黑色建材策略周报（煤炭）：钢厂节前补库，煤焦重心有所上升

2016年1月24日 1 / 15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 动力煤产区煤源偏紧 短期价格或企稳 2016-01-18 煤强焦弱 走势继续分化 2016-01-11 海运价格大跌 动力煤空头思维不变 2016-01-04 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-01-24 钢厂节前补库 煤焦重心有所上升 策略摘要 焦煤焦炭：钢厂节前补库 煤焦重心有所上升 本周观点：上周受临近春节因素的影响，钢厂维持补库积极性，焦化厂出货顺畅，库存下降较快，个别焦化厂价格有所上涨。焦煤方面，山东、山西部分地区上涨5-10元/吨，河北部分地区则下降10元/吨，其余仍维持弱势运行。从基本面上来看，两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。 操作建议： JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：严寒天气或结束 关注做空机会 本周观点：上周在中下游库存偏低，港口发运量下降的背景下，极寒天气使得部分地区电厂补库积极性有所提高，北方港口出现了较为紧张的采购局面，个别贸易商甚至提出高价采购的请求，因此“四大家”也顺势提出2月份长协价上涨10元/吨，市场户上涨15元/吨的政策。但我们认为年后动力煤需求将进入传统淡季，采购积极性将明显减弱，价格继续下滑的可能性较大，且第二产业用电占比达70%，工业的萎缩才是影响动力煤需求变化的主要因素，后期煤炭价格走低是大概率事件，维持偏空思路。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年1月24日 2 / 15 操作建议：对于ZC1605合约，中长期战略客户可在330左右逐步建立空单。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——气温骤降，用煤需求大增； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企冬季联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年1月24日 3 / 15 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：钢厂节前补库 煤焦重心有所上升 焦煤重心有所上升。上周焦煤、焦炭有所反弹，其中主力合约JM1605、J1605分别报收于545.5、646，涨幅分别为3.31%、3.11%，比价方面焦炭焦煤主力合约比价J/JM为1.18。 煤焦价格稳中略升，化产价格略有偏弱。上周焦煤产地价格涨跌不一，山东、山西部分地区上涨5-10元/吨，河北部分地区则下降10元/吨，其余仍维持弱势运行；焦炭方面以稳为主，临近春节，钢厂维持补库积极性，焦化厂出货顺畅，库存下降较快，个别焦化厂价格有所上涨。化产方面，煤焦油价格跌幅0.68%，跌至1455元/吨；粗苯价格跌幅4.41%，跌至3250元/吨；硫酸铵涨幅1.74%，涨至585元/吨，甲醇价格跌幅1.91%，跌至1540元/吨。 煤矿炼焦煤库存小幅下跌。根据我的钢铁网最新调查数据显示，山西炼焦煤库存105万吨，维稳，河北14.3万吨，下跌0.8万吨，山东116万吨，下跌4万吨，安徽6万吨，上涨1万吨，河南0.2万吨，上涨0.1万吨，总库存241.5万吨，环比下跌1.50%。 进口炼焦煤库存小幅下跌，港口焦炭库存有所下降。截止1月22日，进口炼焦煤库存京唐港118.3万吨；天津港20万吨；青岛港29万吨；日照港50万吨；连云港30万吨；防城港87万吨；六港累计334.3万吨，环比下跌3.2%。焦炭库存方面，天津港为147万吨，环比下跌1万吨；连云港10万吨，环比下跌1万吨；日照港34万吨，环比下跌5.7万吨；青岛港为28万吨，维稳。 本周投资策略： 总结：上周受临近春节因素的影响，钢厂维持补库积极性，焦化厂出货顺畅，库存下降较快，个别焦化厂价格有所上涨。焦煤方面，山东、山西部分地区上涨5-10元/吨，河北部分地区则下降10元/吨，其余仍维持弱势运行。从基本面上来看，两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年1月24日 4 / 15 上周动力煤市场综述：严寒天气或结束 关注做空机会 动力煤价格大幅上涨。上周在中下游库存偏紧的背景下，受极寒天气的诱发，动力煤价格大幅拉升，修复贴水，主力合约ZC1605涨幅为11.13%，涨至327.4元/吨。 环渤海动力煤价格指数小幅上涨，进口煤价格小幅下降。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于372元/吨，上涨1元/吨；CCI5500周五报收于365.50元/吨，环比上涨0.50元/吨；CCI进口5500周五报收于347.61元/吨，环比下跌2.10元/吨。 国际三港动力煤价格走势偏弱。截止1月21日，欧洲ARA港动力煤报价44.80美元/吨，环比下跌0.64美元/吨；理查德RB动力煤报价50.05美元/吨，环比上涨0.47美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价47.27美元/吨，环比下跌1.34美元/吨。 国内海运费价格小幅下跌，国际海运费屡破新低。截止1月22日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收458.27元/吨，环比下跌9.22元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为354.00点，环比下跌19点。近期BDI价格持续下跌，已跌破历史低点，后期走势值得关注。 6大电厂日耗小幅上涨。截止1月22日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1153.20万吨，环比上涨11.20万吨；库存可用天17.61天，环比下跌0.55天；日耗65.50万吨，环比上涨2.60万吨。 环渤海港口库存继续小幅上涨。截止1月22日，秦皇岛港库存343.00万吨，环比上涨33.50万吨；曹妃甸港库存142.00万吨，环比上涨23.00万吨；国投京唐港库存47.00，环比下跌9.00万吨；广州港库存117.74万吨，环比下跌8.84万吨。 本周投资策略： 总结：上周在中下游库存偏低，港口发运量下降的背景下，极寒天气使得部分地区电厂补库积极性有所提高，北方港口出现了较为紧张的采购局面，个别贸易商甚至提出高价采购的请求，因此“四大家”也顺势提出2月份长协价上涨10元/吨，市场户上涨15元/吨的政策。但我们认为年后动力煤需求将进入传统淡季，采购积极性将明显减弱，价格继续下滑的可能性较大，且第二产业用电占比达70%，工业的萎缩才是影响动力煤需求变化的主要因素，后期煤炭价格走低是大概率事件，维持偏空思路。操作建议：对于ZC1605合约，中长期战略客户可在330左右逐步建立空单。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年1月24日 5 / 15 行业新闻：  1月21日，中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰四家煤炭企业召开了“4+1”会议。四大煤炭企业认为近期市场缺煤的现象将延续至2月底，决定从2月1日起四家企业上调5500大卡煤种平仓价，每吨较1月上涨10元，至382元/吨。  中国煤炭工业协会（下称中煤协）统计的全国90家大型煤炭企业的利润总量仅51.3亿元，比去年同期减少了500亿元，下降约91%。截至2015年11月，利润全国规模以上煤炭企业的主营业务收入同比下降了14.6%，企业利润同比下降了61.2%，降幅比2014年同期扩大了16.8%。  中国煤炭工业协会副会长姜智敏日前透露，煤矿制度工作日将做调整，将原来的330天下井工作日调整到276天。可压缩现有煤炭产能的16％，进一步缓解煤炭行业供求矛盾，也能让煤矿工人在假日真正得到休息。此外，中国煤炭工业协会将倡议今年春节给煤矿工人放假。  神木刘家峁煤矿事故发生后，神木县关停了境内71家中小煤矿，另有消息称，府谷县也将关闭整顿135家煤矿。受此影响，神木、府谷煤炭价格出现上涨，末煤涨幅5-10元/吨，块煤价格涨幅较大。本周神木5800大卡动力煤160元/吨，涨5元；榆阳6200大卡动力煤180元/吨，不变；神木6200大卡动力块煤270元/吨，涨10元。  中国煤炭工业协会副会长姜智敏说，截至2015年底，全国新建和改扩建煤矿14.96亿吨，其中约8亿吨属于未经核准的违规项目。姜智敏说，根据有关部门近期统计，截至2015年底，全国煤矿总规模为57亿吨。其中，正常生产及改造的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。  1月15日，全国安全生产工作会议在北京召开。国家安全监管总局党组书记、局长杨焕宁作工作报告。据杨焕宁介绍，目前全国有高瓦斯和煤与瓦斯突出