2018年年报点评：稳健经营高分红，资产注入有看点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 稳健经营高分红，资产注入有看点____大冶特钢2018年年报点评 [Table_Summary]  事件： 公司披露年报，2018年全年实现营业收入125.73亿元，同比上升22.94 %；实现净利润5.10亿元，同比29.19 %；  点评： 1、不考虑资产减值，业绩创历史新高：公司四个季度收入都相对平稳，全年实现利润达七年高点，并在历史上仅次于2010及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32亿元（同比增加6000万以上），若不考虑这部分影响，实际上公司2018年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值，研发费用同比增加2.05亿是较大支出项。 2、业绩的回升更多来自于量上的贡献：公司全年生产钢117.37万吨，同比上升2.50%；生产钢材228.97万吨，同比增加11.86%；销售钢材227.50万吨，同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30余万吨，高档品种持续增加，高达96万吨。高端产品比例的大幅提升，使得整体毛利率达到12.6%，同比提升超过1个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动，且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下，公司业绩仍能环比持平。 3、公司看点及投资建议：公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业，仅2018年前10月就净利润31.57亿元。交易完成后，中信集团特钢资产将实现整体上市，上市公司特钢产能达1300万吨，将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10股派发8元现金红利，折合股息率达7.24%。预计2019-2021年公司EPS为1.24\1.32\1.37元，对应PE为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案，和资产注入预期，首次覆盖给予公司“增持”评级。 4、风险提示：下游需求不及预期、资产注入变数 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 12573 13059 13459 13732 （+/-%） 22.9 3.9 3.1 2.0 净利润(百万元） 510 556 592 614 （+/-%） 29.19% 8.96% 6.50% 3.67% 摊薄每股收益(元) 1.14 1.24 1.32 1.37 市盈率(PE) 7.73 8.93 8.39 8.09 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 449/449 总市值/流通(百万元) 4,966/4,966 12 个月最高/最低(元) 11.51/8.33 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518070001 (27%)(21%)(15%)(9%)(3%)3%18/2/2718/4/2718/6/2718/8/2718/10/2718/12/27大冶特钢 沪深300 [Table_Message] 2019-02-27 公司点评报告 增持/首次 大冶特钢(000708) 目标价：14.88 昨收盘：11.05 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 稳健经营高分红，资产注入有看点____大冶特钢2018年年报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1178 1938 1443 1850 2219 营业收入 10227 12573 13059 13459 13732 应收和预付款项 376 591 545 564 574 营业成本 9045 10989 11418 11759 11998 存货 1027 902 1104 1126 1152 营业税金及附加 45 62 65 67 68 其他流动资产 1367 1769 1810 1868 1904 销售费用 126 193 200 199 207 流动资产合计 3947 5201 4902 5407 5850 管理费用 412 633 658 678 692 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 15 -48 -46 -47 -59 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 71 132 83 77 77 固定资产 2454 2179 2374 2290 2249 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 67 134 103 111 115 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 19 15 11 8 4 营业利润 519 623 682 726 750 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -60 -22 -32 -33 -31 其他非流动资产 2631 2477 2638 2557 2517 利润总额 458 601 650 693 719 资产总计 6579 7678 7540 7964 8367 所得税 63 91 94 101 105 短期借款 0 500 0 0 0 净利润 395 510 556 592 614 应付和预收款项 1679 2193 1980 2040 2081 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 395 510 556 592 614 其他负债 871 581 839 875 894 负债合计 2550 3274 2820 2915 2975 预测指标 股本 449 449 449 449 449 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 486 486 486 486 486 毛利率 11.56% 12.60% 12.57% 12.63% 12.63% 留存收益 3093 3469 3785 4115 4457 销售净利率 3.86% 4.06% 4.26% 4.40% 4.47% 归母公司股东权益 4028 4404 4720 5050 5393 销售收入增长率 59.98% 22.94% 3.87% 3.06% 2.03% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 43.18% 16.77% 9.27% 6.90% 2.18% 股东权益合计 4028 4404 4720 5050 5393 净利润增长率 34.93% 29.19% 8.96% 6.50% 3.67% 负债和股东权益 6579 7678 7540 7964 8367 ROE 9.80% 11.59% 11.78% 11.72% 11.38% ROA 6.00% 6.64% 7.37% 7.43% 7.33% 现金流量表(百万） ROIC 12.97% 15.83% 15.76% 17.24% 17.75% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.88 1.14 1.24 1.32 1.37 经营性现金流 355 732 516 917 949 PE(X) 13.00 7.73 8.93 8.39 8.09 投资性现金流 -49 -38 -504 -270 -317 PB(X) 1.28 0.90 1.05 0.98 0.92 融资性现金流 -305 60 -507 -240 -262 PS(X) 0.50 0.31 0.38 0.37 0.36 现金增加额 -8 5 0 0 0 EV/EBITDA(X) 6.04 3.27 4.19 3.51 3.02 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 稳健经营高分红，资产注入有看点____大冶特钢2018年年报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证