元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2016年2月17日 .;買入買入買入買入 股價 ﹕ 8.39港元 12個月 目標價 ﹕ 10.00港元 潛在升幅﹕ 19.1% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 主要 從事開發及銷售電子支付終端產品及提供相關服務。 行業 ﹕ 電子 股份代號﹕ 327 HK 發行股數﹕ 111.20億股 市值 ﹕ 92.19億港元 1個月平 均成交 ﹕ 5720萬港元 52周股價走勢﹕ 6.14 – 14.20 股息收益率﹕ 0.0% 巿盈率 ﹕ 22.9倍 巿賬率 ﹕ 3.6倍 14天RSI﹕ 60.2 啤打系數(beta)﹕ 1.2 百富環球百富環球百富環球百富環球股價股價股價股價 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 27.5% -17.1% 20.1% 相對恒生指數 30.2% -4.6% 55.4% 個股分析個股分析個股分析個股分析 百富環球百富環球百富環球百富環球 ( 327 HK ) 全球電子支付快速發展全球電子支付快速發展全球電子支付快速發展全球電子支付快速發展 百富百富百富百富 環環環環球球球球從中受惠從中受惠從中受惠從中受惠 百富環球為電子支付終端機(POS)解決方案供應商，主要 開發及銷售電子支付產品，收入佔比超過98%，並為全球領先供應商之一，銷往海外逾90個國家及地區，同時亦成為國內供應POS機的龍頭企業，市佔率達30%。現時全球居民習慣於購物時刷卡 ，電子簽帳愈趨普及，電子支付行業具備增長潛力。 截至2015年6月底止 ，百富環球中期收入按年上升10.1%至11.08億港元 ，純利更升55.9%至3.09億港元 。至於首至於首至於首至於首9個月銷售數據亦見理想個月銷售數據亦見理想個月銷售數據亦見理想個月銷售數據亦見理想，，，，綜合收入按年升綜合收入按年升綜合收入按年升綜合收入按年升37%至至至至20.31億港元億港元億港元億港元 。。。。來自海外市場的收入急增來自海外市場的收入急增來自海外市場的收入急增來自海外市場的收入急增52%至至至至10.28億港元億港元億港元億港元 ，，，，佔比略為提升至約佔比略為提升至約佔比略為提升至約佔比略為提升至約51%。。。。歐洲歐洲歐洲歐洲 、、、、中東及非洲地區持續增長中東及非洲地區持續增長中東及非洲地區持續增長中東及非洲地區持續增長，，，，對整體收入貢獻甚大對整體收入貢獻甚大對整體收入貢獻甚大對整體收入貢獻甚大。。。。另外 ，拉丁美洲及美國與加拿大區分部業務亦錄得顯著增長，成為新增長點。 百富積極開拓海外市場，於2015年10月宣布成為印尼最大銀行之一Bank Rakyat Indonesia的支付終端供應商，11月成為俄羅斯最大銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行的指定電子支付終端供應商，有助拓展當地市場，成為新的增長點。此外 ，集團的定位針對POS的銷售系統，可整合各類支付系統及平台，競爭優勢頗大。 至於內地市場營業額至於內地市場營業額至於內地市場營業額至於內地市場營業額首首首首9個個個個月月月月增加增加增加增加24%至至至至10.02億港元億港元億港元億港元 ，，，，佔比略為縮減至約佔比略為縮減至約佔比略為縮減至約佔比略為縮減至約49%。。。。集團於中國透過各種銷集團於中國透過各種銷集團於中國透過各種銷集團於中國透過各種銷售渠道售渠道售渠道售渠道 ，，，，特別是特別是特別是特別是 增增增增加加加加第三方支付服務供應商類客戶第三方支付服務供應商類客戶第三方支付服務供應商類客戶第三方支付服務供應商類客戶，，，，令令令令業業業業務務務務持持持持續續續續增增增增長長長長。。。。 相比成熟市場，中國的電子支付終端滲透率依然偏低，特別是在落後城市及農村。有見及此 ，中國人民銀行已多次發出指引，推進農村支付服務環境建設，鼓勵金融機構向農村推廣非現金支付，相關產品未來有望快速發展，增長潛力龐大。 百富環球已於百富環球已於百富環球已於百富環球已於今今今今年年年年1月發盈喜月發盈喜月發盈喜月發盈喜，，，，預期預期預期預期2015年全年純利年全年純利年全年純利年全年純利同同同同比比比比增長不少於增長不少於增長不少於增長不少於50%，，，，主要主要主要主要由於內地及海外市場銷售收入及毛利率較前年同期有所增加由於內地及海外市場銷售收入及毛利率較前年同期有所增加由於內地及海外市場銷售收入及毛利率較前年同期有所增加由於內地及海外市場銷售收入及毛利率較前年同期有所增加。。。。以2014年純利3.91億港元計算，2015年純利將不少於5.86億港元 。 百富環球的海外拓展策略百富環球的海外拓展策略百富環球的海外拓展策略百富環球的海外拓展策略，，，，經過多年的努力經過多年的努力經過多年的努力經過多年的努力，，，，逐見成效逐見成效逐見成效逐見成效，，，，今今今今年將進入收成期年將進入收成期年將進入收成期年將進入收成期，，，，可帶可帶可帶可帶動動動動較高毛利率的業務佔比不斷提升較高毛利率的業務佔比不斷提升較高毛利率的業務佔比不斷提升較高毛利率的業務佔比不斷提升，，，，加上中國加上中國加上中國加上中國增長空間仍大增長空間仍大增長空間仍大增長空間仍大，，，，展望未來數年營業額展望未來數年營業額展望未來數年營業額展望未來數年營業額及盈利表現將有可觀及盈利表現將有可觀及盈利表現將有可觀及盈利表現將有可觀表表表表現現現現。。。。截至去年截至去年截至去年截至去年6月底止月底止月底止月底止 ，，，，擁有現金擁有現金擁有現金擁有現金及短期銀行存款及短期銀行存款及短期銀行存款及短期銀行存款16.87億億億億港元港元港元港元 ，，，，並無任何借貸並無任何借貸並無任何借貸並無任何借貸，，，，財政狀況穩健財政狀況穩健財政狀況穩健財政狀況穩健。。。。 預期預期預期預期 百富環球百富環球百富環球百富環球2015、、、、2016及及及及2017年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.534元元元元、、、、0.603元及元及元及元及0.729港港港港元元元元。。。。本部本部本部本部 給予給予給予給予 目標價目標價目標價目標價10.0港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於2015年預測市盈率年預測市盈率年預測市盈率年預測市盈率18.72倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「買入買入買入買入 」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2016年2月17日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 港港港港元元元元 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 營業額營業額營業額營業額 1,313 1,472 2,373 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -849 -931 -1,508 毛利毛利毛利毛利 464 541 865 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 214.6 255.4 443.5 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -3 -4 -4 EBITEBITEBITEBIT 211.2 251.7 439.5 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 12 14.5 23.7 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 223 266 463 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 183 227 392 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 0.176 0.218 0.363 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元 )))) 0 0 0 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 10.1 10.9 15.4 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 10.1 10.9 15.4 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 8.3 8 11.8 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) -75.9 -82.2 -75.9 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) 1.745 1.998 2.315 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 5.7 3.8 4.2 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 5.1 3.2 3.6 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 151.3 158.1 138.2 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 104.8 182.3 115.1 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 96.7 174.6 102.5 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 159.5 165.8 150.7 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 港港港港元元元元 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 現金現金現金現金 1,375 1,715 1,935 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 544 638 898 存貨存貨存貨存貨 244 465 475 投資投資投資投資 0 0 0 固定資產固定資產固定資產固定資產 10 8 12 無形資產無形資產無形資產無形資產 0 0 0 其他資產其他資產其他資產其他資產 20.4 6.3 14.1 總資總資總資總資 產產產產 2,194 2,833 3,334 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 225 446 424 短期借款短期借款短期借款短期借款 0 0 0 長期借款長期借款長期借款長期借款 0 0 0 其他負債其他負債其他負債其他負債 158 300.1 362.4 總負債總負債總負債總