02月17日固定收益研究晨报：曙光初现股市回暖，静观债市调整

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行7天逆回购300亿元，同时逆回购到期合计1250亿元，当日净回笼950亿元。春节后，大量逆回购陆续到期，央行或将通过少量频繁逆回购的方式进行对冲，继续维稳流动性。近日人民币汇率强势反弹，货币政策松绑，加之央行扶助决心坚定，降准仍有望重新登台，流动性整体稳定格局不改。 2.利率债分析 周二利率债交投活跃，国债曲线收益率小幅上行，国开行曲线及政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率明显上行。周二，流动性维持宽松，股市人气火爆，利率债收益率继续上行。人民币汇率短期内强劲升值，但贬值压力仍存，加之风险偏好回暖，债市关注度有所下降。而新一轮地方债的重启、信贷数据的抢眼表现也使得债市调整压力加大。短期调整或为主旋律，但长牛格局不变，冷静待之，伺机而动。 3.信用债市场 周二信用债高等级品种收益率涨跌互现。春节后，因民企公司治理风险恶化，已经发生了两期违约事件。全球市场动荡、国内经济持续疲软、短期去产能的改革进程等都会加剧违约风险。在震荡与改革的大环境下，信用风险将继续释放，防范‚踩雷‛仍是第一要务。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 8 122.00 0 0 25 893.11 上交所 0 0 5 58.80 0 0 深交所 0 0 0 0 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 8 122.00 5 58.80 25 893.11 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年02月17日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 曙光初现股市回暖 静观债市调整 ——02月17日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年02月17日 一、债市展望 1.流动性分析 周二货币市场利率涨跌互现，长端变动幅度大。具体来看，同业拆借7天、14天和21天利率分别下行3.02BP、18.74BP和17.94BP。同业拆借1天利率上行0.21BP。质押式回购1-21天利率全面上行，分别为0.84BP、5.32BP、5.11BP和13.10BP。周二央行进行7天逆回购300亿元，同时逆回购到期合计1250亿元，当日净回笼950亿元。春节后，大量逆回购陆续到期，央行或将通过少量频繁逆回购的方式进行对冲，继续维稳流动性。近日人民币汇率强势反弹，货币政策松绑，加之央行扶助决心坚定，降准仍有望重新登台，流动性整体稳定格局不改。 2.利率债分析 周二利率债交投活跃，国债曲线收益率小幅上行，国开行曲线及政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率明显上行。具体来看，国债曲线5年期利率上行3BP至2.71%；10年期收益率维持在2.84%。政策性银行债曲线10年期利率上行4BP至3.31%。国开行债方面，5年期利率上行4BP至3.08%；7年期利率上行7BP至3.27%；长端方面，9年期上行5BP至3.21%；10年期利率上行5BP至3.14%。周二，流动性维持宽松，股市人气火爆，利率债收益率继续上行。人民币汇率短期内强劲升值，但贬值压力仍存，加之风险偏好回暖，债市关注度有所下降。而新一轮地方债的重启、信贷数据的抢眼表现也使得债市调整压力加大。短期调整或为主旋律，但长牛格局不变，冷静待之，伺机而动。 3.信用债市场 周二信用债高等级品种收益率涨跌互现。具体来看，1年期AAA级企业债收益率上行1.77BP至2.94%，3年期AAA级企业债下行1.12BP至3.11%，5年AAA级企业债收益率下行0.31BP至3.32%，7年AAA级企业债收益率上行4.49BP至3.58%，10年期AAA级企业债收益率上行1.20BP至3.73%。春节后，因民企公司治理风险恶化，已经发生了两期违约事件。全球市场动荡、国内经济持续疲软、短期去产能的改革进程等都会加剧违约风险。在震荡与改革的大环境下，信用风险将继续释放，防范‚踩雷‛仍是第一要务。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 2月16日，全国银行间市场同业拆借共成交378笔， 总计2999.00亿元，较昨日增加55.76亿元，加权利率2.0762%； 质押式回购共 债券晨报 3 2016年02月17日 成交4397笔，总计18655.61亿元，较昨日增加3142.55亿元， 加权利率2.0443%； 买断式回购共成交1208笔，总计1239.82亿元，较昨日增加486.37亿元， 加权利率2.3230%； 现券买卖市场共成交3490笔，总计3203.62亿元,较昨日增加534.27亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9740 (0.30) (0.40) SHIBOR 1W 2.2970 (0.30) (1.60) R001 1.9874 0.84 3.87 R007 2.4434 5.32 16.15 IBO001 2.0237 0.20 2.73 IBO007 2.4243 (3.02) (3.89) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 2月16日（周二），全国银行间债券市场结算总量为18517.68亿元，较上日增加22.75%，交易结算总笔数为6133笔。其中，质押式回购结算量为15650.48亿元，买断式回购结算量为856.52亿元，现券交易结算量为1982.45亿元，债券借贷结算量为28.23亿元。回购利率整体上行，隔夜回购利率上行0.4个基点至1.966%，7天回购利率上行3.6个基点至2.413%。今日，央行开展了7天300亿元逆回购操作，中标利率2.25%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (2)(1)(1)011223340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-02-152016-02-16(6)(5)(4)(3)(2)(1)01230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-02-152016-02-16 债券晨报 4 2016年02月17日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开18 193.5268 428 3.0968 2 15国开10 88.3451 205 3.1534 3 15农发19 78.5107 63 2.437 4 15国开07 78.4694 28 2.857 5 16招行CD029 64.0446 17 3.0164 6 15进出16 61.7789 23 3.0363 7 15国开23 45.467 23 2.8137 8 15附息国债23 43.5977 131 2.8594 9 15农发05 43.2868 26 3.2611 10 09国开08 40.1132 4 3.5591 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 02月16日，上海证券交易所债券成交共计1229304.59亿元，其中现券成交11541.32亿元，回购交易规模为1217763.27亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额90651.79亿元，其中现券成交3003.49亿元，回购交易规模为87648.30亿元。 三、风险提示 1. 15山水SCP002、14山水MTN002、14山水MTN001、14山水PPN001：山东山水再爆违约：‚15山水SCP002‛未按期偿付 2月16日，据《中国债券信息网》报道，山东山水债券违约事件继续发酵。2月14日，山东山水水泥集团(简称‚山东山水‛)在上海清算所公告称，公司2015年度第二期超短期融资券‚15山水SCP002‛未按期足额兑付本息。此前，‚15山水SCP001‛、‚13山水MTN1‛已分别于2015年11月12日及2016年1月21日违约，金额10亿元。‚15山水SCP002‛应于2016年2月12日(遇节假日顺延至下一工作日，即2016年2月14日)兑付本息。截至到期兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，‚15山水SCP002‛不能按期足额偿付。 2. 11天威MTN2、11天威MTN1、13天威PPN001：天威10亿中期票据本金面临违约 2月16日，据《经济参考报》报道，天威集团2月5日发布的公告显示，由于公司持续亏损，资金枯竭，主要资产被轮候查封，兑付本息存在不确定性。公告透露，天威集团已于2015年9月18日向河北省保定市中级人民法院提交破产重整申请；2016年1月8日，河北 债券晨报 5 2016年02月17日 省保定市中级人民法院裁定受理天威集团及保定天威风电科技有限公司、保定天威风电叶片有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司三家子公司的重整申请。继2011年度第二期中期票据(以下简称‚11天威MTN2‛)利息不能兑付之后，天威集团发行的2011年度第一期中期票据(以下简称‚11天威MTN1‛)本金也将面临违约。 3. 12湘鄂债：*ST云网频遭退市预警 变卖家产或为背水一战 2月16日，据《中国网》报道，随着上市公司2015年业绩逐渐披露，部分业绩扭亏的ST概念股成了春节前反复被炒作的对象。而同为业绩扭亏的ST股，*ST云网却没那么幸运。*ST云网发布了第78次风险提示公告，再次提示投资者该股或将面临退市风险。公告显示，如果2015年度该公司的的净利润或者期末净资产继续为负值，抑或财务会计报告继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，则*ST云网存在被暂停上市的风险。 4. 老板电器等电磁灶存安全隐患：为利润忽视标准 2月16日，据《新华网》报道，近年来，家电企业在竞争日趋激烈的背景下，安全、环保、节能、等概念层出不穷。近日，国家质检总局公布的一项产品质量专项抽查通报称，一些家电生产企业为追求产品利润而忽视了国家标准，以至于产品存在安全隐患，而且其中不乏一些知名品牌。为追利润忽视标准德意、老板电器等品牌电磁灶存安全隐患。国家公布的《电磁灶产品质量国家监督专项抽查产品及企业名单》中，数十家不合格产品名录内，德意、老板电器等知名品牌被曝存在安全隐患。 5. *ST川化严重资不抵债被债权人申请重整 2月16日，据《新华网》报道，川化股份有限公司15日晚间公告称，公司债权人四川省天然气投资有限责任公司以其不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向成都市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。 6. 赞宇科技去年净利1664万 同比降73% 2月16日，据《全景网》报道，赞宇科技周二晚间发布业绩快报，公司2015年实现净利润1663.56万元，同比下降73.2%，每股收益0.104元。2015年度公司生产所用大宗材料价格持续下跌，产品销售价格下跌导致毛利水平仍有明显下降；从2015年8月11日起，人民币兑美元汇率中间价格与市场价接轨后持续贬值，对公司主要采用美元结算货币进口大宗原材料带来负面影响，进口材料成本和汇兑损失增加。 7. 圣莱达或重蹈沙钢覆辙 新主覃辉三天浮亏近3亿 2月16日，据《中国网》报道，去年5月