估值跟踪周报2016年第12期：创业板估值继续回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略行业比较 ● 估值跟踪周报 2016年4月12日 估值跟踪2016年第12期 创业板估值继续回升 核心要点：  指数估值持续反弹。数据表明经济正在逐步改善，同时美联储表态偏向鸽派，市场仍然处在反弹窗口期，主要指数估值持续反弹。目前上证综指与创业板指市盈率分别为12.8、57.64倍，以2010年至今观察，上证综指、中小板指与创业板指估值水平基本在均值水平。  不同风格股票估值继续上升。以2010年至今观察，金融股略低于均值水平，消费股与稳定股估值处于均值水平，周期股仍有明显高估现象。  行业估值水平比较。 （一）行业估值相对位置：目前石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机高估程度较大。 （二）行业估值偏离度 从PE、PB偏离度的角度看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 从图形看，行业估值仍然偏向于双向高估，大部分行业估值仍集中 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 8357 1306 执业证书编号：S0130511040002 姚玭 策略分析师（联系人） 市场策略/行业比较 ：yaopin@chinastock.com.cn ：（8621）2025 2607 执业证书编号：S0130514110004 中国银河证券策略团队 孙建波 秦晓斌、姚 玭 丁 文、蔡芳媛 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 在第一象限。银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业处于第三象限。目前轻工、餐饮旅游双向高估，钢铁、有色、煤炭、石化市盈率高估市净率低估。  市场情绪仍不稳定。估值的差异，包括估值最高行业与估值最低行业的估值差与估值比，在一定程度上能够反应市场情绪的高低与变化。目前A股估值差与估值比仍在下行，目前市场情绪扔不稳定。 策略研究报告/估值比较周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、指数估值持续反弹 ...................................................................................................................................................... 1 二、不同风格股票估值变化 .............................................................................................................................................. 2 三、行业估值水平比较 ...................................................................................................................................................... 3 （一）行业估值相对位置：目前石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机高估程度较大。 ......................... 3 （二）行业估值偏离度 ................................................................................................................................................................ 4 四、市场情绪仍不稳定 ...................................................................................................................................................... 5 策略研究报告/估值比较周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、指数估值持续反弹 数据表明经济正在逐步改善，同时美联储表态偏向鸽派，市场仍然处在反弹窗口期，主要指数估值持续反弹。目前上证综指与创业板指市盈率分别为12.8、57.64倍，以2010年至今观察，上证综指、中小板指与创业板指估值水平基本在均值水平。 图1：上证综指、深证成指PE（TTM，整体法） 8131823283338434853582006-01-062006-06-022006-10-202007-03-092007-07-202007-12-072008-04-182008-08-292009-01-162009-06-052009-10-162010-03-052010-07-162010-11-262011-04-082011-08-192012-01-062012-05-252012-10-122013-03-012013-07-122013/11/152014/3/282014-08-012014-12-122015-04-242015-09-022016-01-15上证综指成份深证成指成份 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图3：主要指数估值水平比较（2000年至今） 24.32 24.40 34.47 57.90 8.9113.6127.1851.3412.828.3732.8457.64-20020406080100上证综指深证成指中小板指创业板指主要指数估值水平（2000至今）均值-2标准差均值+2标准差均值2014-07-252016-04-08 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图5：恒生AH股溢价指数 图2：中小板指、创业板指PE（TTM，整体法） 10305070901101301502006-01-062006-06-092006-11-032007-03-302007-08-172008-01-112008-05-302008-10-242009-03-202009-08-072009-12-252010-05-212010-10-082011-02-252011-07-152011-12-092012-05-042012-09-212013-02-222013-07-122013/11/222014/4/112014-08-222015-01-092015-05-292015-10-162016-03-11中小板指成份创业板指成份 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图4：主要指数估值水平比较（2010年至今） 12.86 20.16 31.71 57.13 12.828.3732.8457.640102030405060708090100上证综指深证成指中小板指创业板指主要指数估值水平（2010至今）均值-2标准差均值+2标准差均值2016-04-08 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图6：创业板指数与上证综指相对估值 策略研究报告/估值比较周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 80 100 120 140 160 180 200 220 2006-01-112006-05-112006-09-112007-01-112007-05-112007-09-112008-01-112008-05-112008-09-112009-01-112009-05-112009-09-112010-01-112010-05-112010-09-112011-01-112011-05-112011-09-112012-01-112012-05-112012-09-112013-01-112013-05-112013-09-112014-01-112014-05-112014-09-112015-01-112015-05-112015-09-112016-01-11恒生AH股溢价 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 23456782009-10-302010-01-222010-04-232010-07-162010-10-082010-12-312011-03-252011-06-172011-09-092011-12-092012-03-092012-06-012012-08-242012-11-232013-02-222013-05-172013-08-092013/10/252014/1/172014/4/112014-06-272014-09-192014-12-122015-03-062015-05-292015-08-212015-11-132016-02-05创业板指/上证综指 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 二、不同风格股票估值变化 不同风格股票估值继续反弹。以2010年至今观察，金融股略低于均值水平，消费股与稳定股估值处于均值水平，周期股仍有明显高估现象。 图7：不同风格指数PE（TTM，整体法） 0204060801001202000/1/72000/9/82001/5/112001/12/...2002/8/232003/4/182003/12/52004/7/302005/3/182005/11/...2006/7/72007/3/22007/10/...2008/5/302009/1/162009/9/42010/4/232010/12/32011/7/152012/3/92012/10/...2013/6/142014-01-242014-09-052015-04-242015-12-04金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图9：不同风格股票PE（TTM，整体法，2000年至今） 8.0535.0331.9354.9115.77-20-1001020304050607080金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2016-04-08 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图11：不同风格股票 PB（MRQ，整体法，2000年至今） 图8：不同风格指数PB（MRQ，整体法） 0123456789102000/1/72000/9/82001/5/112001/12/282002/8/232003/4/182003/12/52004/7/302005/3/182005/11/112006/7/72007/3/22007/10/192008/5/302009/1/162009/9/42010/4/232010/12/32011/7/152012/3/92012/10/262013/6/142014-01-242014-09-052015-04-242015-12-04金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图10：不同风格股票PE（TTM，整体法，2010年至今） 8.0535.0331.9354.9115.7701020304050607080金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2016-04-08 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图12：不同风格股票 PB（MRQ，整体法，2010年至今） 策略研究报告/估值比较周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1.222.13.78