公司动态点评：国资拟战略入股，资本和产业协同发展

浩云科技（300448）公司动态点评 2019年03月07日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年03月07日 目前股价 12.55 总市值（亿元） 51.27 流通市值（亿元） 30.46 总股本（万股） 40,849 流通股本（万股） 24,271 12个月最高/最低 13.57/7.91 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 分析师：于威业 S1070518100002 ☎ 0755-83558957  yuweiye@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，智慧司法、公共安全业务值得期待>> 2019-02-28 <<业绩符合预期，智慧司法拉动高成长>> 2019-01-16 <<业绩符合预期，泛安防布局突破不断>> 2018-10-24 国资拟战略入股，资本和产业协同发展 ——浩云科技（300448）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 764.76 1028.15 1347.93 (+/-%) 34.2% 34.4% 31.1% 净利润（百万元） 140.39 201.40 284.55 (+/-%) 26.3% 43.5% 41.3% 摊薄EPS（元） 0.34 0.49 0.70 PE 36.52 25.45 18.02 资料来源：长城证券研究所  事件：公司于2019年3月7日晚间公告称，控股股东、实际控制人茅庆江先生计划在减持计划公告之日起3个交易日后3个月内通过协议转让方式减持本公司股份合计不超过21,578,200股（占公司目前总股本408,490,226股的5.2824%）。拟减持方式为协议转让，拟接受协议转让股份的对象为广东粤科智泓创业投资合伙企业（有限合伙）。本次公告为减持计划预披露，茅庆江先生与广东粤科智泓创业投资合伙企业（有限合伙）暂未签订《股份转让协议》。  广东省国资拟入股约5%。据天眼查数据，广东粤科智泓创业投资合伙企业（有限合伙）的实际控制人是广东省人民政府，同时粤科智泓隶属于广东省政府授权经营的国有独资企业——广东省粤科金融集团有限公司。据粤科金融集团官网信息，其注册资本96亿元，总资产366亿元，净资产210亿元，管理政府引导基金12支、投资基金50支，基金总规模超500亿元。累计为2000多家科技企业提供投融资服务，推动60多家企业实现IPO上市或在“新三板”挂牌，先后获得“投中2014-2017中国创投发展50指数”第12名、“投中2017年度中国最佳创业投资领域有限合伙人Top10”、“金汇奖2017年中国政府引导基金”第2名等称号，同时也获得国家优质投资项目奖、金牛奖、金投奖、金优奖以及广东省五一劳动奖状等多项荣誉，信用评级达到AAA的主体最高等级。  国资背景利好公司业务开展，资金实力强大，助力资本和产业协同发展，投资广泛有望为浩云提供丰富标的池。粤科金融集团拟入股，为公司带来国资股东背景，利于公司平安城市、智慧司法等2G业务发展。同时，粤科金融集团受托管理省政府政策性引导基金，同时组建设立和管理运作各类股权投资基金，目前已建立起覆盖种子基金、天使基金、VC、PE、产业基金、并购基金等全生命周期的基金体系。粤科旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。  投资建议：公司获国资入股，广东省国资背景利好平安城市、智慧司法业务开展。粤科金融集团旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的-40%-20%0%20%40%18-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-02沪深300 浩云科技 计算机 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 计算机 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 并购可选标的。公司“智慧司法+公共安全”业务已进入爆发期：公共安全业务方面，公司通过外延并购与合作的形式，拓展公共安全业务边界，瞄准优质订单，业务规模将持续实现高增长；智慧司法业务方面，智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至，落地延后不改智慧化升级大趋势，公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商，在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势，业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元，分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元，EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元，对应PE分别为37X、25X和18X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：《股份转让协议》存在不能签定的风险；司法行政信息化建设进程不及预期；润安科技异地业务拓展不及预期；金融安防竞争加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 544.95 569.80 764.76 1028.15 1347.93 成长性 营业成本 295.37 290.20 397.17 505.98 630.45 营业收入增长 17.0% 4.6% 34.2% 34.4% 31.1% 销售费用 48.40 53.19 65.82 81.46 100.81 营业成本增长 11.9% -1.7% 36.9% 27.4% 24.6% 管理费用 92.84 94.17 119.27 157.39 204.61 营业利润增长 23.9% 44.5% 30.1% 53.4% 44.9% 财务费用 -0.21 1.82 -0.61 4.08 9.02 利润总额增长 36.3% 28.0% 29.8% 53.0% 44.7% 投资净收益 0.00 0.71 0.33 0.36 0.38 净利润增长 32.3% 27.6% 26.3% 43.5% 41.3% 营业利润 92.66 133.87 174.10 267.05 386.97 盈利能力 营业外收支 12.86 1.15 1.21 1.21 1.21 毛利率 45.8% 49.1% 48.1% 50.8% 53.2% 利润总额 105.51 135.01 175.31 268.25 388.18 销售净利率 17.1% 20.9% 20.2% 23.0% 25.4% 所得税 12.48 15.70 20.50 31.32 45.34 ROE 13.3% 10.2% 11.8% 15.8% 19.2% 少数股东损益 5.87 8.12 14.41 35.54 58.28 ROIC 12.4% 9.5% 11.3% 14.4% 18.2% 净利润 87.16 111.19 140.39 201.40 284.55 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 8.9% 9.3% 8.6% 7.9% 7.5% 流动资产 610.16 913.02 1164.29 1462.97 1903.99 管理费用/营业收入 17.0% 16.5% 15.6% 15.3% 15.2% 货币资金 266.50 407.54 477.80 630.20 826.21 财务费用/营业收入 0.0% 0.3% -0.1% 0.4% 0.7% 应收账款 214.04 240.17 369.46 450.14 624.37 投资收益/营业利润 0.0% 0.5% 0.2% 0.1% 0.1% 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税/利润总额 11.8% 11.6% 11.7% 11.7% 11.7% 存货 96.10 134.55 181.11 221.03 280.04 应收账款周转率 3.23 2.51 2.51 2.51 2.51 非流动资产 288.49 436.37 433.71 438.17 447.43 存货周转率 3.45 2.52 2.52 2.52 2.52 固定资产 89.17 303.39 302.74 307.96 317.12 流动资产周转率 0.89 0.75 0.74 0.78 0.80 资产总计 898.65 1349.38 1598.00 1901.13 2351.41 总资产周转率 0.69 0.51 0.52 0.59 0.63 流动负债 188.36 175.94 276.79 397.83 553.43 偿债能力 短期借款 10.80 19.45 0.00 147.05 168.75 资产负债率 22.1% 13.6% 17.8% 21.4% 23.9% 应付款项 44.29 25.47 70.00 51.63 99.92 流动比率 3.24 5.19 4.21 3.68 3.44 非流动负债 9.97 8.10 7.99 8.09 8.21 速动比率 2.73 4.42 3.55 3.12 2.93 长期借款 0.00 0.00 -0.12 -0.01 0.11 每股指标（元） 负债合计 198.32 184.04 284.78 405.92 561.64 EPS 0.21 0.27 0.34 0.49 0.70 股东权益 700.32 1165.34 1313.23 1495.21 1789.77 每股净资产 1.65 2.77 3.10 3.45 4.03 股本 202.40 218.37 408.49 408.49 408.49 每股经营现金流 0.12 -0.08 0.30 0.25 0.68 留存收益 245.70 339.28 463.06 652.52 926.65 每股经营现金/EPS 0.58 -0.30 0.88 0.50 0.97 少数股东权益 25.87 33.93 48.34 83.89 142.17 估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债和权益总计 898.65 1349.38 1598.00 1901.13 2351.41 PE 58.82 46.11 36.52 25.45 18.02 现金流量表 （百万） PEG 2.75 1.65 1.11 0.70 0.43 经营活动现金流 55.14 112.53 123.68 101.69 277.17 PB 7.60 4.53 4.05 3.63 3.11 其中营运资本减少 -51.30 -181.41 -60.71 -172.30 -111.15 EV/EBITDA 44.55 31.54 24.36 16.36 11.19 投资活动现金流 -205.08 -299.23 -27.54 -37.42 -45.72 EV/SALES 9.01 8.39 6.15 4.61 3.43 其中资本支出 176.39 191.23 -2.65 4.46