1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018业绩符合预期，Q4收入加速增长 ■事件：2月26日公司发布2018业绩快报，2018年公司实现收入37.37亿元，同比增长24.79%；实现归母净利润7.59亿元，同比增长12.26%；对应EPS 0.95元/股。其中Q4单季度公司实现收入10.82亿元，同比增长40.5%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长31.9%，Q4呈现加速增长态势。 我们的分析与点评： ■模具及铸造产能逐步释放，Q4收入加速增长：2018年Q1-Q4单季度公司收入增速分别为11.18%、20.91%、24.77%和40.5%，呈现逐季加速增长趋势。我们分析主要系，（1）成本上升加速轮胎模具行业优胜劣汰，公司竞争实力领先，快速抢占市场；公告显示，未来公司将进一步按规划进行模具扩产，为收入稳定增长奠定基础。（2）铸造业务培育成熟，增长较快；公告显示铸造三期工程已建设完成并于2018年初进入新产品试制阶段，目前产能逐步释放，最大单体铸件可达100吨，明显提升供应能力；未来随着三期工程逐步满产，产能将进一步提升；（3）大型零件加工持续开发新产品和新客户，持续稳健增长。 ■加快海外投资设厂扩产能，中美贸易战带来的直接冲击影响较小。中美贸易纠纷直接影响国内轮胎对美出口，对模具需求产生一定影响。但公司直接受影响较小，且公司主动调整产业布局，加快海外投资设厂，继豪迈美国、豪迈泰国之后，2016年公司分别投资设立豪迈欧洲和豪迈印度，目前各海外子公司进展顺利，公告显示，豪迈泰国已开始配合母公司接单，并积极培育本地化生产，加速开拓海外市场。 ■投资建议：预计2018年-2020年公司收入增速分别为24.5%、15.8%和16.6%，净利润增速分别为12.4%、21.3%和17.5%，对应EPS分别为0.95元、1.15元和1.35元。公司拥有较强的国际竞争力，加快开拓海外客户抢占全球市场，新业务进展顺利；维持买入-A评级，6个月目标价20.70元，相当于2019年18倍动态市盈率。 ■风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，汇率波动。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 2,606.5 2,994.9 3,728.5 4,317.8 5,036.5 净利润 717.7 675.8 759.6 921.8 1,083.5 每股收益(元) 0.90 0.84 0.95 1.15 1.35 每股净资产(元) 4.41 4.87 5.54 6.46 7.61 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 19.7 20.9 18.6 15.4 13.1 市净率(倍) 4.0 3.6 3.2 2.7 2.3 净利润率 27.5% 22.6% 20.4% 21.3% 21.5% 净资产收益率 20.3% 17.3% 17.2% 17.8% 17.8% 股息收益率 2.1% 2.1% 1.6% 1.3% 1.1% ROIC 26.6% 24.6% 22.9% 25.4% 26.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2019年02月27日 豪迈科技（002595.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 机床设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 20.70元 股价（2019-02-27） 17.95元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 14,360.00 流通市值（百万元） 9,474.96 总股本（百万股） 800.00 流通股本（百万股） 527.85 12个月价格区间 12.26/18.65元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.35 -1.41 20.97 绝对收益 9.58 15.73 1.67 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 Tabl e_Repor t 相关报告 豪迈科技：3Q业绩增长符合预期，盈利能力逐季明显改善/王书伟 2018-10-26 豪迈科技：铸造高增长，Q2盈利能力环比改善/王书伟 2018-08-24 豪迈科技：逆势扩产抢市场，汇率及高成本致业绩承压/王书伟 2018-03-27 豪迈科技：收入稳健增长，汇兑损失及成本上升致盈利能力下降/王书伟 2018-02-27 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%201 8-02201 8-06201 8-10201 9-02豪迈科技 机床设备 中小板指 2 公司快报/豪迈科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 2,606.5 2,994.9 3,728.5 4,317.8 5,036.5 成长性 减:营业成本 1,519.4 1,875.8 2,412.8 2,750.0 3,199.1 营业收入增长率 12.9% 14.9% 24.5% 15.8% 16.6% 营业税费 47.4 37.8 55.9 64.8 75.5 营业利润增长率 10.7% -5.7% 12.7% 21.4% 17.3% 销售费用 54.3 50.4 78.3 92.8 113.3 净利润增长率 11.4% -5.8% 12.4% 21.3% 17.5% 管理费用 184.7 219.9 272.2 310.9 360.1 EBIT DA增长率 11.9% 1.9% 10.3% 19.5% 14.0% 财务费用 -10.2 46.6 30.8 37.6 41.7 EBIT增长率 12.0% 0.3% 11.0% 21.4% 17.1% 资产减值损失 -1.1 12.2 14.0 9.0 9.0 NOPLAT增长率 12.7% 1.5% 9.7% 21.4% 17.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 9.9% 17.9% 9.5% 13.3% 15.4% 投资和汇兑收益 15.8 20.8 15.0 15.0 15.0 净资产增长率 17.3% 10.5% 13.5% 16.6% 17.8% 营业利润 827.7 780.2 879.4 1,067.7 1,252.7 加:营业外净收支 4.5 2.5 2.3 2.1 4.4 利润率 利润总额 832.2 782.7 881.7 1,069.9 1,257.1 毛利率 41.7% 37.4% 35.3% 36.3% 36.5% 减:所得税 116.8 107.2 123.4 149.8 176.0 营业利润率 31.8% 26.0% 23.6% 24.7% 24.9% 净利润 717.7 675.8 759.6 921.8 1,083.5 净利润率 27.5% 22.6% 20.4% 21.3% 21.5% EBIT DA/营业收入 36.6% 32.5% 28.7% 29.7% 29.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 31.4% 27.4% 24.4% 25.6% 25.7% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 228.3 290.0 1,118.5 1,295.3 1,510.9 固定资产周转天数 157 152 124 103 85 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 167 167 166 181 200 应收帐款 787.4 965.0 1,044.3 1,594.4 1,987.1 流动资产周转天数 248 264 301 334 352 应收票据 312.5 351.5 529.9 466.6 689.9 应收帐款周转天数 104 105 97 110 128 预付帐款 23.4 17.7 42.2 22.6 52.4 存货周转天数 60 66 69 67 67 存货 475.1 617.4 801.5 798.3 1,070.3 总资产周转天数 514 512 504 512 500 其他流动资产 2.9 314.3 136.0 151.0 200.4 投资资本周转天数 383 380 346 333 327 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 196.7 291.1 291.1 291.1 291.1 ROE 20.3% 17.3% 17.2% 17.8% 17.8% 投资性房地产 - 24.8 24.8 24.8 24.8 ROA 18.3% 14.7% 13.0% 14.3% 14.3% 固定资产 1,224.5 1,301.3 1,263.4 1,215.6 1,162.0 ROIC 26.6% 24.6% 22.9% 25.4% 26.2% 在建工程 49.0 102.6 112.6 120.6 127.6 费用率 无形资产 211.2 214.3 209.9 206.4 204.8 销售费用率 2.1% 1.7% 2.1% 2.2% 2.3% 其他非流动资产 406.7 114.0 264.7 261.8 213.5 管理费用率 7.1% 7.3% 7.3% 7.2% 7.2% 资产总额 3,917.7 4,604.1 5,838.9 6,448.7 7,535.0 财务费用率 -0.4% 1.6% 0.8% 0.9% 0.8% 短期债务 - 242.6 661.0 790.0 737.8 三费/营业收入 8.8% 10.6% 10.2% 10.2% 10.2% 应付帐款 137.2 180.5 186.9 246.2 264.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 9.9% 15.2% 12.0% 19.9% 19.2% 其他流动负债 222.6 241.6 371.7 214.3 414.4 负债权益比 10.9% 17.9% 31.7% 24.8% 23.8% 长期借款 0.1 0.1 157.8 - - 流动比率 5.08 3.85 3.01 3.46 3.89 其他非流动负债 26.1 35.7 29.5 30.5 31.9 速动比率 3.76 2.92 2.35 2.82 3.13 负债总额 386.1 700.6 1,407.0 1,281.0 1,448.7 利息保障倍数 -80.36 17.60 29.52 29.41 31.02 少数股东权益 4.9 4.8 3.5 1.8 -0.6 分红指标 股本 800.0 800.0 800.0 800.0 800.0 DPS(元) 0.38 0.38 0.28 0.23 0.20 留存收益 2,720.9 3,096.7 3,628.5 4,365.9 5,286.8 分红比率 41.8% 44.4% 30.0% 20.0% 15.0% 股东权益 3,531.6 3,903.6 4,431.9 5,167.7 6,086.2 股息收益率 2.1% 2.1% 1.6% 1.3% 1.1% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2