公司动态点评：平板显示检测业务稳步发展，定增落地加码半导体检测业务

精测电子（300567）公司动态点评 2021年04月29日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2021年04月29日 目前股价 59.98 总市值（亿元） 147.96 流通市值（亿元） 102.00 总股本（万股） 24,668 流通股本（万股） 17,006 12个月最高/最低 88.00/45.85 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q3业绩快速回暖，加快发展半导体业务>> 2020-10-29 <<上半年业绩承压，半导体及新能源领域均有突破>> 2020-08-27 <<面板检测受益于OLED放量，半导体和新能源业务未来可期>> 2020-04-29 平板显示检测业务稳步发展，定增落地加码半导体检测业务 ——精测电子（300567）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1950.73 2076.52 2803.31 3448.07 4068.72 (+/-%) 40.39% 6.45% 35.00% 23.00% 18.00% 归母净利润（百万元） 269.71 243.23 414.72 525.34 654.57 (+/-%) -6.66% -9.82% 70.51% 26.67% 24.60% 摊薄EPS（元/股） 1.09 0.99 1.68 2.13 2.65 PE 54.86 60.83 35.68 28.16 22.60 资料来源：长城证券研究所  年报业绩快速回暖，Q1业绩爆发：公司主要从事半导体、显示、新能源检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括信号检测系统、OLED调测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等。2020年公司实现营业收入20.77亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降9.82%；其中Q4单季实现营业收入8.40亿元，同比增长63.86%；实现归母净利润为0.92亿元，同比增长84.89%，下半年以来，公司克服疫情的不利影响，奋起直追，公司业绩快速回暖，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元（含税）。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为4.47亿元，同比大幅增加，其中Q4经营活动产生的现金流量净额为5.11亿元，同比及环比均实现大幅改善。2020年公司毛利率为47.39%，同比与去年持平，其中Q4毛利率为42.29%，较Q3下降12.23个pct。公司2020年销售费用、管理费用和财务费用分别为1.80亿元、1.71亿元和7126.93万元，同比增幅分别为-5.21%、2.96%和87.46%。公司同时公布2021年一季报，受益于OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品的发展，尤其是OLED投资延续，以及因面板价格上涨、疫情原因招工难度加大等多方面因素的影响，客户产线扩线及设备技改需求旺盛，平板显示检测设备的市场需求同步增长，Q1公司实现营业收入5.95亿元，同比增长95.65%。公司大力推动AOI及OLED产品以及关键核心器件发展，进一步巩固了行业优势，实现归母净利润6464.40万元，同比增长934.50%。  平板显示检测业务稳步发展， 半导体及新能源检测业务高速成长：分业务看，在平板显示检测领域，AOI光学检测系统2020年实现营收6.89亿元，同比下降10.31%，营收占比为33.20%；OLED调测系统2020年实现营收7.36亿元，同比增长7.98%，营收占比为35.44%；平板显示自动化设备2020年营收2.69亿元，同比增长107.48%，营收占比为12.97%；信号检测系统2020年营收2.00亿元，同比下降36.82%，营收占比为9.63%。-50%0%50%100%20-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03机械设备沪深300精测电子核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 半导体业务领域，2020年公司在整个半导体板块实现销售收入6,467.65万元，较上年同比增长1,277.40%。目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，子公司武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域，目前已实现关键核心产品技术转移、国产化研发、制造、核心零部件国产化，且已在国内一线客户实现批量重复订单；子公司WINTEST以及其在武汉的全资子公司伟恩测试现阶段主要聚焦驱动芯片测试设备领域，目前公司通过对WINTEST半导体检测领域相关技术的引进、消化和吸收，已具备相关产品的研发及生产能力，并取得批量订单。子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，现已形成了膜厚/OCD量测设备、电子束量测设备、泛半导体设备三大产品系列。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）已取得国内一线客户的批量重复订单、OCD量测设备已取得订单并已实现交付，首台半导体电子束检测设备eViewTM全自动晶圆缺陷复查设备已正式交付国内客户。其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。新能源业务领域公司布局较晚， 2020年新能源领域实现销售收入8,086.03万元，较上年同比增长478.27%，部分客户的认证工作卓有成效。后续公司将加快推进锂电池和交直流电源及大功率电子负载检测的技术研发和市场开拓，努力实现业务快速发展。  持续加大研发投入， 定增落地加码半导体业务：公司进一步保障研发高投入,2020年研发投入3.22亿元，同比上升11.76%，占营业收入15.51%。其中，半导体以及新能源等新业务研发投入8,614.26万元。公司将积极向平板显示上下游领域进行延展，保持竞争力；在半导体与新能源领域，积极创新探索，不断努力实现技术及产品的突破，尽快提升新业务客户范围、订单数量及营收规模，以期在新的业务领域早日实现盈亏平衡，为下阶段半导体及新能源业务的快速发展奠定坚实基础。公司于2020年10月披露定增预案，拟引入包括湖北小米长江产业基金在内的13个发行对象，募集资金总额不超过人民币14.94亿元，其中7.43亿元用于上海精测半导体技术有限公司研发及产业化建设项目，3.03亿元用于Micro-LED显示全制程检测设备的研发及产业化项目，目前定增项目已获证监会批复同意。  投资建议：公司年报业绩快速回暖，2021年Q1业绩爆发，公司加快发展半导体及新能源业务，随着定增持续推进，看好公司的长期发展。我们预测 2021-2023 年公司的 EPS 分别为1.68元、2.13元和 2.65元，对应PE分别为36倍、28倍和23倍。维持“增持”评级。  风险提示：宏观环境不确定性风险；半导体设备技术研发风险；订单不及预期风险；下游需求波动风险；客户集中风险。 pOnOpMtOtQrPyQxPrNpMmQ6McM7NoMnNpNpOiNmMmRiNpPyQbRrRvMwMmRmOvPnMpQ 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1950.73 2076.52 2803.31 3448.07 4068.72 成长性 营业成本 1027.60 1092.41 1443.70 1758.51 2062.84 营业收入增长 40.39% 6.45% 35.00% 23.00% 18.00% 销售费用 190.19 180.28 256.94 321.50 375.55 营业成本增长 51.59% 6.31% 32.16% 21.81% 17.31% 管理费用 166.10 171.02 224.26 310.33 366.18 营业利润增长 -10.00% -19.17% 86.70% 25.86% 22.81% 研发费用 265.95 322.12 406.48 493.07 569.62 利润总额增长 -10.14% -19.17% 86.70% 25.95% 22.81% 财务费用 38.02 71.27 46.37 16.20 5.97 归母净利润增长 -6.66% -9.82% 70.51% 26.67% 24.60% 其他收益 103.69 81.95 77.48 84.36 86.87 盈利能力 投资净收益 -23.70 -9.38 -5.91 -7.89 -11.72 毛利率 47.32% 47.39% 48.50% 49.00% 49.30% 营业利润 309.53 250.21 467.15 587.93 722.06 销售净利率 13.33% 10.38% 14.41% 14.70% 15.22% 营业外收支 -0.34 -0.29 -0.56 -0.26 -0.36 ROE 17.54% 11.61% 10.97% 12.43% 13.49% 利润总额 309.19 249.92 466.59 587.67 721.70 ROIC 17.83% 14.09% 13.30% 17.69% 15.03% 所得税 49.13 34.30 62.58 80.72 102.41 营运效率 少数股东损益 -9.65 -27.61 -10.71 -18.38 -35.28 销售费用/营业收入 9.75% 8.68% 9.17% 9.32% 9.23% 归母净利润 269.71 243.23 414.72 525.34 654.57 管理费用/营业收入 8.51% 8.24% 8.00% 9.00% 9.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 13.63% 15.51% 14.50% 14.30% 14.00% 流动资产 3010.23 3320.29 4942.94 5543.09 5863.34 财务费用/营业收入 1.95% 3.43% 1.65% 0.47% 0.15% 货币资金 1104.20 1301.07 1829.27 2506.07 1755.71 投资收益/营业利润 -7.66% -3.75% -1.27% -1.34% -1.62% 应收票据及应收账款合计 892.72 748.35 1444.37 1260.02 1949.35 所得税/利润总额 15.89% 13.73% 13.41% 13.74% 14.19% 其他应收款 26.58 21.48 43.39 36.40 57.76 应收账款周转率 2.50 2.53 2.56 2.62 2.61 存货 643.44 875.17 1131.79 1312.80 1554.84 存货周转率 1.97 1.44 1.44 1.44 1.44 非流动资产 1238.93 1664.03 1760.69 1847.58 1946.85 流动资产周转率 0.77 0.66 0.68 0.66 0.71 固定资产 258.00 636.07 760.32 872.42 984.03 总资产周转率 0.57 0.45 0.48 0.49 0.54 资产总计 4249.16 4984.32 670