.37 173.21 44.61 33.65 24.85 300383.SZ 光环新网 18.54 增持 0.28 0.43 0.62 0.83 66.21 43.12 29.90 22.34 300578.SZ 会畅通讯 23.37 增持 0.26 0.34 0.45 0.61 89.88 68.74 51.93 38.31 300590.SZ 移为通信 40.24 增持 0.62 1.09 1.41 64.9 36.92 28.54 300628.SZ 亿联网络 97.4 买入 1.97 2.81 3.66 4.74 49.44 34.66 26.61 20.55 600498.SH 烽火通信 31.56 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 42.65 37.57 30.64 23.38 603912.SH 佳力图 17.05 增持 0.39 0.55 0.72 0.87 43.72 31.00 23.68 19.60 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 19993229/36139/20190324 16:08 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（03.18-03.22）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 截止本周，三大运营商均披露了2018年报，其中包括2018年经营业绩情况以及2019年资本开支预算。 一、从经营业绩看，三大运营商均实现了稳健增长。 1、中国移动：2018年实现营业收入7368.19亿元，按照新收入准则口径，同比增长1.8%，其中通信服务收入同比增长3.7%；实现净利润1177.81亿元，同比增长3.1%。 2、中国电信：2018年实现营业收入3771.24亿元，同比增长2.97%，其中通信服务收入3504.34亿元，同比增长5.9%；实现净利润212.1亿元，同比增长13.9%。 3、中国联通（H股）：2018年实现营业收入2916.6亿元，同比增长5.63%，其中通信服务收入2636.83亿元，同比增长5.9%；实现净利润101.97亿元，同比增长457.8%。 三大运营商业绩均实现同比增长，整体业绩向上，更好迎接5G投资，电信联通同比表现优异。从收入和净利润规模来看，移动仍然优势明显。从业绩增长来看，中国联通受益混改，业绩呈现V型反转，净利润同比增长超过450%，维持反转向上趋势；电信净利润同比也实现了超过两位数增长，是近几年以来最好的业绩表现。 二、从资本开支看，2019年企稳回升，行业底部反转确立，迎接5G投资 三大运营商2018年实际资本开支完成额为2869亿元，同比下滑7%，2019年Capex预算约为3029亿元，同比增长5.6%。可以看出，运营商Capex经历了连续3年下滑（2016-2018年分别下滑18.7%、13.4%和7%）之后开始企稳回升，4G到5G周期的底部信号显现。我们认为，2019年运营商Capex企稳回升，一方面源于4G的投资周期拉长，4G投资力度比市场预期的要大；另一方面，出现了5G纯增量的投资预算。 在2019年5G投资方面，移动、电信和联通新增了5G投资预算，我们测算下来三家运营商5G总投资约为330亿元（移动170亿、联通70亿、电信90亿）。 三、中国广电牵手中信、阿里推进全国有线电视网络融合 3月21日，中国广播电视网络有限公司分别与中国中信集团有限公司、阿里巴巴集团签署战略合作框架协议，将在全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理中形成战略联盟，努力将广电网络打造成新型的媒体融合传输网、数字文化传播网、数字经济基础网和国家战略资源网。 合作旨在要加快推进有线网络转型升级和智慧化发展，充分利用4K、5G、IPv6、大数据、物联网、人工智能、量子通信等新技术，推动有线电视网络从数字化向智能化、智慧化创新转变。 四、从当前时点看，国内5G进展顺利，力争完成2020年正式商用的目标。第四大运营商广电有望入局，进一步提升产业链市场空间。随着2019年4G网络扩容带来的高景气以及5G网络建设逐步启动，牌照、招投标、网络套餐等催化剂有望持续落地。我们维持板块震荡向上的核心判断。 具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，20年5G需求有望兑现，重点关注）、烽火通信； 2）建议关注业绩优秀的低估值底部补涨标的：会畅通讯、中嘉博创、星网锐捷、天源迪科、三维通信等； 其他产业链受益环节建议关注： 1）上游射频器件及材料：通宇通讯（A股天线龙头）、沪电股份（PCB龙头，天风电子19993229/36139/20190324 16:08 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 团队联合覆盖）、飞荣达（天风电子团队联合覆盖）、生益科技、世嘉科技、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展、东山精密（电子团队覆盖）等； 2）通信基础设施：中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等； 3）光模块：中际旭创（数通光模块龙头，切入5G市场）、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、博创科技、新易盛、太辰光等； 4）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 1.2. 本周投资观点 三大运营商2019年资本开支计划已经公布，整体企稳回升，行业底部反转确认，迎接持续几年的景气向上大周期。5G初始投资正式展开，根据运营商规划，预计2019年5G投资约330元。未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。19年5G建设将逐步启动，行业景气周期完成4G向5G建设的过渡，叠加科创板的估值示范效应，5G板块估值有望进一步提升。2020年5G大规模建设有望带动产业链进入业绩高增长，进入业绩兑现期。因此我们维持板块震荡向上的判断，建议根据短期估值和未来长期空间关注5G产业链龙头标的组合，同时建议关注有业绩支撑的有底部补涨机会的优质标的（会畅通讯、中嘉博创、星网锐捷、天源迪科、三维通信等）。 具体来看： 1、2019年是4G和5G承上启下的一年，虽然在4G后周期下，但是受制于网络带宽持续快速增长，4G网络扩容在2019年也得到超预期落地，同时，5G是通信行业未来发展大趋势，12月中央经济工作会议强调加快5G商用，工信部、发改委《信息消费