餐饮旅游行业周报：教育政策齐发利好职教龙头中公教育，继续推荐板块低估值预期改善标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育政策齐发利好职教龙头中公教育，继续推荐板块低估值预期改善标的  职教推荐中公教育：自公司发布借壳上市公告起，我们坚定推荐亚夏汽车（中公教育），已实现较大涨幅；我们仍继续推荐。中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒，从优势领域公考培训拓展职教大市场，市场空间巨大，远未触及天花板。①政策催化+教育行业逆周期属性，护航公司高成长：国务院及教育部陆续印发《国家职业教育改革实施方案》等系列重磅政策，支持职业培训机构发展，强调“支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构”；教育行业逆周期属性显著，宏观经济增速下行期间，职教龙头优势将持续进一步凸显！②“专业X地域”矩阵式研发架构，保证专业性、地域适应性和灵活性；辅以专业自建IT团队，保证效率。③截至2018年4月30日，中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市，由619个直营分支机构组成的强大服务和学习网络，深入低线城市，已建立了坚固壁垒，具有明显先发优势及规模效应。④公司发布业绩修正公告，预计18年归母净利11.0-11.6亿元，归母扣非净利10.3-11.3亿元；业绩预计增速110%-121%（17年归母净利5.25亿元），高于18年业绩承诺9.3亿元18%-25%，证明公司强劲内生增长动力。  酒店板块：估值仍在底部，预期或将边际改善，继续推荐首旅及锦江。️①酒店18年RevPAR增速呈前高后低，我们预计19年H1酒店的RevPAR增速相对承压，19H2增速在低基数下有望边际改善，或将呈现前低后高的走势；️②复盘国内的社融数据，STR酒店RevPAR大约滞后社融数据5个月左右，1月社融数据创新高后，预计19年6~7月的酒店RevPAR数据或将回暖；️③从历史数据上来看，华住经营指标数据回暖大约领先锦江和首旅半年左右。本次华住数据在18Q4的入住率增速已出现边际回暖（降幅收窄），预计锦江和首旅的数据有望在19年H2出现边际改善；️④市场此前受宏观影响，对酒店业绩预期下调较多，但我们从1月份草根调研来看，酒店加盟商热情依旧不减，未来在加盟扩张带动下，业绩稳定性相对较强，首旅和锦江仍有望实现20%+的扣非业绩增速，估值目前仍处底部位臵（锦江19PE 17.1x，首旅19PE 18.3x），且预期也在相对底部（18Q4公募基金持仓首旅酒店1.32%、锦江股份0.2%）。  中青旅：短期春节数据边际改善，19年治理有望进一步优化，中长期逻辑不变且估值仍处低位。①公司在19年2月21日召开19年度会议，签署19年营收“小目标“，中长期立志全球领先综合旅游服务商；②春节期间双镇基本面改善：乌镇2018年以来客流持续下滑，但在19年春节期间客流开始止跌回升（均同增3~4%）；古北水镇19年春节客流虽小幅下滑，但客单价依旧实现增长；③18年为中青旅划转光大集团，拉直管理的首年，我们认为双方大概率已完成磨合期。19年公司在光大集团Ta ble _Tit le 2019年02月24日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600258 首旅酒店 23.95 买入-A 600754 锦江股份 33.07 买入-A 600138 中青旅 17.25 买入-A 300662 科锐国际 31.18 买入-A 601888 中国国旅 69.36 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.26 -0.41 -18.58 绝对收益 2.51 1.49 -0.86 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 价 值 成 长 齐 飞 全 面 看 好 板 块 2018-03-11 当下时点，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的 2018-02-12 -12%-6%0%6%12%18%24%201 7-03201 7-07201 7-11餐饮旅游 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的改革推动下，内部管理效率预计进一步优化，团队激励制度有望进一步完善，内部治理在19年有望迎来边际改善。④中长期看点：受益乌镇会展外延推进、古北水镇跨过爬坡期释放业绩，成熟期预计年客流400~500万，且划转光大后，公司在资金、资源、管理模式等多方位获大股东大力支持，成长天花板已被打开。预计19年业绩7.2亿元/+14.6%，对应19年PE 14.3x（过去5年PE均值33.49x），继续推荐。  继续看好业绩确定性较好的高成长标的中国国旅、科锐国际、广州酒家。①中国国旅: 拟开设香港市内免税店,有望实现增量收益、加速提升综合实力、稳步迈向全球市场。②科锐国际：灵活用工逆周期属性凸显，行业渗透率提升红利下有望迎5~8年成长性，猎头业务品类+区域扩张下19年有望继续高成长。③广州酒家：19年湘潭项目建设有望6月实现月饼及莲蓉生产线投产，餐饮店及饼屋建设稳步推荐，中长期在食品扩产+区域扩张带动下成长可期。  一周市场回顾：休闲服务上涨4.4%，上证综指上涨4.5%，深证成指上涨6.5%。个股涨幅前三: 呷哺呷哺/10.6%、盛通股份/8.8%、三盛教育/6.9%；跌幅前三：新高教/-13.4%、文化长城/-10.0%、腾邦国际/-10.0%。  行业要闻：  酒店：7家酒店被取消五星级资格，住宿场所卫生消防情况值得注意  景区：故宫首晒账本，2017年文创收入达15亿元  出境游：19年春节赴欧中国旅客预定量同比增长9.2%  教育：教育部公布2019年工作要点，提出规范校外培训机构等要求  公司动态：  腾邦国际：公司发布2018年业绩快报，2018年归母净利润同比增长21.93%，EPS同比增长14.00%。  三特索道：明华女士因个人原因，提出自2019年2月20日起辞去公司副总裁职务，明华女士未持有公司股票。  投资建议：中公教育、首旅酒店、锦江股份、中青旅、中国国旅、科锐国际、广州酒家。  风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，索道提价不及预期。 行业周报/餐饮旅游 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周市场回顾..................................................................................................................... 4 1.1. 行业表现 ................................................................................................................... 4 1.1.1. 本周各板块涨跌幅：指数上涨，休闲服务板指上涨4.41% ................................ 4 1.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值仍处历史较低水平 ....................................... 5 1.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：腾邦国际上涨12.20% ................................................... 6 1.2. 资金动向 ................................................................................................................... 7 1.2.1. 个股资金跟踪：中国国旅净买入额占社服榜首 .................................................. 7 2. 本周行业资讯..................................................................................................................... 8 2.1. 酒店：7家酒店被取消五星级资格，住宿场所卫生消防情况值得注意 ........................ 8 2.2. 景区：故宫首晒账本，2017年文创收入达15亿元 ..................................................... 8 2.3. 出境游：18年出境游成本降低，19年春节赴欧中国旅客预定量同比增长9.2% ......... 8 2.4. 其他旅游：2018年西部民宿消费崛起，年轻化趋势明显 ........................................... 9 2.5. 教育：教育部公布2019年工作要点，提出规范校外培训机构等要求......................... 9 2.6. 体育：18家部委联合印发《补短板行动方案》 ....................................................... 10 3. 下周重要提示....................................................................................................................11 4. 本周观点.......................................................................................................................... 12 4.1. 酒店：春节因素导致1月STR酒店RevPAR同降3.8%，估值仍处底部 ................. 12 4.2. 亚夏汽车：正式更名中公教育，A股职教龙头正式启航 ........................................... 12 4.3. 中青旅：签署19年营收“小目标“，中长期立志全球领先综合旅游服务商 ................. 13 5. 行业重点公司盈利预测及估值 .......................................................................................... 14 图表目录 图1：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第16位（2019/02/22）............................................. 4 图2：受大盘影响社服各子版块有所上涨（2019/02/22）......................................................... 5 图3：休闲服务板块相对估值图（2019/02/22）....................................................................... 5 图4：旅游综合板块相对估值图（2019/02/22）..........................