2016年1月15日晨会纪要：市场点睛底部正在接受考验，等待投资机会到来

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 市场概要： 周四，A股市场主要指数纷纷低开高走，出现触底反弹，沪指重返3000点上方，创业板指大涨5.59%，全部行业和概念板块均收红。截至收盘，上证综指上涨58.05点收于3007.65点，涨幅为1.97%；深证成指上涨3.67%，收于10344.94点，创业板指上涨5.59%收于2175.01点，中小板指上涨3.63%，收于6842.09点。沪深两市成交额分别为2180.14亿元和3342.38亿元，比前一日均稍有放大。 市场判断： 从宏观环境看，目前经济下行压力较大，景气度、工业增加值、进出口贸易等各项经济指标趋弱明显，只有经济结构似乎向优化方向调整。随各行业改革方案的不断推出，国企改革进入深水区，而为这些改革最终落实所需提供的金融环境改革也进入了攻坚阶段，以汇率和利率市场化改革为代表的金融机制改革的推进，货币投放自主权的不断推进，使资源的市场化配置成为可能，因此，资产的市场化重新定价成为现实需求。这里资产的重新定价应该是影响股市波动的重要因素，由于原来的垄断环境造成的价格失真将不断得到修正，市场上包括银行在内的负债和抵押资产也一样，可能需要一个重新估值的过程，这一因素也是汇率贬值的重要原因，这个过程对市场造成的影响将是大幅的波动，但对于改革来说这种阵痛又必须经历。从市场预期来看，2016年财政政策积极，货币政策定向宽松，中国资本市场的无风险利率尽管已经很低，但大类资产配置渠道偏少，股市仍是一个很重要的选择渠道。 在当前点位下，尽管反弹幅度不小，但从中线波段操作的角度出发，我们仍建议继续跟踪成交量的变化，耐心等待下一波中线投资机会的出现。 从指数的运行过程看，上一轮国家队救市所留下的低点——2850点，需要考验，因为当时情况是救市，所以这个点位是不是低点的可靠性更要通过考验来被市场确认，上一轮救市，由于高杠杆，国家队是以防范系统性金融风险的名义介入的，所以能被市场认同和接受，但本轮下调，防范系统性金融风险的理由已经不充分，再加上中国的货币已是国际储备货币，国际社会正在评价中国的市场化程度，因此，在更加尊重市场规律的大环境下，国家队介入的程度不会太深，介入方式也不会太公开。资本市场非常残酷，多头不死，空头不退，因此， 日期：2016年1月15日 王伟力 021-53686165 wangweili@shzq.com 执业证书编号：S0870510120003 底部正在接受考验，等待投资机会到来 ——2016年1月15日晨会纪要 证券研究报告/上证晨会/市场点睛 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 2850点被实质性突破的可能性较大，我们能做是就是跟踪成交量。 从成交量角度看，我们认为，成交量会有一个放大的过程和一个缩小的过程，只有有效放大，市场里想出的人都出来，而想进的人能进去，整个市场才能充分体现每个投资者的意志，让大家的预期判断都能被有效的执行而趋于一致，随着大幅的波动，这样的预期判断又可能随时发生变化，因此需要缩量过程来让大家的预期判断变得稳定和有效，最终实现市场的一致预期，达到相对平衡。只要经历了上述这样一个有效市场平衡过程，市场都会变得适合投资。从恐慌的角度看，我们猜测上证综指可能会去打破前期2850的低位，在恐慌盘出逃的情况下，再经历缩量筑底，下一轮的波段上涨也就真正开始了，期望能在春节前后出现这样的机会。在今年这样，仍处改革攻坚期的经济大背景下，这种上涨仍是以结构性行情为主，在个别行业内改革成果可能会有突破，改革成果的产业化有望带来高收益，而金融蓝筹类个股主要功能仍是维稳，继续保持目前这种脉冲式的运行方式概率较大。市场整体向好仍需等待金融攻坚改革的市场预期的好转，因此，今年仍以波段操作为主。 分析师承诺 分析师 王伟力 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。