——铁矿观望 套利多I05空I09 汇誉理念：汇四海之人、缘、财，享八方之德、美、誉。 经营理念：集人之智、集人之力，诚信汇通、协作共赢。 投资理念：理性、稳健、可持续！ 服务理念：以至善、至诚、至道、至德服务客户、回馈社会。 铁矿周报 2016年1月11日  Iron ore Weekly Report  您 身 边 的 理 财 专 家  黑色研究院  王康杰 0351-5620771 wangkangjie@huiyusx.com 许茜 0351-5620771 xuxi@huiyusx.com 李超 lichao@huiyusx.com 免责声明 本报告出自山西汇誉投资管理有限公司，信息均来自于公开、可靠的资料，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告力求信息数据的可靠性，但不完全保证其准确性及完整性，所载内容仅供参考，完全以本报告为依据所做出的任何经济和法律活动所带来的后果自负；所载的意见、评估及推测仅为本报告出具日的判断，该等意见、评估及推测无需通知即可更改。本报告版权仅为本公司所有，未经授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，在征得公司同意后，需在允许的范围内使用，不得对本报告进行任何有悖原意的使用，且注明出处为“山西汇誉投资管理有限公司”。 - 1 - 黑色研究院  核心观点 期货市场： 本周铁矿主力合约1605阴跌，周一开盘324，周四收盘311，全周跌13个点，全周振幅17。 估值驱动方面： 利润来看，钢厂利润好转，供应开始匹配稳定需求，库存来看，下游库存仍降，关注钢材库存。当前阶段需要钢厂盈利持续时间长才能使钢厂补库炉料。 需求方面：全国、河北、唐山高炉开工率持续回落，全国高炉开工率74.72上周降0.69；河北83.81，涨0.32；唐山79.27，不变。12月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量207.79万吨，旬环比减0.3%；11月份生铁产量5367万吨，同比增加0.8%。 库存方面：据mysteel统计，全国主要港口库存9648万吨，比上周增加147万吨。钢厂铁矿库存可用天数目前为22天，跟上周持平，库销比驱动向上程度减缓。  操作策略 此部分内容由汇誉投研（公众号：huiyutouyan）会员定制专享。  具体分析 1. 消息面  2015年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比10月份加快0.6个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.58%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。 - 2 - 黑色研究院  2015年1-11月份，全国房地产开发投资87702亿元，同比名义增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。其中，住宅投资59069亿元，增长0.7%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。  2015年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）497182亿元，同比名义增长10.2%，增速与1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.73%。  2015年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）497182亿元，同比名义增长10.2%，增速与1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.73%。淡水河谷22日发Q3财报，净亏损21.2亿美元，同比扩大47%。  12月钢铁行业PMI47.11，比上月增1.57，分项数据都在增。  12月中国制造业PMI49.7%，高于上月0.1个百分点。 2. 铁矿石价格 1月8日，普氏铁矿石指数报41.5美元/吨（CFR，青岛港），比上一交易日降0.2，比上周跌1.75美元，月均价40.68美元/吨。 普氏铁矿石价格 资料来源：wind - 3 - 黑色研究院 3. 库存 据mysteel统计，全国主要港口库存9648万吨，比上周增加147万吨。钢厂铁矿库存可用天数目前为22天，跟持平，库销比驱动向上减弱。 库存变化 资料来源：wind 4. 运费 截止1月08日，BDI指数收于429点，较上周跌49点，本周持续阴跌，BDI继续创历史新低，主要受铁矿石发运量的回升。 巴拿马BPI报434，比上周跌28个点；好望角BCI报343，比上周跌127点。三大指数均创历史新低。上半年BDI从历史最低点509点开始攀升之路，到7月底上涨幅度超过100%。今年干散货海运量预计增长仅为1.6%，增幅降至2010年以来低点，干散货运力增幅也降至历史低点尽管运力增幅与运量增幅相当，但前几年过剩运力难以消化，干散货运输市场仍将继续饱受运力过剩的煎熬，市场运价将在低位震荡。 运费变化 - 4 - 黑色研究院 资料来源：wind 5. 跨期价差分析 05-09报12，跌3个点，原因一方面近期矿石现货涨幅较快，随着螺纹现货的价格的攀升，短期对炉料价格起到拉升作用，再者前半年铁矿石供应偏紧，随着停产矿潮的来临，供需缺口1000万吨，罗伊山和S11D矿上增产时间点在下半年，下半年矿石又回到供应宽松的状况，5强9弱将维持很长时间。 四大第四季度有集中释放产量的预期，预计四大矿超产计划能达到8%。淡水河谷目前已进入产能扩大的重要时期，位于巴西卡拉加斯地区的S11D项目是公司成立以来最大的项目，该项目总投资额接近200亿美元，年产量达到9000万吨，将于2016年下半年投产。 跨期价差变化05-09 - 5 - 黑色研究院 资料来源：wind 文华财经 6. 01基差分析 01、05、09基差目前为-1.09、37.41、47.91，较上周扩大3.23、4.23、3.23个点，主要因为临近交割月，期现回归的影响，期货涨幅比现货涨要大。 12月钢铁PMI报47.11。分享数据都有所增加。 01、05、09基差变化 资料来源：wind 文华财经 7. 螺矿比分析 现货螺矿比5.48，比上周涨0.165，河北钢厂停产检修的高炉数量本周不变，主力5.75，远月5.98，本周下降。主要因为：1、现货钢厂持续减亏2周左右，唐山钢厂出现盈利情况；2、元旦过后，矿石发货量增300万吨， - 6 - 黑色研究院 对现货上涨形成压力 ；3、唐山地区本周开工率稳定，还有铁矿烧结环节环保成本增加对铁矿需求继续减弱。 05螺矿比 资料来源：wind 文华财经 09螺矿 09螺矿比 资料来源：wind 文华财经 8. 高炉开工率和盘面利润相关性 - 7 - 黑色研究院 全国高炉开工率74.72上周降0.69；河北83.81，涨0.32；唐山79.27，不变。目前现货上螺强矿弱。 高炉开工率 资料来源：wind 文华财经 二者伴随相关，相关度0.65，盘面利润主要跟全国高炉开工率保持一致性，随着高炉开工率的回升，盘面利润逐渐在扩大，但供应的增加需求减少又带来利润的下降，所以根据盘面利润分析，利润在0以上可以做空钢厂利润。 高炉开工率与盘面利润相关性 资料来源：wind 文华财经 9. 新加坡铁矿石掉期 1月8日，新加坡4月掉期报价35.63美元/吨，比上一周交易日跌3.79 - 8 - 黑色研究院 美元/吨。跟05价差在人民币8元，连铁05主要受现货价格快速下跌影响造成，掉期反应远月现货更贴近。 新加坡铁矿石掉期 资料来源：wind 10. 澳币汇率 1月08日，澳币汇率报4.62，跌0.13。澳币的升值将会对澳洲矿石能源产品带来影响，将不利于本国商品的出口，铁矿石出口将会受到冲击。 澳币汇率与矿石价格走势 资料来源：wind