甲醇日报：港口库存首周见顶回落；港口基差首日走强

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 港口库存首周见顶回落；港口基差首日走强 观点概述： 一、西北继续强势上调 （1）西北顺利停售，传统下游提负及3.20久泰投产预期下，内地继续走强，南线再度上调50至2250（2）山东两会期间甲醛停车至3.20，然而山东继续挺价，下游观望。 二、港口库存首周兑现下滑；港口基差首度回升，受降增值税预期影响 （1）港口基差首度走强至-40，增速税下调3%的预期开始促使甲醇贸易商囤货，部分采购3月下及4月下纸货（2）港口库存110.7万吨（-1.1万吨），首周兑现见顶回落，港口提货量缓慢上升。（3）目前外购乙烯丙烯利润与外购甲醇MTO利润接近，仍慎防兴兴未来潜在降MTO负荷选择外采乙烯（4）3.8-3.24到港预报34万吨左右，到港节奏正常量级，转口窗口关闭后转口缩量，关注下一轮外盘压力仍需等4月外盘装置春检完结。 平衡表展望：从2月大幅累库进入3月累库缩窄 展望平衡表3月累库幅度缩小（边际改善），4月进入煤头春检小幅去库，5月外购MTO久泰正常开工但煤头检修少进入供需平衡至小幅累库，6月传统需求回落叠加进口高位预期仍小幅累库。 策略建议及分析： 建议：（1）单边：观望。（2）跨期：空MA5多MA9（基差优势仍在，核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间；另一方面，不利因素在于增值税下降或额外拉涨近月）（3）跨品种：观望，等待4月多MA9空PEPP9机会，目前MA估值已过高 风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续正常开车，而不单单只是试车 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 2 / 12 甲醇日度信息 变动 3月7日 3月6日 基差 市场信息 期货价格 MA1905 -74 2584 2658 -34 左上为港口05基差。 华东港口 江苏 -45 2550 2595 -34 （1）左边为05基差。港口快速走强到-35至-40，四月下亦快速走强到0至+10，增值税下调3%预期开始促使贸易商采购囤货。 3月下纸货 -60 2565 2625 -19 4月下纸货 -60 2590 2650 6 CFR中国（美元） 0.0 300.0 300.0 （1）进口窗口继续打开（但少固定价，固定价基本上315以上）（2）加点2%-2.5%，美金等待4月外盘春检复工重新下一轮外盘压力。 进口利润（元/吨） -45 9 53 到港情况 （1）3.8-3.24到港预报34万吨左右，到港节奏正常量级，转口窗口关闭后转口缩量，关注下一轮外盘压力仍需等4月外盘装置春检完结。 外购MTO装置 （1）关注久泰3.20开车动态 内地现货 鲁南 0 2470 2470 86 （1）西北顺利停售，传统下游提负及3.20久泰投产预期下，南线继续上调至2250（2）山东两会期间甲醛停车至3.20，然而山东挺价，下游观望。 河南 70 2450 2380 66 河北 0 2500 2500 176 内蒙（北线） 0 2210 2210 226 川渝 0 2350 2350 华南 广东 -30 2550 2580 -34 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -140 -95 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-360 -100 -100 内地至山东套利窗口关闭，西北涨价过快，或短期产区超升 华东-内蒙-550 -210 -165 内蒙至华东套利窗口关闭，内地偏强 华东-川渝-200 0 45 川渝对华东套利窗仅开关之间 华南-华东-170 -170 -185 改港窗口关闭 内地新投 （1）恒力50万吨已出产品，Q2持续外卖 外盘新投 （1）keveh 230万吨装置调试顺利，3-4月发往中国3万吨 驱动小结 （1）3.20久泰投产预期及传统下游复工，内地持续偏强，等待3月中进入煤头减产；港口库存仍未在最好的时候兑现预期去库，等待4月外盘春检复工后下一轮到港高峰。展望平衡表3月累库收窄（边际改善），4月进入煤头春检（亏损或导致加量）快速去库。5-6月外购MTO正常生产后平衡表逆转为小幅去库 策略建议 （1）跨品种：等待4月多MA9空PE9/PP9机会（2）跨期：空MA5多MA9（基差优势仍在，核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间，关注3月底春检去库离场） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修无大变动： （1）山东国宏恢复；青海中浩已复工，关注青海桂鲁3月中复工计划；大唐甲醇延迟至3月中重启 （2）伊朗Marjarn 3月中附近机会重启（近日传出复工消息）；卡塔尔、阿曼接力春检。 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 MTO无大变动：（1）青海盐湖仍有计划再度重启MTO（2）大唐2.4起检修1个月减少外卖，延迟至3月中重启（3）延安能化持续外购1500吨/天；（4）富德恢复至正常 外购MTO投产情况：（1）久泰目前聚合已倒开车，MTO计划3.20开启，正常开车或仍需5月（2）传南京志诚MTO最早有可能4月投产。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-3-62017-5-62017-7-62017-9-62017-11-62018-1-62018-3-62018-5-62018-7-62018-9-62018-11-62019-1-62019-3-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002015-8-72015-11-72016-2-72016-5-72016-8-72016-11-72017-2-72017-5-72017-8-72017-11-72018-2-72018-5-72018-8-72018-11-72019-2-7禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 9： MA5-9季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 70%75%80%85%90%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-01-052018-05-052018-09-052019-01-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）75%77%79%81%83%85%87%89%91%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192250235024502550265027502850-350-250-150-505015025035045005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA1905240024502500255026002650270027502019-03-052019-03-062019-03-07-170-120-70-20308013018023028011-112-11-12-13-14-15-118/1917/1816/1715/1635455565758595105115-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-1内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 6 / 12 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 港口基差走弱在-65盘整，关注期现冻结量级何时释放。 内地基差快速走强 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至3.7。 （1）本周港口库存110.7万吨（-1.1万吨），首周见顶回落。3月上中到港量级正常背景下库存回落，理解为传统需求提负提货量上升促成的库存见顶（理论上做期现冻结或者蹭税采购的不用提货出罐）。 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）304050607080901001101201-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-62015201620172018201920253035404550556065701-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-620152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-03-08 7 / 12 （2）江苏库存59.5万吨（-3.9万吨）。（3）浙江26.7万吨（+2万吨）。华南24.5（+0.9万吨），华南港口库存仍偏高（前期华东罐容满而改港过来的，关注05交割意愿）。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 16： 江苏可流通库存 单位：万吨 图 17： 太仓提货量