固定收益研究*周报：5年期城投债收益率涨幅较大，国债期货大幅下降

周报 http://www.cgws.com 报告日期：2019年03月03日 分析师：吴金铎 S1070518120001 ☎ 021-31829704  wujinduo@cgws.com <<城投债价值凸显，转债受股市影响继续向好>> 2019-02-25 <<利率短上长下，英国国债大涨>> 2019-02-24 <<受正股影响转债市场大幅回暖，国债期货IRR远期升水>> 2019-02-19 5年期城投债收益率涨幅较大，国债期货大幅下降 ——固定收益研究*周报  信用债一级市场净融资额增加主因发行量大幅上升。本周（2月25日至3月1日）信用债（含企业债、公司债、中票、短融、定向）净融资额上升。信用债发行量和总偿还量增加幅度减少，但总发行量增幅较总偿还量增幅略高，故信用债净融资额上升。分券种看，公司债和中票净融资额减少，企业债、短融和定向工具净融资额增加。  信用债二级市场：本周企业债和公司债、中票交易量下降，短融和定向工具交易量上升。上升幅度最大的是定向工具，下降幅度最大的是中票。  收益率及信用利差方面：中票收益率全面上升，3年期和5年期收益率上升幅度最大。本周整体上5年期中票收益率上升幅度最大，其次是3年期AAA和AA+级。城投债收益率全面上行，所有城投中上升幅度最大的是5年期AA+级。信用利差方面，中票信用利差有升有降。中票信用利差下滑幅度最大的是3年期AA级和AA-级，1年期中票信用利差扩大。城投债信用利差有升有降，5年期信用利差扩大，7年期信用利差收窄。  转债市场继续向好但幅度不及正股市场，涨幅超过1%的个券74只。转债一级市场发行增加，二级市场交易大幅上升，风险偏好上升。股市继续强劲，转债市场涨幅与上周持平。转债市场依然向好，但幅度不及股市。本周转债市场收益继续全面回暖，涨幅超过1%的有74只。涨幅前十的可转债分别为：涨幅前十的可转债分别为：东财转债（20.43%）、三力转债（15.06%）、吴银转债（10.27%）、利欧转债（9.96%）、康泰转债（9.9%）、常熟转债（8.78%）、科森转债（8.62%）、道氏转债（8.28%）、江银转债（7.38%）、张行转债（7.31%）、铁汉转债（7.1%），涨幅大于上周。跌幅最大的可转债有：鼎信转债（-4.47%）、泰晶转债（-4.37%）、太阳转债（-3.63%）、蓝盾转债（-2.4%）、金禾转债（-1.62%）、天马转债（-1.45%）。  利率互换市场：本周利率互换市场FR007全面上升：FR007 3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年、4年、5年、7年、10年利率互换继续上行，幅度有所增大。FR007 3年期互换利率上行幅度最大。国债期货市场：5年期和10年期国债期货内部收益率波动较大。5年期国债远期IRR高于本季度，10年期国债远期IRR低于本季度，表明5年期国债期货远期升水，10年期国债期货远期贴水。  风险提示：货币政策不及预期；企业盈利不及预期 核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 固定收益研究 周报 周报 目录 1. 信用债一级市场发行量继续大幅增长 ............................................................................... 4 1.1 净融资额增加主因总发行量大幅增加 ......................................................................... 4 1.2 信用债二级市场：总交易量下滑，短融和定向工具成交量上升 ............................. 4 1.3 中票收益率和城投债收益率全面上行 ......................................................................... 5 1.4 城投债和中票信用利差有升有降 ................................................................................. 7 2. 可转债市场：转债依然向好，但不及正股市场强劲 ....................................................... 8 2.1 股市继续强劲，转债市场涨幅与上周持平 .............................................................. 8 2.2 可转债个券涨跌表现：涨幅超过1%转债个券74只 .............................................. 8 3. 债券衍生品市场： 利率互换市场继续转暖，国债期货大幅下降 ............................... 12 3.1 利率互换市场：FR007互换利率继续上升 ............................................................. 12 3.2 国债期货：5年期国债期货远期升水，10年期国债期货远期贴水 .................... 12 周报 图表目录 图1：信用债二级市场交易情况（亿元） ............................................................................... 5 图2：1年期中票收益率（%） ................................................................................................. 6 图3：5年期中票收益率（%） ................................................................................................. 6 图4：1年期城投债收益率上升（%） ..................................................................................... 7 图5：7年期城投债收益率上行（%） ..................................................................................... 7 图6：本周可转债成交量上升（2月25日-3月1日） ......................................................... 8 图7：本周可转债涨幅为正的个券及正股涨跌幅（%） ...................................................... 12 表1：本周信用债发行、到期及净融资额 ............................................................................... 4 表2：中期票据本周到期收益率全面上升 ............................................................................... 5 表3：城投债收益率有所上升 ................................................................................................... 6 表4：城投债信用利差（BP） .................................................................................................. 7 表5：中票信用利差（BP） ...................................................................................................... 7 表6：可转债与其它指数对比 ................................................................................................... 8 表7：转债及正股涨跌表现（%） ............................................................................................ 9 表8：5年和10年国债期货IRR ........................................................................................... 12 周报 1. 信用债一级市场发行量继续大幅增长 1.1 净融资额增加主因总发行量大幅增加 信用债一级市场净融资额增加主因发行量大幅上升。本周（2月25日至3月1日，下同）信用债（含企业债、公司债、中票、短融、定向）发行总规模8757.9亿元，较上周（2月18日至2月22日，下同）增加255.55亿元，上升幅度小幅缩小。本周发行信用债250只，较上周增加31只，增加幅度减少；本周信用债偿还总规模1182.05亿元，较上周增加244.76亿元；本周信用债到期偿还量1182.05亿元，较上期增加244.76亿元；提前兑付量80.67亿元，较上期增加55.38亿元，幅度较上周减少；提前兑付只数110只，较上期增加38只。本周信用债净融资额7575.89亿元，较上期增加10.79亿元，幅度大幅减少。本周信用债发行量和总偿还量增加幅度减少，但总发行量增幅较总偿还量增幅略高，导致信用债净融资额上升。 表1：本周信用债发行、到期及净融资额 起始日期 截止日期 总发行量（亿元） 发行只数 （只） 总偿还量（亿元） 净融资额（亿元） 到期偿还量（亿元） 到期只数 （只） 提前兑付量（亿元） 提前兑付（只） 2019-02-25 2019-03-03 8,757.9 250 1,182.05 7,575.89 1,010.89 110 80.67432 30 2019-02-18 2019-02-24 8,502.4 219 937.30 7,565.10 877.40 72 25.29 14 变化 255.55 31 244.76 10.79 133.49 38 55.38 16 资料来源：WIND，长城证券研究所 公司债和中票净融资额减少，企业债、短融和定向工具净融资额增加。本周企业债总发行量1509.79亿元，较上期增加146.9亿元。企业债发行27只，较上期增加10只。总偿还量120.46亿元，较上期减少9.8亿元。本周净融资额1389.33亿元，较上期增加156.7亿元。本周企业债到期偿还量47.6亿元，较上周减少59.8亿元；企业债提前兑付72.89亿元，较上期增加50亿元。公司债净融资额下降，主因总偿换量大幅增加。本周公司债总发行量1799.4亿元，较上期增加88.5亿元；发行只数45只，较上期增加4只；公司债总偿还量385.76亿元，较上期增加305.96亿元；公司债到期偿还量287.46亿元，较上期增加242.66亿元。公司债净融资额1413.64亿元，较上期减少217.45亿元。中票总发行量和净融资额均减少。本周中票总发行量1798.45亿元，较上期减少81.6亿元，