2018年年报点评：经营质量显著提升，食品饮料领域战略整合稳步推进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年2月28日 新莱应材（300260.SZ） 机械行业 经营质量显著提升，食品饮料领域战略整合稳步推进 ——新莱应材（300260.SZ）2018年年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布了2018年年度报告，公司实现营业收入11.75亿元，同比增长84.19%；实现归母净利润为3862.64万元，同比增长78.98%。公司基本每股收益为0.19元，同比增长72.73%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。另外，公司发布2019年第一季度业绩预告，2019年第一季度 归母净利润预计 为1000-1170万元，同比 增长76.17%-106.12%。 ◆公司收入稳步增长，经营质量显著提升。公司在半导体领域拓展不断取得成果，助推公司真空半导体业务2018年实现3.22亿元收入，同比增长20.20%。我国人均收入水平的提高和老龄化的加速，推动了医药制造业的迅速发展，公司医药类业务收入实现2.98亿元，同比增长15.09%。同时，公司不断加强经营管理质量，组织结构优化，技术创新不断取得突破，在管理方面通过对企业业务流程有机集合，实现了集团化系统管理。2018年公司半导体与医药类业务毛利率分别增加4%和1%。 ◆食品饮料领域战略整合顺利推进：2018年公司收购山东碧海包装材料有限公司100%股权，实现了公司产品从关键部件到集成设备的行业整合，提高了公司在食品领域的核心竞争力。山东碧海的并表，也助力了公司在食品类领域的收入全年实现5.55亿元，占全年营收比重由2017年的17.40%提升至47.22%。同时，公司针对碧海，从经营财务风险及客户质量进行调整和管理，对下游市场进行分析，保证了碧海的正常运营及市场开拓，降低了应收账款、财务费用等财务风险。2018年，公司食品类业务的毛利率增长6%，达到20.50%。 ◆投资建议：鉴于未考虑到并购时产生的土地增值摊销等费用，公司2018年业绩低于我们此前预期。由于公司半导体业务拓展略低于预期，我们下调公司2019-2020年盈利预测，净利润分别为0.84、1.03亿元，新增2021年预测净利润为1.35亿元，对应EPS为0.41、0.51、0.67元。我们看好公司未来在食品饮料领域的逐步开拓，及公司经营质量的稳步提升，公司未来业绩值得期待，因此维持“增持”评级。 ◆风险提示：宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险；市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险；收购整合进展不及预期。 业绩预测和估值指标 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 638 1,175 1,615 1,964 2,378 营业收入增长率 30.08% 84.19% 37.52% 21.60% 21.08% 净利润（百万元） 22 39 84 103 135 净利润增长率 77.04% 78.98% 116.57% 23.47% 30.75% EPS（元） 0.11 0.19 0.41 0.51 0.67 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.18% 5.35% 10.50% 11.70% 13.55% P/E 101 56 26 21 16 P/B 3.2 3.0 2.7 2.5 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年2月27日 增持（维持） 当前价：10.76 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021-52523863 hegen@ebscn.com 联系人 郑华航 021-52523865 zhenghh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 2.02 总市值(亿元)：21.73 一年最低/最高(元)：8.56/22.65 近3月换手率：94.80% 股价表现(一年) -40%-13%15%43%70%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19新莱应材沪深300 相关研报 业绩符合预期，半导体和食品领域双双高增长——新莱应材（300260.SZ）2018年半年报点评 ····································· 2018-08-28 高洁净应用材料领军企业，半导体领域异军突起——新莱应材（300260.SZ）投资价值分析报告 ····································· 2018-08-13 2019-02-28 新莱应材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 0%5%10%15%20%25%30%201720182019E2020E2021E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 638 1,175 1,615 1,964 2,378 营业成本 479 894 1,236 1,499 1,807 折旧和摊销 53 69 73 78 82 营业税费 5 8 16 20 24 销售费用 44 90 105 128 155 管理费用 77 68 129 157 190 财务费用 11 27 41 53 60 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 1 1 1 营业利润 28 38 84 102 135 利润总额 29 38 114 140 183 少数股东损益 0 0 2 2 2 归属母公司净利润 22 39 84 103 135 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总资产 1,152 1,931 2,560 2,933 3,367 流动资产 711 1,155 1,731 2,101 2,536 货币资金 92 147 242 295 357 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 195 374 486 591 715 应收票据 8 35 19 24 29 其他应收款 2 7 8 10 12 存货 396 569 927 1,125 1,356 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产 310 491 484 480 473 无形资产 49 77 90 86 82 总负债 466 1,200 1,753 2,038 2,356 无息负债 212 475 519 656 790 有息负债 254 725 1,234 1,381 1,566 股东权益 686 730 807 895 1,011 股本 202 202 202 202 202 公积金 327 334 342 352 366 未分配利润 163 195 251 326 427 少数股东权益 8 8 10 12 14 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 39 157 -228 54 38 净利润 22 39 84 103 135 折旧摊销 53 69 73 78 82 净营运资金增加 20 214 495 233 302 其他 -55 -165 -880 -359 -480 投资活动产生现金流 -55 -235 -135 -79 -79 净资本支出 -14 -26 -50 -80 -80 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -41 -209 -84 1 1 融资活动现金流 42 99 458 77 103 股本变化 102 0 0 0 0 债务净变化 54 471 509 147 184 无息负债变化 68 264 44 137 134 净现金流 25 24 95 52 62 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 0%50%100%150%0 50 100 150 201720182019E2020E2021E净利润_增长率净利润增长率 0%20%40%60%80%100%0 500 1000 1500 2000 2500 201720182019E2020E2021E销售收入_增长率销售收入增长率 0%5%10%15%201720182019E2020E2021E资本回报率ROEROAROICWACC 2019-02-28 新莱应材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 成长能力（%YoY） 收入增长率 30.08% 84.19% 37.52% 21.60% 21.08% 净利润增长率 77.04% 78.98% 116.57% 23.47% 30.75% EBITDA增长率 29.25% 93.85% 11.31% 17.34% 19.29% EBIT增长率 85.02% 182.13% 14.30% 24.27% 26.44% 估值指标 PE 101 56 26 21 16 PB 3 3 3 2 2 EV/EBITDA 27 17 17 15 14 EV/EBIT 64 27 28 23 19 EV/NOPLAT 87 27 37 31 26 EV/Sales 4 3 2 2 2 EV/IC 3 2 2 2 1 盈利能力（%） 毛利率 24.88% 23.89% 23.51% 23.67% 24.01% EBITDA率 14.33% 15.08% 12.20% 11.78% 11.60% EBIT率 6.02% 9.22% 7.66% 7.83% 8.18% 税前净利润率 4.60% 3.26% 7.07% 7.15% 7.68% 税后净利润率（归属母公司） 3.38% 3.29% 5.18% 5.26% 5.68% ROA 1.86% 1.98% 3.35% 3.59% 4.07% ROE（归属母公司）（摊薄） 3.18% 5.35% 10.50% 11.70% 13.55% 经营性ROIC 2.97% 7.30% 4.55% 5.07% 5.66% 偿债能力 流动比率 1.55 1.15 1.18 1.20 1.23 速动比率 0.69 0.58 0.55 0.56 0.57 归属母公司权益/有息债务 2.66 1.00 0.65 0.64 0.64 有形资产/有息债务 4.26 2.36 1.93 1.99 2.04 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.11 0.19 0.41 0.51 0.67 每股红利 0.02 0.10 0.08 0.10 0.14 每股经营现金流 0.20 0.78 -1.13 0.27 0.19 每股自由现金流(FCFF) 0.21 -0.29 -1.85 -0.56 -0.72 每股净资产 3.36 3.58 3.95 4.37 4.94 每股销售收入 3.16 5.82 8.00 9.73 11.78 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2019-02-28 新莱应材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基