投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812988 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 胶价重心继续下移，试探底部 2015-11-02 沪胶底部振荡，反弹高度有限 2015-10-26 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2016年01月11日 沪胶测试万点大关，暂时企稳 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 RU1605 多单持有 多单持有 无 5-9 买5抛9 空仓 买5抛9 本期观点： 沪胶上周下跌的主要原因有两个：一是泰国原料下跌拖累，二是国内股市暴跌拖累。但沪胶在下方有较强支撑。1605合约在10000元/吨已经守住，下游沪胶将继续在10000元/吨附近徘徊，打破支撑大幅下挫的担忧可以稍稍缓解。 操作建议: 在1605合约尚未有效跌破10000元/吨之前，可继续持有1605合约多头。5-9价差可继续关注，但不急于入场。 风险点： 泰国原料继续下跌，直至进口烟片跌破国内价格 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年01月11日 2 / 7 一、橡胶市场解析 1.RU上周回顾 上周沪胶受到股市大跌影响，价格也发生了较大幅度的下跌。1605合约周中最低下测至9960元/吨，但在万点下方并未持续太久。沪胶之后反弹，但上方也未能上行太远，此后价格基本上在10000-10100元/吨附近运动。 2.重要的市场变化 橡胶行业：期货市场的下跌也连累了现货报价。现货下跌幅度在100-400元/吨。但是在临近周末之时，人民币全乳已经企稳，基本上报价在9500元/吨上下。而国内烟片下跌幅度非常大，从节前的11600-11800元/吨下跌至10100-10200元/吨。下游轮胎和制品需求不佳，原料消化很慢。 上游市场：白片报价继续下跌，截止周五，白片报价34.03泰铢/公斤，比上周的35.8泰铢/公斤下跌4.94%。杯胶和胶水报价均跌破30泰铢/公斤大关。泰国原料此番大跌也是国内胶价下跌的另一层重要原因。 下游市场：轮胎企业开工下滑明显。部分企业元旦期间停产检修。半钢胎企业内外销市场表现一般，上周半钢胎开工率为57.37%，环比下降6.59%。全钢胎企业继续走低。山东地区全钢胎开工率52.88%，环比下降4.72%。下游企业表现不佳。 3.下周展望 品种整体：沪胶上周下跌的主要原因有两个：一是泰国原料下跌拖累，二是国内股市暴跌拖累。但沪胶在下方有较强支撑。1605合约在10000元/吨已经守住，下游沪胶将继续在10000元/吨附近徘徊，打破支撑大幅下挫的担忧可以稍稍缓解。 期现：上周1601的大跌使期现价差大幅缩小。本周将继续缩小。 跨期：上周有一个较为显著的特征是远月贴水格局逐渐向升水格局转换。从对应合约的基本面上来说，9月合约的供应相对较5月要更为充足，因此9月价格会相对更低。9月对5月虽然短期内可能继续维持升水存在，但是在2月以后可能会继续转为贴水。 4.操作策略 在1605合约尚未有效跌破10000元/吨之前，可继续持有1605合约多头。5-9价差可继续关注，但不急于入场。 5.主要风险点 泰国原料继续下跌，直至进口烟片跌破国内价格。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年01月11日 3 / 7 二、橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru16019820-1590-13.94%841220034-11622ru160510090-450-4.27%27200224639225610ru160910100-300-2.88%94118850989020 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-430-920490跨期价差1609-16051025-15跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-1945.50-1663.99-281.51 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年01月11日 4 / 7 图1：沪胶主力 单位：元/吨 图2：1-5价差 单位：元/吨 950 0100 00105 00110 00115 00120 00125 00130 00201 5/0 8/1 2201 5/0 8/2 2201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 1201 5/1 0/2 1201 5/1 0/3 1201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 0201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 0201 5/1 2/2 0201 5/1 2/3 0 -160 0-140 0-120 0-100 0-800-600-400-2000200400201 5/1 0/1 6201 5/1 0/2 6201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 5201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 5201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 5201 6/0 1/0 41605-1601 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 100150200250300350201 3/0 1/2 2201 3/0 3/2 2201 3/0 5/2 2201 3/0 7/2 2201 3/0 9/2 2201 3/1 1/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 3/2 2201 4/0 5/2 2201 4/0 7/2 2201 4/0 9/2 2201 4/1 1/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 3/2 2201 5/0 5/2 2201 5/0 7/2 2201 5/0 9/2 2201 5/1 1/2 2 130150170190210230250201 5/0 3/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 5/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 7/1 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 1/1 8201 5/1 2/1 8 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 800 0850 0900 0950 0100 00105 00110 00115 00120 00500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 000201 5/0 8/1 2201 5/0 8/2 2201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 1201 5/1 0/2 1201 5/1 0/3 1201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 0201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 0201 5/1 2/2 0201 5/1 2/3 0持仓量天胶价格（右） 900 0950 0100 00105 00110 00115 00120 000200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000140 0000201 5/0 8/1 3201 5/0 8/2 3201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 2201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 2201 5/1 0/1 2201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 1201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 1201 5/1 2/2 1201 5/1 2/3 1成交量价格 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年01月11日 5 / 7 图7：沪日比价 图8：沪新比价 50556065707580859095100201 2/1 2/2 6201 3/0 3/2 6201 3/0 6/2 6201 3/0 9/2 6201 3/1 2/2 6201 4/0 3/2 6201 4/0 6/2 6201 4/0 9/2 6201 4/1 2/2 6201 5/0 3/2 6201 5/0 6/2 6201 5/0 9/2 6201 5/1 2/2 6沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 50556065707580859095100201 1/0 3/1 0201 1/0 6/1 0201 1/0 9/1 0201 1/1 2/1 0201 2/0 3/1 0201 2/0 6/1 0201 2/0 9/1 0201 2/1 2/1 0201 3/0 3/1 0201 3/0 6/1 0201 3/0 9/1 0201 3/1 2/1 0201 4/0 3