敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/52 [table_page] 保险资产管理行业报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 研究助理：王方鸣 电话：021-20321154 邮箱：wangfangming@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 1 《跨市场：资管细则落地，方向不变细节有所放松-《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及配套规则点评》 2018-10-24 2 《跨市场：方向不变，重要调整-“央行进一步明确资管新规通知”和“理财新规”点评》 2018-07-21 3 《跨市场：靴子落地，资产大腾挪时代正式开启-《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的解读》 2018-04-28 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2018年保险资金运用整体情况回顾：保险资金运用整体情况回顾：2018年保险行业原保费收入为3.8万亿元，同比增长3.92%，保费收入增速陡降。人身险保费收入增速大幅下滑。投连险新增交费规模继续萎缩，万能险保费收入增速由负转正。2018年保险资金运用余额16.4万亿元，较年初增长9.97%，资产配置结构再度优化，另类份额升债券份额降。截至2018年12月底，行业累计发起设立各类债权、股权投资计划1056项，合计备案（注册）规模25301.40亿元。  2018年行业监管聚焦：资产负债管理监管制度发布，保险资金资产负债匹配规范化，负债端，税收递延保险产品落地，未来随着试点的进一步放开和个税优惠力度的加大，可将成为保险资金运用的重要来源之一。资产端，资金运用管理办法修订，差别化监管股票投资；以问题为导向，《保险公司股权管理办法》修订，规范保险公司股权管理；IFRS9逐步实施，保险资金投资注重波动率控制，加强信用风险管控；强化保险机构责任意识，防范化解地方债务风险，保险专项产品落地，提高保险机构安全高效服务实体经济能力。  2018年保险资产管理公司业务情况：27家保险资产管理公司投行业务持续发力，债权计划扩容，第三方资产管理业务加速，保险资产管理产品数量规模扩容，行业产品线日益丰富，各公司走出差异化，本文对各类资产管理产品的风险收益特征综合评价，并重点介绍太保资产、阳光资产、中意资产、光大永明资产的产品特色，以展示行业资产管理能力。养老金产品呈现严控回撤与波动的特征，股票型养老金相较于公募更好的控制了下行风险，平均收益、波动率均优于公募基金。8家养老保险公司和一家养老金管理公司聚焦养老保障业务，个人养老保障产品风险收益高于市场同类产品。  2019年，保险资金在运用中应当：建立资产负债管理机制，实现资产负债联动，在投资端应当更注重标的的波动性，配置高分红标的，追求长期稳定回报，降低对公司利润的影响。将防范风险作为投资运作的前提。资管新规真正开启平等的大资管时代，面对机遇，保险资产管理公司应充分认识和发展保险资产管理优势，重点关注资管新规后保险资产管理行业的配套监管政策变化。重视第三方业务的发展，在银行理财转型变革中寻找机遇，搭建满足客户需求的产品线体系，不拘一格提供综合性资产管理解决方案，定位市场化资产管理机构，锤炼具有竞争力的资产管理能力和客户服务能力，重视人员梯队建设和激励机制建设。无论是保险资金运用还是保险资产管理行业的发展中，都应当重视对实体经济建设的金融服务。  风险提示：本报告不涉及市场观点，分析并不对投资形成建议。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2019年02月28日 证券研究报告—保险资产管理行业报告 投行业务加速对接实体经济，资管业务走出差异化 2019年保险资产管理行业报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/52 [table_page] 保险资产管理行业报告 目录 一、2018年保费收入增速趋缓，资金运用中存款占比提升 .................................................................. 5 1.保费增速陡降，传统寿险稳速发展 ........................................................................................................................ 5 2.资产配置结构再度优化，另类份额升债券份额降 .................................................................................................. 6 3.另类投资增速发行，对接实体经济 ........................................................................................................................ 7 二、2018年保险资金运用监管回顾 ...................................................................................................... 8 1.资产负债管理监管制度发布，保险资金资产负债匹配规范化 ................................................................................ 8 2.负债端政策：税收递延保险产品落地 .................................................................................................................... 8 3.资产端政策：牢守风险底线，监管政策时代感提升 .............................................................................................. 9 3.1. 资金运用管理办法修订，差别化监管股票投资 ................................................................................................. 9 3.2. 以问题为导向，规范保险公司股权管理 .......................................................................................................... 10 3.3.新会计准则对保险资金运用的影响 ................................................................................................................... 12 3.4.防范与化解风险 ................................................................................................................................................ 13 三、2018年保险资产管理行业发展 .................................................................................................... 14 1、投行业务板块 .................................................................................................................................................... 15 1.1.债权投资计划 ................................................................................................................................................... 16 1.1.1.2018年债权投资计划注册情况 ..................................................................................................................... 16 1.1.2. 2018年保险机构投资债权投资计划情况 ...................................................................................................... 17 1.2.股权投资计划 ................................................................................................................................................... 19 1.2.1.2018年股权投资计划注册情况 ..................................................................................................................... 19 1.2.2. 2018年保险公司投资股权投资计划情况 ...................................................................................................... 19 1.2.3.典型案例跟踪——中投保 .............................................................................................................................. 21 1.3.资产支持计划 ................................................................................................................................................... 21 1.3.1.2018年资产支持计划注册情况 ..............................