双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数小幅回落，食品价格跌幅明显收窄

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2019年03月11日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 28.77/75.27/2.60 相关研究报告： 《固定收益周报：打新资金屡创新高，谁在跑步入场》 ——2019-03-04 《固定收益周报：民企产业债净融资持续为负，静 待 宽信 用政 策进 一 步发 力》 ——2019-02-28 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数持平上周，食品价格继续下跌》 ——2019-03-04 《固定收益衍生品策略周报：2月策略及行情回顾：债市弱势运行》 ——2019-03-04 《固定收益周报：高收益民营产业债的投资良机或在靠近》 ——2019-03-07 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散指数小幅回落，食品价格跌幅明显收窄  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 截止2019年3月8日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润维持不变，耗煤量、环渤海动力煤价格较上周上升；废钢价格、水泥价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数小幅回落。  CPI高频跟踪：本周食品价格继续下跌，非食品明显上涨 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续下跌，但周跌幅明显收窄 本周（3月2日至3月8日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，但周跌幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.19%，跌幅收窄0.79个百分点。从分项来看，本周价格肉类、蛋类、蔬菜、水产品价格继续下跌，禽类价格有所回升，水果价格维持不变。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年3月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数3月环比为-0.10%，暂时高于历史均值-1.30%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数3月环比分别为-0.89%、-1.03%，亦高于历史均值-2.73%、-3.11%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格明显上涨 本周（3月2日至3月8日）非食品综合高频指数较上周环比上涨1.38%。分项来看，本周柴油、电子产品价格有所上涨，黄金饰品、中药、建材价格有所下跌。 从全月累计均值环比来看，今年3月非食品价格环比或高于季节性。3月非食品综合高频指数环比为1.49%，高于历史均值0.76%。分项中，柴油价格环比高于历史均值；黄金饰品、中药、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 0.90.90.91.01.01.01.01.0M/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2019年3月8日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润维持不变，耗煤量、环渤海动力煤价格较上周上升；废钢价格、水泥价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (6)(4)(2)024675080085090095010002016-01-292016-03-042016-04-012016-04-292016-05-272016-06-242016-07-222016-08-192016-09-182016-10-212016-11-182016-12-162017-01-132017-02-172017-03-172017-04-142017-05-122017-06-092017-07-072017-08-042017-09-012017-09-302017-11-032017-12-012017-12-292018-01-262018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-15国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年03月08日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格继续回落，非食品明显上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续回落，但周跌幅明显收窄 本周（3月2日至3月8日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，但周跌幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.19%，跌幅收窄0.79个百分点。从分项来看，本周价格肉类、蛋类、蔬菜、水产品价格继续下跌，禽类价格有所回升，水果价格维持不变。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年3月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数3月环比为-0.10%，暂时高于历史均值-1.30%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数3月环比分别为-0.89%、-1.03%，亦高于历史均值-2.73%、-3.11%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 3月份 食品项目高频数据周跟踪（截至当周） 商务部高频指数环比 农业部批发 菜篮子 2005 0.08 - - 2007 -0.31 - - 2008 -2.23 - - 2010 -0.02 - - 2011 -0.97 - - 2013 0.32 - - 2015 -3.00 - - 2016 -1.46 0.50 0.60 2018 -0.43 -5.96 -6.82 2019 -0.10（截至3月1日） -0.89（截至3月8日） -1.03（截至3月8日） 平均 -1.30 -2.73 -3.11 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-07-162010-09-172010-11-192011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-022012-02-032012-04-062012-06-082012-08-102012-10-122012-12-142013-02-152013-04-192013-06-212013-08-232013-10-252013-12-272014-02-282014-04-302014-07-042014-09-052014-11-072015-01-092015-03-132015-05-152015-07-172015-09-182015-11-202016-01-222016-04-012016-06-032016-08-052016-10-142016-12-162017-02-242017-04-282017-06-302017-09-012017-11-102018-01-122018-03-232018-05-252018-07-272018-09-282018-12-072019-02-15国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年03月08日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 （1）农业部农产品批发价格 本周（3月2日至3月8日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，但周跌幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.19%，跌幅收窄0.79个百分点。 从分项来看，本周价格肉类、蛋类、蔬菜、水产品价格继续下跌，禽类价格有所回升，水果价格维持不变。 截至3月8日，农业部农产品批发价格200指数3月环比为-0.89%，暂时低于2016年3月环比0.50%，高于去年3月环比-5.96%。（注：2019年春节月在2月，2016年和2018年春节月亦在2月，而2017年春节月在1月） 表2：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2019-03-01 -0.98 -0.97 -5.83 -1.26 -1.28 -1.34 -1.76 2019-03-08 -0.19 -0.75 -2.69 0.81 -0.26 -0.00 -0.78 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2月23日至3月1日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.07%。 分项中，2月23日至3月1日当周与上周相比，油脂、调味品、禽类、蔬菜、水果价格有所上涨；粮食、蛋类、糖类、乳类、肉类、水产品价格有所下跌。 表3：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2019-02-01 1.30 0.08 -0.09 -0.09 0.18 0.20 0.50 0.24 -0.67 0.75 5.34 5.27 2019-02-08 1.18 0.00 0.03 -0.47 -0.09 0.20 1.21 0.19 0.18 1.20 4.67 2.46 2019-02-15 0.02 -0.16 -0.10 -1.12 -0.18 -0.20 0.44 0.00 -0.27 -0.17 0