下有成本支撑，上缺需求拉动

运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 内容摘要： ⚫ 行情回顾 ⚫ 上游行情 ⚫ 后市研判 ⚫ 产业链数据 下有成本支撑，上缺需求拉动 姓名：商凯祥 邮箱：shangkaixiang@bcqhgs.com 报告日期：2019年3月1日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 一、行情回顾 本周PTA呈现偏弱反弹走势。周一至周四，PTA走弱连续收跌。周五，PTA大幅反弹，主力合约收于6590元/吨，较上周结算价上涨154元/吨；成交量为1046万手，较上周略有增加；周五主力合约持仓量93.78万手，较上周减少约1万手。 本周MEG总体呈现震荡反弹走势，周五，主力合约收盘价为5290元/吨，上涨145元/吨；持仓量为32.6万手，较上周增加下滑1.5万手；成交量为93.82万手，较上周减少43万手。 数据来源：Wind 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 二、原油行情 30035040045050055060040455055606570758085902018-04-182018-06-182018-08-182018-10-182018-12-182019-02-18NYMEX原油I CE布油I NE原油 数据来源：Wind 本周，国际原油呈现低开高走的行情。周一，因美国总统特朗普在推特抱怨油价过高，要求欧佩克放松原油供给，导致当日国际原油暴跌3%。但是宏观面数据及原油库存数据利好频出，之后原油连续收涨。首先，沙特能源部长表示，本轮原油减产行动将于6月底结束，但欧佩克下半年可能继续减产；其次，美国能源信息署数据显示，截至2月22日当周，美国原油库存比前一周下降865万桶；美国汽油库存比前一周下降191万桶；截止2019年2月22日当周，美国原油进口量752.2万桶/天，比前一周增长131.2万桶/天，美国成品油日均进口量191.4桶/天，比前一周下降4.8万桶/天；最后，周四的美国商务部数据显示，美国四季度GDP初值增长2.6%，高于市场预期的2.2%,同时2018年美国GDP平均增速为3.1%。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 三、后市研判 本周国际原油在经历周一特朗普总统抱怨高油价的“黑天鹅”后，连续收涨，这主要源于欧佩克减产带来原油供给下滑，以及美国原油库存下滑显示出其经济好于预期，另外中美贸易谈判结果也对市场形成利好。后期可关注原油持续上涨的能力以及美国总统特朗普对于油价的反应。 受原油走势影响，本周石脑油价格跌后反弹，而PX价格走跌，PX-石脑油价差降至565美元/吨高位。由于原油价格对PX价格形成支撑，同时PTA开工率处于高位，对PX需求端形成拉动，PX利润将仍居于高位。 PTA现货方面，本周华东现货市场参考1905贴水20-40元/吨，周内总体持稳，现货成交较上周偏淡，日现货成交1万吨左右，买盘以贸易商为主，零星有工厂接单。截至本周五，PTA注册仓单为18673张，持稳；截至上周五，PTA库存减少0.5至4.5天，处于中等的水平。装置方面，佳龙石化60万吨装置2月21日起停车检修10天；另有华彬石化120万吨装置在检修中，检修总量约180万吨，PTA开工水平在83%左右。恒力石化原计划1月份检修的装置以推迟至3月初检修。PTA价格震荡下跌，PTA加工费下降至500元/吨低位。 MEG现货方面，本周MEG现货震荡偏强。本周下游纺织企业开工有所恢复，带动下游需求；同时本周国内乙二醇企业开工有所下滑，部分企业开工负荷降低，行业平均开工75.72%，乙二醇高库存导致的市场供需格局弱势开始缓解。库存方面，截止到本周四华东MEG 主要库区库存统计在113.30 万吨，较上周四减少0.27 万吨。其中张家港82.5 万吨；江阴3.8 万吨；太仓8.80 万吨；宁波7.50 万吨；上海及常熟10.70 万吨。现金流方面，目前煤制、石脑油制乙二醇处于盈亏平衡状况，乙烯、甲醇制乙二醇均处在亏损状态。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 聚酯需求方面，本周，聚酯厂商开工维持在81.5%左右。下游纺织企业开工仍不顺畅，本周江浙织机开工率仍维持在51%左右，但仍在年内低位。本周，涤纶短纤产销平均在35-45%，涤纶长丝产销平均在40-60%，均有所提高。本周初原油大跌，导致PTA偏弱，聚酯、涤纶价格略有下降，聚酯切片下跌110元/吨，涤纶短纤下跌100元/吨，涤纶长丝下跌150-200元/吨。库存方面，上周涤纶长丝累库增加明显，涤长FDY库存增加3天至14天，涤长DTY库存增加3天至11天,涤长POY库存增加3天至9天。聚酯切片、涤纶短纤库存库存稳定。 综合来看，下游企业节后开工不顺畅，终端需求迟迟得不到释放，同时PTA库存已处于中等偏上水平，且春节累库周期并未结束，供应端存在增量风险，但近日原油上涨、PTA走弱导致PTA厂商出现亏损，价格或面临较强支撑，预计近期呈现震荡走势。关注后期下游行业开工变动带来的终端需求变化及后市油价走势。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 四、产业链数据 图1：石脑油裂解价差 图2：PX-石脑油价差 1030507090110130150300400500600700800石脑油裂解价差(右)石脑油原油现货(右) 2002803604405206006803005007009001,1001,300PX-石脑油价差(右)PX石脑油 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图3：PTA基差 图4：PTA价差 -3002007001,2001,7004,0005,0006,0007,0008,0009,000基差(右)PTA现货 -2000-1500-1000-50005001000TA01-TA0 5TA01-TA0 9TA05-TA0 9 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图5：PTA成交、持仓量 图6：PTA前二十持仓 100000012000001400000160000018000002000000220000030000013000002300000330000043000005300000630000073000008300000PTA持仓量PTA成交量 -130000-80000-300002000070000120000300000350000400000450000500000550000600000650000700000仓差(多-空)前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 数据来源：Wind 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 图7：MEG基差 图8：MEG价差 -300-200-1000100200300460056006600760086002018-02-112018-04-112018-06-112018-08-112018-10-112018-12-112019-02-11基差(华东)收盘价现货价:华东现货价:华南现货价:华北现货价:东北 -90-70-50-30-1010305070901104,9005,0005,1005,2005,3005,4005,5005,6005,700EG06TA09EG06-EG09 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图9：MEG成交、持仓量 图10：MEG前二十持仓 5000010000015000020000025000030000035000090000190000290000390000490000590000690000790000持仓量(右)成交量 -42000-32000-22000-12000-200020000400006000080000100000120000140000160000仓差(多-空)前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图11：PTA加工费 图12：PTA库存 2007001200170022004,0005,0006,0007,0008,0009,000PTA加工费PTA现货(右)PX外盘 0500001000001500002000002500003000000123456注册仓单(右)PTA库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 8