新三板证券投资报告报告日期：2019年2月18日156基本数据2019年2月18日收盘价(元)总股本(万股)9700流通股本(万股)9539总市值(亿元)每股净资产(元)2.52PB(倍)财务指标公司简况:新世纪检验认证股份有限公司(BCC)是行业领先的检验认证综合服务提供商，在管理体系认证、二方审核、培训等领域具有20余年的历史，自1994年成立以来，公司先后在国内18个省市设置了23个分支机构，专兼职员工总数近1700名，其中审核员、技术专家和工程师约1400名。公司为全球20000多家客户提供过检验认证整体服务，帮助企业、机构、政府及个人采购的产品或服务遵守全球标准与当地法规，满足不同地区和市场的要求。作为一家大型国际机构，BCC的服务获得了众多国家和国际机构的承认和认可。BCC获得了中国国家认证认可监督管理委员会(CNCA)、国家质量监督检验检疫总局和北京市质量技术监督局的批准，拥有中国合格评定国家认可委员会(CNAS)、英国皇家认可委员会(UKAS)、美国国家标准协会-美国质量学会认证机构认可委员会(ANAB)等机构授权的认可资格，并与SA(英国)等国际认证机构建立了战略合作关系，利用全球网络资源为客户提供本土化服务。公司竞争优势：1品牌优势2全国性布局优势3技术优势4检验认证一站式服务优势盈利预测:预测公司2018—2020年收入分别为2.01亿元，2.25亿元以及2.46亿元；每股收益分别为0.29元，0.33元和0.35元，综合估值情况我们评级为中性。风险提示:公信力受到不利影响的风险；市场竞争加剧的风险。2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)175.26201.55225.73246.04净利润(百万元)25.5027.8031.9733.56毛利率40.54%42.30%41.25%41.22%净利率14.54%13.79%14.16%13.64%ROE18.65%16.54%15.98%13.58%EPS(元)0.260.290.330.35新世纪（838267）认证业务稳步发展，期待检测业务爆发研究员：翟博zhaibo@wtneeq.com010-85715117投资评级：中性(首次) 新三板证券投资报告22目录风险分析........................................................................................................................3公司简介........................................................................................................................4公司主要产品及商业模式............................................................................................4公司投资亮点................................................................................................................6投资逻辑与估值............................................................................................................7风险点............................................................................................................................7图表目录图表1：公司部分知名客户......................................................................................4图表2：公司股权结构..............................................................................................5图表3:公司认证业务............................................................................................................6图表4：公司检测业务..............................................................................................6图表5：市场规模逐步扩大......................................................................................7 3风险分析：公司实际控制人及管理团队方面2018年11月19日董事杨明辞职。行业与公司经营1行业企业数量众多，竞争激烈我国市场化的检测认证行业发展历史较短，伴随着改革开放于上世纪80-90年代形成市场化雏形，自2001年我国加入世界贸易组织后迎来发展高峰。国家统计局数据显示，2003-2007年，我国实验室数量从15,676家上升至24,700家，认证机构数量从113上升至184家。2007年以后，伴随着行业监管日益严格和市场竞争日益剧烈，检测认证机构数量增速放缓，部分年份呈下降趋势。根据国家统计局《2015年国民经济和社会发展统计公报》公布的数据，截至2015年年末，全国共有产品检测实验室31,768家，产品质量、体系认证机构221家。总体而言，在企业数量众多、市场竞争激烈的市场环境下，公司面临一定的市场竞争风险。2公信力受到不利影响的风险公信力是认证、检测机构在经营过程中历经市场的长期考验逐渐积累起来的，是认证、检测机构保持可持续发展的源动力，只有拥有且不断保持较高市场公信力的认证机构才可能得到客户的广泛认可，逐渐扩大市场份额，在市场竞争中处于有利地位。对于公司自身来说，一旦出现公信力受损事件，其多年培育的市场公信力将下降或完全丧失，不仅面临失去客户认同的可能性，甚至可能被取消认证资格；对于认证行业来说，一旦业内其他企业出现恶性公信力受损事件，也可能引发认证行业整体公信力的下降。上述两种可能出现的情形都将影响公司的业务拓展和业绩水平，严重情况下，将会影响到公司的持续经营。3技术服务和项目开发费金额较大的风险技术服务和项目开发费作为公司营业成本的主要构成部分，主要为第三方为公司提供的行业调研、行业的法律法规变化情况、行业的标准修订及更新、行业的生产工艺变化情况、行业资质的法定条件和等级要求变化情况、区域性展览展示活动、协助公司进行日常客户维护及回访活动、为公司提供合同履约情况跟踪和为公司提供培训等认证业务开展过程中的相关专业技术服务和项目维护服务。由于技术服务和项目开发费金额较大，是影响公司销售毛利率的重要因素。同时，外包有关技术和项目维护服务，也会使公司经营业绩对外部服务供应商存在一定依赖性，一旦长期合作的供应商发生变动或者供应商提高收费标准，将对公司的经营状况带来不利影响。 4公司简介：新世纪检验认证股份有限公司(BCC)是行业领先的检验认证综合服务提供商，在管理体系认证、二方审核、培训等领域具有20余年的历史，并于2016年8月16日成功挂牌“新三板”。自1994年成立以来，BCC先后在国内18个省市设置了23个分支机构，专兼职员工总数近1700名，其中审核员、技术专家和工程师约1400名。BCC为全球20000多家客户提供过检验认证整体服务，帮助企业、机构、政府及个人采购的产品或服务遵守全球标准与当地法规，满足不同地区和市场的要求。作为一家大型国际机构，BCC的服务获得了众多国家和国际机构的承认和认可。BCC获得了中国国家认证认可监督管理委员会(CNCA)、国家质量监督检验检疫总局和北京市质量技术监督局的批准，拥有中国合格评定国家认可委员会(CNAS)、英国皇家认可委员会(UKAS)、美国国家标准协会-美国质量学会认证机构认可委员会(ANAB)等机构授权的认可资格，并与SA(英国)等国际认证机构建立了战略合作关系，利用全球网络资源为客户提供本土化服务。BCC作为国家高新技术企业，在国家颁布的《国家重点支持的高新技术领域》范围内，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主的知识产权，并以此为基础开展各类经营活动。图表1：公司部分知名客户资料来源：公司官网公司拥有16项计算机软件著作权、3项专利、认证机构批准书、认证机构分支机构批准书、计量认证证书、进出口商品检验鉴定机构资格证书、信息安全管理体系认证机构认可证书、职业健康安全管理体系认证机构认可证书、食品安全管理体系认证机构认可证书、危害分析与关键控制点体系认证机构认可证书、环境管理体系认证机构认可证书、质量管理体系认证机构认可证书、信息技术服务管理体系认证机构认可证书、能源管理体系认证机构认可证书、实验室认可证书、中国认证认可协会单位会员证书、UKAS认证证书、APMGInternational注册认证机构证书、ANAB认证证书、FSC产销监管链认证、PEFC产销监管链认证和高新技术企业证书，为陕西煤业化工集团有限责任公司、上海恩可埃认证有限公司、山东省交通运输集团有限公司、重庆川仪自动化股份有限公司、重庆川仪自动化股份有限公司、河南鸿祺科贸有限公司、北京北大千方科技有限公司等提供高科技、低成本、便利的认证业务、检测业务、延伸业务和其他。公司通过分销等开拓业务，收入来源是认证业务、检测业务、延伸业务和其他。公司实际控制人为黄权。黄泉通过世纪天泰与直接持股成为公司实际控制人，黄泉1952年生人，旗下公司众多，1997年7月至2016年3月，先后担任北京新世纪质量体系认证中心、北京新世纪认证有限公司和北京新世纪检验认证有限公司执行董事；2016年3月至今，任公司董事长，现兼任世纪天泰董事长、总经理，上海海弘博远投资管理有限公司总经理，上海恩可埃认证有限公司董事长，北京江海通科技发展有限公司执行行董事、总经理，北京比恩希尔信息技术有限公司董事。 5图表2：公司股权结构资料来源：公司公告公司主要业务及商业模式：公司主要产品公司是处于质检技术服务的认证和检测服务领域，认证业务分为体系认证和产品认证。图表3：公司认证业务 6资料来源：公司公告认证业务占公司营收的90%以上，是最主要收入来源，其次是延伸业务占公司收入的5%左右，公司的延伸业务主要为认证相关培训和技术服务，包括内部审核员培训、国家注册审核员培训、CCAA继续教育培训、能源管理体系技术服务、卓越绩效管理技术服务、首席质量官培训、现场管理品质管理培训、安全生产标准化培训、品牌价值评价师培训等。近年延伸业务发展迅速，其次就是检测业务，占公司营收极小，发展迟缓。公司投资亮点：检验认证一站式服务优势作为国内同时具有检测和认证资质的检测认证企业，公司可以为客户提供检测和认证的一站式服务。从而减少客户选择、管理、协调众多检测认证服务提供者带来的成本和费用。此外，公司可提供审核人员培训、实验室咨询、技术服务等多种延伸服务，可降低客户多重选择的沟通成本、管理成本，从而与重要的下游客户形成长期稳定的战略合作关系。图表4：公司检测业务资料来源：公司公告品牌优势公司凭借着强大的技术实力、规范的管理模式、完善的机构设置、良好的服务质量，以及多年在建材检测认证服务领域所树立的市场公信力，在市场开拓方面具有品牌优势，赢得客户认可，为公司的品牌树立奠定了扎实的业务基础，形成良性循环。2007年，在国家认监委