深耕平板显示检测行业，进军半导体、新能源检测领域

机械 2019年04月23日 精测电子 (300567) 深耕平板显示检测行业，进军半导体、新能源检测领域 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：79.9元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.wuhanjingce.com 大股东/持股 彭骞/29.22% 实际控制人 彭骞 总股本(百万股) 164 流通A股(百万股) 84 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 130.73 流通A股市值(亿元) 67.30 每股净资产(元) 7.56 资产负债率(%) 46.6 行情走势图 相关研究报告 《精测电子*300567*业绩增长符合预期，新兴业务拓展顺利》 2018-10-25 《精测电子*300567*中报业绩符合预期，半导体检测业务布局有序开展》 2018-08-27 《精测电子*300567*新签订单同比大涨，布局半导体检测设备再下一城》 2018-07-10 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 精测电子披露2018年报，公司实现收入13.90亿元，同比增长55.24%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长73.19%。公司计划每10股转增5股并派发现金5元。 平安观点：  业绩延续高增长，毛利率有所提升。2018年公司模组检测系统、AOI光学检测系统、平板显示自动化设备、面板检测系统、OLED检测系统分别实现收入2.98亿/5.50亿/2.65亿/0.34亿/2.29亿，分别增长-10.25%/35.62%/193.30%/-2.66%/923.69%。OLED检测和平板显示自动化设备增速亮眼，模组检测和面板检测小幅下滑，这与全球LCD市场逐步稳定，OLED加速推广相关。AOI光学检测业务稳健增长与公司在Array端渗透率逐步提升有关。2018年公司综合毛利率达51.21%，同比提升4.55个百分点，主要与公司收入占比最高的AOI光学检测业务毛利率提升有关。  半导体检测领域双线作战。公司在平板显示检测基础上，进军半导体检测领域，分两条业务线。其一，公司设立武汉精鸿，同时参股韩国IT&T，聚焦自动检测设备（ATE）领域。目前武汉精鸿各项研发、市场拓展进展顺利。其二是设立上海子公司上海精测，聚焦于半导体前道（工艺控制）检测。目前上海精测已成立光学、激光、电子显微镜三个研发团队，部分产品研发及市场拓展已经取得突破。  新能源检测业务蓄势待发。2018年公司设立武汉精能，布局新能源检测领域。2018年武汉精能已实现小批量订单，正逐步拓展新客户。2018年我国新能源汽车产销量分别达127.0万辆和125.6万辆，同比增长59.9%和61.7%，均保持快速增长。未来公司将为新能源行业电动汽车各个环节的产品提供检测设备和全套自动化测试系统、为电池管理系统（BMS）的研发、设计到生产各个阶段提供产品测试和验证服务、为动力电池电芯（铝 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 895 1390 1992 2781 3661 YoY(%) 70.8 55.2 43.4 39.6 31.6 净利润(百万元) 167 289 440 607 799 YoY(%) 69.1 73.2 52.2 37.9 31.7 毛利率(%) 46.7 51.2 50.6 49.5 49.2 净利率(%) 18.6 20.8 22.1 21.8 21.8 ROE(%) 19.6 25.1 27.9 28.5 28.4 EPS(摊薄/元) 1.02 1.77 2.69 3.71 4.88 P/E(倍) 78.4 45.2 29.7 21.6 16.4 P/B(倍) 15.3 11.3 8.6 6.3 4.7 -60%-40%-20%0%20%Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19精测电子沪深300证券研究报告 精测电子﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 壳及软包）生产的后端环节提供全套生产检测设备、以及为各类开关电源（PC电源、适配器、通信电源、充电器、ups等）的研发、测试和生产提供检测设备和整套自动化测试系统。  投资建议：考虑到公司新业务拓展顺利，微调公司业绩预测，预计2019-2021年净利润分别为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元（2019-2020年前值为4.08亿元/5.62亿元），EPS为2.69元/3.71元/4.88元（2019-2020年前值为2.49元/3.44元），对应市盈率为30倍/22倍/16倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固，进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）大客户占比过高风险；公司上游面板行业高度集中，全球前7名面板厂产能合计占比接近90%，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时；公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不达预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险；半导体行业技术含量高、设备价值大，公司在半导体检测领域从零开始，面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。 精测电子﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 2045 2539 3755 4539 现金 777 1060 1479 1947 应收票据及应收账款 667 861 1272 1536 其他应收款 18 29 37 50 预付账款 47 39 81 77 存货 402 417 753 796 其他流动资产 133 133 133 133 非流动资产 577 675 783 897 长期投资 65 130 196 263 固定资产 235 258 290 325 无形资产 73 80 85 89 其他非流动资产 205 206 212 220 资产总计 2622 3215 4539 5436 流动负债 1384 1622 2403 2565 短期借款 617 909 1128 1277 应付票据及应付账款 330 442 661 800 其他流动负债 437 270 614 488 非流动负债 29 29 29 29 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 29 29 29 29 负债合计 1413 1651 2432 2594 少数股东权益 51 48 41 50 股本 164 164 164 164 资本公积 430 430 430 430 留存收益 609 953 1393 1996 归属母公司股东权益 1157 1515 2065 2792 负债和股东权益 2622 3215 4539 5436 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 176 272 462 620 净利润 303 437 600 807 折旧摊销 17 37 41 49 财务费用 16 42 58 70 投资损失 -7 -2 -3 -4 营运资金变动 -170 -242 -235 -303 其他经营现金流 17 0 0 0 投资活动现金流 -435 -133 -146 -159 资本支出 177 32 42 48 长期投资 -239 -66 -67 -66 其他投资现金流 -497 -166 -171 -178 筹资活动现金流 537 -149 -115 -141 短期借款 587 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 82 0 0 0 资本公积增加 -23 0 0 0 其他筹资现金流 -109 -149 -115 -141 现金净增加额 276 -10 200 319 利润表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1390 1992 2781 3661 营业成本 678 984 1405 1860 营业税金及附加 15 19 26 34 营业费用 135 179 236 293 管理费用 96 133 172 220 研发费用 172 239 320 403 财务费用 16 42 58 70 资产减值损失 16 0 0 0 其他收益 74 80 100 120 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 7 2 3 4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 344 478 666 905 营业外收入 0 16 12 7 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 344 493 678 912 所得税 41 57 78 105 净利润 303 437 600 807 少数股东损益 14 -3 -7 8 归属母公司净利润 289 440 607 799 EBITDA 375 549 743 983 EPS（元） 1.77 2.69 3.71 4.88 主要财务比率 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 55.2 43.4 39.6 31.6 营业利润(%) 77.3 38.9 39.4 35.9 归属于母公司净利润(%) 73.2 52.2 37.9 31.7 获利能力 - - - - 毛利率(%) 51.2 50.6 49.5 49.2 净利率(%) 20.8 22.1 21.8 21.8 ROE(%) 25.1 27.9 28.5 28.4 ROIC(%) 17.3 18.5 19.3 20.2 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 53.9 51.4 53.6 47.7 净负债比率(%) -8.8 -7.8 -15.3 -22.5 流动比率 1.5 1.6 1.6 1.8 速动比率 1.1 1.2 1.2 1.4 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 应付账款周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 1.77 2.69 3.71 4.88 每股经营现金流(最新摊薄) 1.27 1.66 2.82 3.79 每股净资产(最新摊薄) 7.07 9.26 12.62 17.06 估值比率 - - - - P/E 45.2 29.7 21.6 16.4 P/B 11.3 8.6 6.3 4.7 EV/EBITDA 34.7 23.7 17.2 12.7 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）