近期情况点评

敬请阅读末页的免责条款 第1页 公司报告 公司是目前唯一主营半导体设备的上市公司，通过并购整合北方微，其龙头地位更加稳固。其产品广泛应用于半导体、光伏、电力电子、TFT-LCD、LED、MEMS、锂电等多个新兴行业。 全球半导体进入新一轮景气周期，中国半导体设备市场将在2018年后迎来大爆发。我国经济正处于产业升级中，半导体等新兴产业将迎来长期的投资热潮，中国市场已经是未来10年全球半导体设备行业最大的增长动力。 公司集成电路设备产品的销售额约占国产集成电路设备销售总额的12%，国家政策对半导体国产化率的时间要求，将使公司8英寸立式扩散炉和清洗设备等产品市场占有率大幅提高。 公司电子元器件业务将稳健成长。公司电子元件产品2018年约占公司总营收的35%，在相应的军工市场中目前排名第二位，伴随我国国防事业的发展，公司电子元器件业务将稳健成长。 2019年1月5日公告，披露非公开发行股票预案：本次非公开发行股票数量不超过91,600,874股（含本数），本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过210,000.00万元，扣除发行费用后将用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设。 盈利预测：我们预计公司2018—2020年营收为31.1、46.8、75.2亿元，归属于母公司股东的净利润为3.6、6.4、10.0亿元，对应EPS分别为0.58、1.02、1.86元。给予“增持”评级。 风险提示：1）全球半导体行业景气度降低； 2）募集资金投资项目不达预期的风险。 作者简介 编辑：段红彬 电话：031166006309 执业证书：S0400511020006 报告日期：2019年03月22日 主要数据 北方华创 [002371] 当前价：70.42 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 36.53/-10.04 76.09/-21.05 86.11/4.78 总股本 458.00(百万股) 流通A股 359.34(百万股) 3月日均成交量 10.47(百万股) 主要股东 北京七星华电科技集团有限责任公司 38.90 北京电子控股有限责任公司 9.23 国家集成电路产业投资基金股份有限公司 7.50 股价表现 公司动态 2019-03-19 华创证券:看好A股半导体产业重点标的投资机会 2019-03-19 景气度回升 全球半导体板块表现抢眼 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2007/5 2007/6 2007/7 2007/8 2007/9 2007/10 2007/11 2007/12 2008/1 2008/2 2008/3 XX股票 XX指数 北方华创（002371） ——近期情况点评 估值结果汇总 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 2222.8 3114.2 4680.6 7521.7 营收增长率(%) 37.0 40.1 50.3 60.7 净利润(百万) 167.4 363.4 643.2 997.0 净利润增长率( %) 21.3 117.6 77.1 55.0 ROE(%) 3.8 3.1 11.5 20.7 EPS 0.27 0.58 1.02 1.86 P/E 252.8 -290.0 -73.8 -35.6 P/B 9.6 9.1 8.5 7.4 EV/EBITD A 73.7 80.7 250.2 156.2 估值结果汇总 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 2222.8 3114.2 4680.6 7521.7 营收增长率(%) 37.0 40.1 50.3 60.7 净利润(百万) 167.4 -163.4 -616.2 -1263.3 净利润增长率( %) 21.3 -197.6 277.1 105.0 19979332/36139/20190322 15:32 敬请阅读末页的免责条款 第2页 指标分析与报表预测 资产负债表 （百万元） 利润表 （百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1020.3 120.9 348.8 842.1 主营业务收入 2222.8 3114.2 4680.6 7521.7 应收帐款 1166.8 1824.3 2671.3 4553.2 主营业务成本 1409.5 1847.9 2985.3 5114.8 存货 2032.5 2176.7 4623.1 7027.2 主营业务利润 813.3 1266.2 1695.3 2406.9 预付款项 91.1 157.3 244.0 443.5 营业费用 125.1 191.4 288.3 449.6 其他应收款 43.4 46.1 88.4 127.8 管理费用 795.4 1440.7 2149.5 3208.5 非核心资产 106.6 106.6 106.6 106.6 财务费用 26.7 53.0 116.9 233.8 固定资产 1448.7 1501.6 1551.3 1597.5 折旧摊销 199.6 454.6 569.5 685.0 无形资产 1027.4 1608.5 2109.9 2531.6 资产减值损失 31.5 31.5 31.5 31.5 长期待摊费用 5.8 2.9 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 52.2 52.2 52.2 52.2 投资收益 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产 8111.9 8746.2 12980.0 18504.8 营业利润 -183.3 -475.5 -928.4 -1576.9 短期借款 429.6 653.2 1174.4 2294.0 营业外净收入 389.1 389.1 389.1 389.1 应付款项 1063.3 1014.8 2414.6 3511.7 利润总额 205.8 -86.4 -539.3 -1187.8 预收款项 1129.8 1018.3 2210.3 2978.1 所得税费用 38.5 77.0 76.9 75.5 其他应付款 59.9 59.9 59.9 59.9 净利润 167.4 -163.4 -616.2 -1263.3 其他流动负债 90.9 90.9 90.9 90.9 长期借款 435.8 794.7 1643.9 3503.4 主要财务指标 应付债券 0.0 89.7 302.0 766.9 2017A 2018E 2019E 2020E 长期经营性负债 1245.6 1245.6 1245.6 1245.6 收入增长率(%) 37.0 40.1 50.3 60.7 其他非流动负债 1245.6 1245.6 1245.6 1245.6 净利润增长率(%) 21.3 -197.6 -277.1 -105.0 负债合计 4455.0 4877.5 8839.7 13683.8 EBITDA增长率(%) 10.8 -2.6 -65.3 -285.3 少数股东权益 172.7 118.8 -67.3 -438.4 EBIT增长率(%) 18.3 -114.7 -1144.7 -125.7 股东权益 3307.7 3483.6 3729.0 4316.0 主营利润率(%) 7.5 -5.2 -13.2 -16.8 净营运资本 -179.5 1039.5 846.3 2688.3 EBITDAMargin 0.2 0.1 0.0 0.0 投入资本IC 3347.7 4960.6 6178.0 8908.1 ROE 3.8 -3.1 -11.5 -20.7 ROIC -4.4 -12.9 -16.8 -22.5 现金流量表 （百万元） 基本EPS 0.27 -0.24 -0.94 -1.95 2017A 2018E 2019E 2020E 稀释EPS 0.27 -0.23 -0.88 -1.64 净利润 167.4 -163.4 -616.2 -1263.3 每股红利 0.0 0.0 0.0 0.0 折旧摊销 199.6 454.6 569.5 685.0 每股现金流 0.1 -2.1 -2.3 -7.2 净营运资金增加 -389.5 -1030.6 -830.6 -2659.9 每股净资产 7.2 7.6 8.1 9.4 经营现金流 31.6 -967.6 -1042.2 -3288.1 净负债/权益(%) 26.2 41.6 75.6 134.3 投资现金流 -232.1 -837.1 -872.2 -909.6 总负债/总资产(%) 54.9 55.8 68.1 73.9 融资现金流 264.2 905.3 2142.4 4691.0 流动比率 1.6 1.6 1.4 1.5 现金净增（减） 63.1 -899.4 228.0 493.3 速动比率 0.8 0.8 0.6 0.7 现金期末余额 1020.3 120.9 348.8 842.1 19979332/36139/20190322 15:32 敬请阅读末页的免责条款 第3页 其他明细条目 【市场指数评级】 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 【行业指数评级】 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 【公司股票评级】 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在