2019年2月货币金融数据点评：社融、信贷均低于预期，利率债迎来利好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社融、信贷均低于预期，利率债迎来利好 2019年2月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行3月10日发布数据显示，2月末新增社会融资规模7030亿元，新增人民币贷款7641亿，新增人民币存款1.31万亿元。广义货币(M2)余额17986.74万亿元,同比增长8.0%。 数据要点： 表外融资大幅收缩，2019年非标或仍被严控。 2月份新增社会融资7030亿，环比少增近4万亿，不过历史上2月较1月环比少增并不奇怪，我们主要看同比。2月同比少增4800亿，体量同样巨大。而且社融存量同比增长10.1%，较1月下降，但是仍然高于2018年12月9.8%。 进一步从结构上看，表外融资大幅减少，尤其是未贴现票据这一块，一方面其波动性本来较大，另一方面或许和央行开始着手整顿票据融资套利有关。委托贷款与信托贷款较1月份相比，同比减负扩大，这证伪了非标融资有可能大幅放松的猜测，稳杠杆的态度坚决。另外，直接融资中企业债券融资同比多增仅161亿，股票融资同比减少260亿元。 居民贷款下滑，企业贷款平稳，票据融资仍然值得关注。 2月份新增人民币贷款8858亿，同比多增465亿。其中，居民部门贷款减少706亿，同比减少3457亿元；企业部门新增8341亿，同比小幅多增894亿元；非银金融机构新增1221亿，同比多增3026亿元。 从部门看，居民部门贷款下降拖累了信贷数据，这主要是短期贷款下降太多，中长期的住房贷仍然是增加的，这应该是1月信贷大幅超预期后监管部门的主动收缩，在消费贷的审核上进一步把严。 企业部门的贷款表现较为平稳，同比小幅多增。最为关注的票据融资仍然增加了1695亿，较1月份大幅减少；不过同比多增2470亿元，是企业贷款同比小幅多增的主要贡献力量。跟经济密切相关的中长期贷款同比减少了1458亿，或许与2月是春节有一定关系。累计看1-2月企业中长期贷款2019年为1.91万亿，与2018年同期的1.99[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《1月 份 货 币 金 融 数 据 点 评 》--2019/02/15 《2018年12月通胀数据点评》--2019/01/10 《2018年12月债券托管数据点评》--2019/01/09 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2019-03-10 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 万亿略微少增。 2月人民币存款同比大幅多增，春节的M0发放错位导致M1与M2同比增速放缓。 2月份新增人民币存款1.31万亿，环比下降1.9万亿，但同比多增1.6万亿。其中，居民部门增加1.33万亿、企业部门减少1.20万亿，体量相当，系春节期间发放年终奖的行为所致。财政存款2月份增加3242亿，较1月份下降，是因为1月份是缴税大月。 2月份M2同比增速8%，较上月下降0.4个百分点，增速有所放缓；M1同比增速0.4%，进一步下滑。这主要是受M0拖累。2018年春节是2月中旬，2019年春节是2月初，货币现金M0的大量发放一般在春节前一个月，所以2019年1月M0比2月M0多，但是2018年2月M0更多。 社融、信贷均低于预期，利率债迎来利好。 由于表外融资监管仍然偏严，信贷数据表现平稳，整体社融增速下滑。信贷中居民部门贷款大幅减少，或许说明2月份央行开始加强消费贷审核；而企业信贷中票据融资的环比减少也说明了监管层正在整顿票据融资。而M0的春节错位发放导致M1与M2增速双双下滑并不用担心，因为新增存款仍然大幅同比多增。对于利率债市场而言，1月信贷数据超预期，市场持续调整；2月份低于预期之后，利率债再次迎来做多窗口。 风险提示： 去杠杆力度加强； 肉禽涨价导致通胀预期起来。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。