17年中报业绩点评：资产质量改善，拨备释放利润

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 南京银行发布中期业绩报告称，2017年上半年归母公司净利润为51.05亿元，同比增17.03%；营业收入为124.25亿元，同比减17.04%；基本每股收益0.6元。 一、 二、分析与判断  营收增速降幅收敛，但仍受手续费拖累 公司归母净利润同比增速17.03%。上半年营收增速-17%，与一季度增速相比降幅有所收敛。手续费收入降幅38.6%对营收有所拖累，非利息净收入同比下降5.4个百分点。主要由于代理咨询、贷款担保这类对公或资产管理类中收增速同比下降。  负债成本影响下，息差仍有提升 二季度末总资产同比增长11.6%，增速继续放缓。结构上来看，二季度资产端扩张主要依靠是表内贷款与应收款项（非标为主），同业资产环比收缩23.6%。负债端中存款派生略受影响：企业存款环比收缩9%，使得存款占负债比例环比下降1.1个百分点；主动负债中的同业存单占比提高2.4个百分点。 上半年净息差1.87%，与一季度1.83%相比提高。考虑负债端同业存单占比提高并且同存与同业负债的利率升幅与16年相比较大。我们推测息差的提高或受资产端收益率环比提高以及国债免税效应。  资产质量向好，拨备释放利润 二季度末不良率0.86%，环比下降1BP；同时关注贷款率自16年三季度末逐步下降，二季度环比下降4BP。我们测算上半年不良净生成率0.62%，也自16年三季度逐渐放缓。逾期贷款率与去年末比也下降了35BP，其中降幅主要来自于90天以内逾期，90天以上逾期规模略升2%。不良与逾期90天以上比例为0.89，比16年末提高了0.06。在不良认定标准未降的情况下，资产质量数据持续改善。 资产质量压力逐渐减轻，公司信贷成本也逐步下降，上半年为1.08%，与去年全年2.40%相比明显下降。资产质量改善、信贷成本下降有助于公司通过拨备释放利润。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们看好南京银行未来资产质量继续改善，拨备计提压力有所缓释；未来负债端成本没有边际提高的压力，息差有望继续回升。预计17-19年BVPS为7.33/8.41/9.66元，对应PB分别为1.1/0.9/0.8。 三、 四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016E 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 266 269 310 373 增长率（%） 16.6 0.9 15.5 20.3 归属母公司股东净利润（亿元） 83 96 114 133 增长率（%） 18.0 16.4 18.8 16.1 每股收益（元） 1.36 1.13 1.35 1.56 PE（现价） 5.7 6.9 5.8 5.0 PB 1.3 1.1 0.9 0.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 8.79—9.86元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-8-24 收盘价（元） 7.78 近12个月最高/最低（元） 12.47/7.55 总股本（百万股） 8,482 流通股本（百万股） 8,070 流通股比例（%） 95.13 总市值（亿元） 660 流通市值（亿元) 628 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -7%-2%2%7%12%16%16/816/1117/217/5南京银行沪深300 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行业动态报告：银行限售股解禁的相对走势分化 2.7月金融数据点评：企业融资需求旺盛，债券融资回暖 [Table_Title] 南京银行（601009） 公司研究/简评报告 资产质量改善，拨备释放利润 —南京银行17年中报业绩点评 简评报告/银行 2017年08月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 南京银行（601009） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 净利息收入 212 205 236 289 贷款总额 3,318 3,915 4,894 6,117 手续费及佣金 38 48 59 68 同业资产 1,053 1,159 1,391 1,530 其他收入 16 16 16 16 证券投资 5,217 5,830 7,495 9,594 营业收入 266 269 310 373 生息资产 10,386 11,796 14,870 18,578 营业税及附加 -10 -5 -6 -7 非生息资产 253 248 313 391 业务管理费 -66 -62 -71 -86 总资产 10,639 12,045 15,183 18,969 拨备前利润 190 201 233 280 客户存款 6,552 7,666 9,352 11,410 计提拨备 -85 -74 -81 -104 其他计息负债 3,213 3,441 4,737 6,283 税前利润 105 128 151 176 非计息负债 250 238 302 379 所得税 -22 -31 -36 -42 总负债 10,015 11,344 14,391 18,072 净利润 83 96 114 133 股东权益 624 700 791 897 总股本（亿） 60.6 60.6 60.6 60.6 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 1.36 1.13 1.35 1.56 净利润 18.01% 16.02% 18.56% 16.13% 每股拨备前利润 3.13 2.37 2.74 3.30 拨备前利润 21.36% 5.96% 15.30% 20.31% 每股净资产 8.59 7.33 8.41 9.66 税前利润 16.56% 21.03% 18.40% 16.01% 每股总资产 175.6 142.3 179.3 223.9 营业收入 16.60% 0.73% 15.34% 20.36% P/E 5.71 6.86 5.78 4.98 净利息收入 12.75% -3.72% 14.88% 22.74% P/PPOP 2.48 3.28 2.84 2.36 手续费及佣金 17.50% 25.70% 22.27% 16.29% P/B 1.3 1.1 0.9 0.8 营业费用 6.27% -12.26% 15.45% 20.51% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.59% 1.85% 1.77% 1.73% 生息资产 32.19% 13.58% 26.06% 24.94% 净利差 2.41% 1.69% 1.61% 1.59% 贷款余额 32.08% 18.00% 25.00% 25.00% 贷款利率 5.76% 5.28% 5.24% 5.24% 同业资产 159.7% 10.00% 20.00% 10.00% 存款利率 2.23% 2.18% 2.19% 2.19% 证券投资 22.99% 11.76% 28.55% 28.00% 生息资产收益率 4.70% 4.35% 4.30% 4.31% 其他资产 2.38% 2.06% 2.06% 2.06% 计息负债成本率 2.54% 2.66% 2.69% 2.73% 计息负债 34.25% 13.73% 26.86% 25.57% 盈利能力 存款 29.95% 17.00% 22.00% 22.00% ROAA 1.05% 1.10% 1.09% 1.04% 同业负债 10.89% -30.00% 10.00% 10.00% ROAE 17.99% 18.59% 19.97% 20.96% 股东权益 77.82% 101.37% 113.66% 130.73% 拨备前利润率 2.40% 2.30% 2.22% 2.18% 资本状况 资产质量 资本充足率 13.71% 13.60% 12.46% 11.59% 不良贷款率 0.87% 0.82% 0.87% 0.90% 核心资本充足率 9.77% 10.30% 9.85% 9.50% 拨备覆盖率 457% 490% 444% 410% 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 南京银行（601009） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形式的分析研究。 解巍巍，银行业研究助理，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明