玉米与淀粉周报：期价多创出新低

2019-02-23 1 / 14 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 相关研究： 乐观预期验证期 2018-7-30 期价继续上涨空间或有限 2018-8-27 四季度期价或弱势运行 2018-9-25 淀粉供需不确定性较大 2018-10-29 华泰期货|玉米与淀粉周报2019-02-23 期价多创出新低 玉米：继续关注供需博弈的走向 1. 国内玉米现货价格整体下跌，华北地区周初持稳后再度弱势，东北与南北方港口价格持续下调。玉米期价持续震荡偏弱，考验1月低点支撑； 2. 分析市场可以看出，目前现货供需博弈继续偏空，农户余粮特别是地趴粮仍有待消化，南北方港口库存继续上升，广西、山东和云南曝出非洲猪瘟疫情，饲料需求疲弱；再加上中美贸易谈判仍在进行之中，对玉米及其替代品进口增加的担忧仍然存在； 3. 期价受现货带动继续弱势，目前主要支撑来自临储抛储底价上调预期下的注册仓单成本，短期继续留意现货供需博弈的走向，重点关注售粮进度和中下游补库心态，中长期则需要重点关注中美贸易谈判和非洲猪瘟疫情； 玉米淀粉：行业库存继续累积 4. 本周淀粉行业开机率继续回升，但中下游需求恢复进度不及供应端，行业库存继续上升，已经显著高于去年同期，现货价格持续走弱，期价表现相对弱于玉米，5月和9月合约均跌破前期低点； 5. 而由于东北产区玉米价格持续回落，在华北-东北玉米价差的带动之下，华北玉米亦难有上涨，成本端支撑亦趋弱。 交易建议： 谨慎看多，建议激进投资者继续持有前期多单，谨慎投资者观望为宜，待中下游补库启动后入场做多。 风险因素： 国家收抛储政策、环保政策与进口政策。 华泰期货|玉米与淀粉周报 2019-02-23 2 / 14 全球玉米供需概况 美玉米供需方面，USDA2月供需报告将新作玉米单产下调至176.4蒲/英亩，收获面积小幅下调至8170万英亩，美玉米产量相应下调2.06亿蒲至144.20亿蒲，并将美玉米饲残用量下调1.25亿蒲，FSI需求下调4000万蒲，其中玉米乙醇需求下调2500万蒲，期末库存下调4600万蒲至17.35亿蒲。 在全球供需方面，USDA2月供需报告除了下调美玉米产量之外，将阿根廷玉米产量上调350万吨，中国玉米产量上调133万吨，全球玉米库存小幅上调至3.0978亿吨。 综合来看，USDA2月供需报告虽将美玉米单产显著下调，但对美国及其全球玉米期末库存预估均略高于市场平均预估值，整体中性略偏空。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存2792043113783502433502430340198340809611产量1013222112241110761801075613-56710999121099611-301进口量139172135585149711149993282159738159711-27出口量119806160054148016146290-1726166460167360900饲用消费613709655949670090670963873698736698061-675FSI消费量386705403128417830417787-43425849424932-917总消费量100041410590771087920108875083011245851122993-1592期末库存311378350243340198340809611308803309778975库销比27.80%28.73%27.53%27.59%0.07%23.92%24.01%0.09%18/19年度17/18年度Corn, World Total0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2004/2005 2007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States 项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存43974441235825358253054367543670产量345506384778370960371096136371517366287-5230进口量17161450923923011431016-127出口量48229582706193561935062233622330饲用消费129998138936134565134733168139706136531-3175FSI消费量168846174892179269179237-32179841178824-1017总消费量298844313828313834313970136319547315355-4192期末库存4412358253543675436704524744082-1165库销比12.71%15.66%14.47%14.46%-0.01%11.85%11.67%-0.18%18/19年度17/18年度Corn, United States项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存1728552120172230172230170222536222525-11产量26499226361325907125907102560002573301330进口量3174246434673456-11500050000出口量4771919050500饲用消费16500018500018700018700001940001950001000FSI消费量64000700007600076000082000820000总消费量22900025500026300026300002760002770001000期末库存212017223017222536222525-11207486207805319库销比92.58%87.43%84.61%84.60%0.00%75.16%75.01%-0.16%18/19年度17/18年度Corn, China 华泰期货|玉米与淀粉周报 2019-02-23 3 / 14 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 由于美国政府预算问题，近期USDA周度出口销售报告未公布。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量99.6万桶，上周为102.9万桶，期末库存为2391.3万桶，上周为2346.6万桶，目前美玉米现货乙醇盘面与生产利润、掺混利润均有继续小幅回升。 由于美国政府预算问题，近期CFTC持仓亦未公布。 项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存784267691401914019090198019-1000产量67000985008200082000094500945000进口量3423854100010000100010000出口量13996316042350024500100029000290000饲用消费49000510005500055000056000560000FSI消费量8500950095009500010500105000总消费量57500605006450064500066500665000期末库存67691401990198019-100090198019-1000库销比9.47%15.22%10.25%9.01%-1.24%9.44%8.40%-1.05%18/19年度17/18年度Corn, Brazil项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存28981448527352730237838781500产量29500410003200032000042500460003500进口量311550550出口量21653259862300021000-200028000290001000饲用消费6000750080008500500850097001200FSI消费量3300370039003900039004100200总消费量930011200119001240050012400138001400期末库存14485273237838781500448370832600库销比4.68%14.18%6.81%11.61%4.80%11.10%16.55%5.45%18/19年度17/18年度Corn, Argentina项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存2448109636953695026202920300产量821417551135251352501200011500-500进口量2241003003000100100出口量837228923002100-20019001600-300饲用消费5700746364006600200580058000FSI消费量52705200590059000590059000总消费量1097012663123001250020011700117000期末库存109636952620292030010201220200库销比9.28%24.71%17.95%20.00%2.05%7.50%9.17%1.67%18/19年度17/18年度Corn, South Africa项目15/16年度16/17年度12月预估2月预估预估变动12月预估2月预估预估变动期初库存151913851549154901409146758产量2333327969241152411503500035500500进口量28294539-625