投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812988 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 扶摇直上，橡胶甲醇连续闯关 2016-10-17 橡胶底部酝酿行情，甲醇等待一飞冲天 2016-10-10 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2016-12-19 高位遇阻，沪胶多头暂时离场 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 RU1705 空仓持有 空仓持有 无 RU1-5 买1抛5 买1抛5 无 本期观点： 预计沪胶目前可能走到一个相对高点。利多的因素：从供应来说，泰国洪水已经消退，对胶树来说没有严重损害。割胶工作恢复正常，胶水供应正常。从需求来说，由于重卡爆发引发的轮胎配套需求的增长，可能仍将持续到明年一季度末。美联储加息可能引发的流动性收紧，是目前主要关注的回落风险。 操作建议: 1705的单边多头可以止盈离场。1-5的交割套利可以继续持有。 风险点： 国内资金大幅收紧。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年12月19日 2 / 7 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 泰国南部洪水因素作用下，橡胶上周大幅上涨。沪胶1705合约成功突破20000元/吨，不过在美联储加息以后，沪胶应声而落。1705合约截止周五夜盘，回落至19855元/吨，和最高点相比已经下跌725元/吨，跌幅3.52%。 2.重要的市场变化 橡胶行业：国内现货全面上涨。人民币全乳上涨，涨幅在1650-1900元/吨。美金胶也同时上涨。保税区上涨225-320美元/吨。外盘上涨275-285美元/吨。 上游市场：泰国原料价格大涨。白片上涨10.06泰铢/公斤，涨幅14.97%。杯胶上涨8.5泰铢/公斤，涨幅15.04%。胶水上涨7.5泰铢/公斤，涨幅12.71%。洪水期间白片价格涨幅远远大于胶水。工厂大幅提高胶水收购价格以缩小胶水与白片的价差。 下游市场：。山东地区全钢胎企业开工维持稳定。畅销型号库存保持低位。有若干轮胎企业再次公布价格上涨政策，涨幅在2%-3%。山东地区全钢胎开工率为71.21%，环比下降1.44%。国内半钢企业部分有检修影响，而部分企业为储备库存，加大排产量。成品库存有限。相对全钢来说，半钢企业调整政策较少。国内半钢企业开工率为73.67%，环比上涨0.11%。 3.下周展望 品种整体：预计沪胶目前可能走到一个相对高点。利多的因素：从供应来说，泰国洪水已经消退，对胶树来说没有严重损害。割胶工作恢复正常，胶水供应正常。从需求来说，由于重卡爆发引发的轮胎配套需求的增长，可能仍将持续到明年一季度末。美联储加息可能引发的流动性收紧，是目前主要关注的回落风险。 期现：上周在现货价格大涨的带动下，期现价差大幅缩窄。短期内由于期货价格的调整，期现价差可能会继续保持缩窄的态势。但1月不存在价差完全收敛的必然性。 跨期：1-5价差目前继续扩大的可能性已经微乎其微。如果橡胶总体发生调整，那么5月下调的幅度将可能大于1月。目前的价差同时也足以吸引足够多的企业入市进行交割套利。因此价差有可能在回落。 4.操作策略 1705的单边多头可以止盈离场。1-5的交割套利可以继续持有。 5.主要风险点 国内资金大幅收紧。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年12月19日 3 / 7 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru1705197006153.22%270992278412-7420ru1709201706703.44%62000588203180ru1701191106303.41%3689651270-14374 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-1860-29301070跨期价差1705-1701590605-15跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-2150.07-347.24-1802.83 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年12月19日 4 / 7 图1：沪胶主力 单位：元/吨 图2：1-5价差 单位：元/吨 115 00125 00135 00145 00155 00165 00175 00185 00195 00205 00215 00201 6/0 7/2 8201 6/0 8/0 4201 6/0 8/1 1201 6/0 8/1 8201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 1201 6/0 9/0 8201 6/0 9/1 5201 6/0 9/2 2201 6/0 9/2 9201 6/1 0/0 6201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 0201 6/1 0/2 7201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 0201 6/1 1/1 7201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 1201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 5 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 100120140160180200220240201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 8 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900 0110 00130 00150 00170 00190 00210 000500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 000400 000201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3沪胶持仓沪胶价格（右轴） 900 0110 00130 00150 00170 00190 00210 000200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 01002003004005006007002016/08/262016/09/022016/09/092016/09/162016/09/232016/09/302016/10/072016/10/142016/10/212016/10/282016/11/042016/11/112016/11/182016/11/252016/12/021001201401601802002202402602016/02/082016/02/292016/03/212016/04/112016/05/022016/05/232016/06/132016/07/042016/07/252016/08/152016/09/052016/09/262016/10/172016/11/072016/11/28 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年12月19日 5 / 7 图7：沪日比价 图8：沪新比价 50556065707580859095100201 2/1 2/2 6201 3/0 3/2 6201 3/0 6/2 6201 3/0 9/2 6201 3/1 2/2 6201 4/0 3/2 6201 4/0 6/2 6201 4/0 9/2 6201 4/1 2/2 6201 5/0 3/2 6201 5/0 6/2 6201 5/0 9/2 6201 5/1 2/2 6201 6/0 3/2 6201 6/0 6/2 6201 6/0 9/2 6沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图9：泰标白片价格 单位：泰铢/公斤 图10：烟片利润 单位：美元/吨 3035404550556065707580201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 8201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 9201 6/0