油脂晨报：棕油领跌油脂，豆棕价差接近1100

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 油脂晨报/期货研究报告 市场信息 期货量价一览 内盘 收盘价 元 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减)万手 豆油主力 5644.00 -1.60% 44.83 (7.11) 67.49 (0.77 ) 棕油主力 4570.00 -2.81% 53.84 (14.70 ) 49.22 (2.83 ) 菜油主力 6594.00 -1.39% 23.08 (9.70 ) 26.61 (0.06 ) 外盘 收盘价 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减) 万手 美豆油 主力 30.44 美元/磅 -0.78% 8.17 (-0.72 ) 21.88 (0.69 ) 马棕油 主力 2184.00 林吉特/吨 -1.31% 2.42 (0.45 ) 7.57 (0.75 ) 现货价格及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 5,580.00(-50.00 ) 5,700.00(-50.00 ) 5,710.00(-50.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕榈油 4,530.00(-90.00 ) 4,590.00(-90.00 ) 4,650.00(-100.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 6,700.00(-40.00 ) 6,880.00(-30.00 ) 6,680.00(-30.00 ) 基差及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 -64.00 (38.00 ) 56.00 (38.00 ) 66.00 (38.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕榈油 -40.00 (8.00 ) 20.00 (8.00 ) 80.00 (-2.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 106.00 (44.00 ) 286.00 (54.00 ) 86.00 (54.00 ) 期货市场套利 跨期 豆油(涨跌) 棕油(涨跌) 菜油(涨跌) 5-9 -106.00 (-18.00 ) -138.00 (-34.00 ) -177.00 (-5.00 ) 跨品种 豆棕(涨跌) 菜棕(涨跌) 菜豆(涨跌) 主力合约 1074.00 (10.00 ) 2024.00 (14.00 ) 950.00 (4.00 ) 报告日期 2019-02-27 -400 主力合约走势 基差走势 研究所 史玥明 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 从业资格号：F3048367 棕油领跌油脂，豆棕价差接近1100 关注度：★★ 4,000.005,000.006,000.007,000.00豆油棕油菜油-400-2000200豆油基差菜油基差棕油基差 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 油脂晨报/期货研究报告 要闻分析 马来西亚棕榈油连续两日下挫，主要出于三部分原因。一方面是市场之前对马来西亚棕榈油季节性去库存存在预期，但据昨日船运调查机构SGS公布的数据，马来棕榈油出口环比下降7.1%，加上MPOA公布2月1-20日马棕油产量环比增加3.5%，高于2月正常值，使得市场去库存目标不及预期，推动马盘走软。第二是中美磋商取得实质性进展，中国增加大豆进口，且巴西逐渐从干旱天气中缓和过来，收割量与日俱增，其实在一定程度上压缩了棕榈油市场，增加了马来出口的压力。第三是原油连续两天下跌，POGO价差为负，棕榈油的生柴需求得不到提振，去库缺乏有效途径。综合以上三项利空，马盘继前一日跌势又收长阴线，短期内情绪偏弱，连盘较之马盘相对较坚挺，但下跌趋势不会改变。 印尼棕榈油协会数据显示，2018年印尼棕榈油出口量为3460万吨，比2017年提高8%，其中对中国和巴基斯坦的出口量提高，但因为印度征收的进口关税较高，对印度出口量同比减少12%。2018年印尼的毛棕榈油产量为4300万吨，同比提高12.5%，为历史最高产量。2019年毛棕榈油产量预计提高4～5个百分点。中国气象局国家气候中心（NCC）发布报告，确认2018年9月至2019年1月，赤道中东太平洋达到一次厄尔尼诺事件标准。厄尔尼诺现象的发生将造成东南亚地区天气高温干旱，降低头号生产国印度尼西亚和马来西亚的油棕鲜果串（FFB）的单产水平，从而影响棕榈油供给。长期来看，如果后期厄尔尼诺现象可以通过减少主产国棕榈油产量降低库存，棕油价格或有转机。 操作建议 单边：鉴于马来产地多重利空因素，且连盘和马盘的关联性较强，本周可轻仓做空棕油。豆油在延后加征关税时点后震荡偏弱，走势无明显指向性，或跟随棕油下行，但空间不大，建议观望。 套利：油粕比方面，当下粕类利空逐渐出尽，油粕比在不断升高后出现拐点，建议止盈平仓，但粕类并无较大利好，因此不建议做空油粕比。跨品种方面，可将豆油作为多头配置进行套利，不过当前豆棕价差已达1050元/吨，如果棕油后续无更多利空或豆油回调，做多价差的空间恐不会太大。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 油脂晨报/期货研究报告 相关图表 图1 豆油内外盘主力合约走势 图2 棕榈油内外盘主力合约走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 豆油量价分析 图4 豆油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 棕榈油量价分析 图6 棕榈油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 27.0028.0029.0030.0031.0032.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油CBOT豆油1,800.001,950.002,100.002,250.002,400.004,000.004,150.004,300.004,450.004,600.004,750.004,900.005,050.00BMD毛棕油DCE连棕油4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.00持仓量成交量收盘价-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00日照天津张家港黄埔3,500.004,000.004,500.005,000.005,500.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00持仓量成交量收盘价-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00广东张家港天津 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 油脂晨报/期货研究报告 图7菜籽油量价分析 图8菜籽油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9豆油仓单数量变化 图10菜油仓单数量变化 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11棕油港口库存 图12 油粕比走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 5,000.005,500.006,000.006,500.007,000.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00持仓量成交量收盘价-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00广东广西江苏河南0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.006,100.00收盘价仓单数量0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.00收盘价仓单数量35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.002.42.52.62.72.82.931.51.61.71.81.922.12.2大豆油粕比菜籽油粕比（右） 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 油脂晨报/期货研究报告 分析师简介 史玥明，国都期货研究所油脂期货分析师，量化金融硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yffwb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。