深挖券商定制化新产品，股权激励促长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 205 280 405 521 增长率（%） 4.9% 36.8% 44.6% 28.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 70 95 118 144 增长率（%） -16.0% 35.2% 24.0% 21.9% 每股收益（元） 1.12 1.13 1.40 1.71 PE（现价） 42.0 41.6 33.5 27.5 PB 6.3 7.0 5.8 4.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Summary] 一、事件概述 近日我们对公司进行了调研，与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断  专注金融证券领域定制化产品，发掘新产品机会 公司成立于1996年，是国内领先的金融行业专业化平台型软件及信息化服务提供商，面向证券公司为主的金融客户提供个性化服务，经历了交易客户端系统、B/S系统、平台系统等产品阶段，具备丰富的技术积累和行业经验。2016年公司为78家证券类客户提供服务，占券商总数的61%。公司自主研发的LiveBOS平台是业内重要的业务流程管理开发平台。公司目前围绕清算、合规等潜在市场发掘新产品机会。我们认为，公司聚焦券商等金融行业客户的个性化、定制化需求，和业内对手展开差异化竞争，并以此为纽带持续提升市场份额，具备有效的市场定位。  中报业绩增长迅速，积极探索人工智能、大数据等技术落地 公司2017年中报显示，上半年实现营收9089.5万、净利润2626.8万、扣非净利润2487.1万，同比分别增长15.1%、33.2%和26.5%，发展势头良好。按过去三年数据情况，下半年公司业务占比更高，且研发投入保持在约20%，全年业绩有望高增长。同时，公司在积极探索人工智能、大数据等技术在金融领域的落地。我们认为，公司注重研发投入，2017年技术人员增长快速，有望借助人工智能的技术储备，在新兴市场需求出现时实现成功卡位。  推股权激励计划，吸引人才促进公司长期发展 近期公司推出限制性股权激励计划，拟向激励对象授予168万份限制性股票，占公司股本总额8,419万股的2.00%。限制性股票的授予价格为22.96元，解锁条件为2017~2019年较2016年净利润增长不低于20%、30%和40%。我们认为，公司推行股权激励方案，有助于吸纳高端人才，促进长期快速发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019年EPS为1.13元、1.40元和1.71元，当前股价对应PE分别为42X、34X和28X。我们看好金融创新等带来的市场空间，以及公司在金融科技领域的长期发展，因此给予公司2017年50～55倍PE，未来6个月的合理估值为56.5～62.15元，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 研发进度不及预期；竞争格局加剧；证券类客户市场行情下滑。 [Table_Profit] [Table_Invest] 强烈推荐 首次评级 合理估值： 56.5—62.15元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-9-7 收盘价（元） 47.06 近12个月最高/最低（元） 54.93/27.43 总股本（百万股） 86 流通股本（百万股） 21 流通股比例（%） 24.51 总市值（亿元） 40 流通市值（亿元) 10 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -4%17%38%59%79%100%16-916-1217-317-6顶点软件沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127532 邮箱： yangsirui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 顶点软件（603383） 公司研究/调研简报 深挖券商定制化新产品，股权激励促长期发展 简评报告/计算机 2017年09月08日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 顶点软件（603383） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 205 280 405 521 成长能力 营业成本 42 94 150 195 营业收入增长率 4.9% 36.8% 44.6% 28.6% 营业税金及附加 3 3 4 5 EBIT增长率 9.9% -19.5% 19.0% 25.9% 销售费用 27 40 55 71 净利润增长率 -16.0% 35.2% 24.0% 21.9% 管理费用 69 93 136 174 盈利能力 EBIT 63 51 60 76 毛利率 79.5% 66.4% 63.0% 62.6% 财务费用 (5) 0 0 0 净利润率 34.4% 34.0% 29.2% 27.6% 资产减值损失 0 0 0 0 总资产收益率ROA 11.2% 12.2% 11.7% 11.7% 投资收益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 14.9% 16.8% 17.2% 17.4% 营业利润 69 51 60 76 偿债能力 营业外收支 13 0 0 0 流动比率 3.7 3.5 3.0 3.0 利润总额 82 106 130 158 速动比率 3.5 3.2 2.7 2.6 所得税 12 12 14 16 现金比率 3.3 3.0 2.5 2.5 净利润 70 94 117 142 资产负债率 0.2 0.3 0.3 0.3 归属于母公司净利润 70 95 118 144 经营效率 EBITDA 68 55 65 80 应收账款周转天数 31.4 34.7 33.1 33.9 存货周转天数 274.5 233.7 254.1 243.9 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 货币资金 513 633 805 996 每股指标（元） 应收账款及票据 18 27 37 48 每股收益 1.1 1.1 1.4 1.7 预付款项 2 3 5 7 每股净资产 7.5 6.7 8.1 9.9 存货 36 60 104 130 每股经营现金流 1.5 0.8 1.2 1.3 其他流动资产 1 1 1 1 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 575 730 961 1193 估值分析 长期股权投资 0 0 0 0 PE 42.0 41.6 33.5 27.5 固定资产 42 41 40 39 PB 6.3 7.0 5.8 4.8 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 36.1 42.4 33.5 24.6 非流动资产合计 57 51 46 41 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 631 781 1007 1234 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 1 3 3 5 净利润 70 94 117 142 其他流动负债 2 2 2 2 折旧和摊销 5 4 4 4 流动负债合计 155 211 319 404 营运资金变动 18 21 49 44 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 95 64 100 108 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 3 (56) (71) (83) 非流动负债合计 0 0 0 0 投资 0 0 0 0 负债合计 155 211 319 404 投资活动现金流 (3) 56 71 83 股本 63 84 84 84 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 4 3 2 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 476 571 687 830 筹资活动现金流 (1) 0 0 0 负债和股东权益合计 631 781 1007 1234 现金净流量 91 120 172 191 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 顶点软件（603383） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。 杨思睿，计算机组组长。华中科技大学计算机博士，北京大学信息科学博士后，香港科技大学访问学者；2010年起任英特尔研究院高级研究科学家，2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明