百富环球：会议纪要

公司概况： 百富环球科技有限公司(简称“百富环球”；股份代码︰0327.HK)是中国领先的电子支付销售点(EFT-POS)终端机解决方案供应商和全球增长最快的供应商之一(全球排名第四)。公司产品及服务包括台式EFT-POS 终端机、移动 EFT-POS 终端机、非接触式读卡设备及提供售后服务。 根据易观国际的数据，公司的 EFT-POS 终端机的销量于 2009 年在中国排名首位，占 EFT-POS 终端机销量的 32.5%市场份额。 2012 年经营业绩:营收 13.13 亿港元，同比增长 19%；毛利 4.64 亿港元，同比增长 19%；股东净利润 1.83 亿港元，同比增长 1%，每股收益 0.176 港元。 最近事件：2013 年 5 月 23 日，公司任命卢杰先生为公司新的行政总裁。 会议纪要： 时间：2013 年 7 月 5 日 地点：深圳 会议参与者：CFO，投资者，越秀证券 Q1,公司的产品介绍？ 百富是做信用卡收单机，也叫传统电子支付售点终端机，公司不做商业销售终端机，比如那种下单下菜的，百富不做。公司的产品需要连接外部银行系统、收单者(POS 买家)和网络结算行(如 Visa);其数据传送要加密的，必须要有支付认证过程。 百富没有自己的生产工厂，只做研发，通过代工厂生产。海外 75 个国家通过 35 个合作伙伴来销售。 Q2,2012 年公司营收 19%，净利润增长 1%？ 国内销售收入增长 22%，海外市场增长 13%，销售收入增长 19%。同时公司的产品毛利率稳定。行政费用增加 57%，因为去年因为员工人数增长 30%，还有 2,300 万期权费用，所以雇员购股权计划支出较大，扣除这一部分，公司的纯利增长 12%。 今年是行政费用还有 1,380 万期权费用，下半年有些业务转型，可能会增加，但不会增加去年那么多。如果公司与员工没有利益相关，员工动力不足，公司发展就没好的前途。 基本数据： 收盘价（截至 2013/7/10）:1.70 港元 普通股：10.38 亿股 总市值：17.64 亿港元 52 周高低价：2.17/1.17 港元 每股净值：1.75 港元 主要股东： 高阳科技(中国)有限公司 42.79% 52 周行情图： 1.001.201.401.601.802.002.2012-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-0213-0313-0413-0513-06 数据来源：Wind 越秀证券研究部 分析员：鲁衡军 注册国际投资分析师 CIIA 电话：(86) 755-88319668-631 电邮：peter.lu@yxsh.hk 越秀证券——公司会议纪要 百富环球 (0327.HK) 百富环球（0327.HK） 请务必参阅尾页之免责声明。 Q3,公司产品 POS 机的市场规模有多大？ 2011 年，全球出货 1700 万台，过去 20 年出货量平均复合增长 10%。 在成熟市场 POS 机渗透率很高：2011 年度，北美出货量 230 万台，欧洲出货量 430 万台。全美国装机超过 1200 万台。新兴市场的渗透率很低：而中国人口 13 亿，2012 年底装机量 730 万台，20%渗透率，印度 12 亿人口，只有 70 万台装机量。 产品的需求来自：1、5 年生命周期的替换。2、新增需求。3、新功能，比如非接触式，电子签名，触控屏和支付标准升级带来的更新换代。 Q3,行业的竞争格局和各自的优势？ 2011 年中国大陆出货量占全球略少于 20%，海外市场占超过 80%。市场集中度较高，全球前 4 强拥有超过 70%的中国大陆市场份额，全球前 3 强拥有超过 60%的全球市场占有率。以前美国市场公司只用自己的品牌，另外百富也在考虑 OEM 合作，美国市场难做，只有一家以色列成功做了 20 万台。公司海外市场集中在美国，印度，印尼，巴西，非洲等一些市场。 Q4,海外的巨头公司 PE 这么高，是否是因为收入结构不同？ 列举几家公司的收购结构不同，其中两巨头交易维护收入比例比较高，毛利率比较大，这也揭示了百富未来的提升空间还是很大，他们走过的路就是公司的发展方向。 Q5,公司的代加工工厂的情况？ 公司委托了 2 家厂房。一家日资的在番禺，生产质量比较好，合作了 8-9 年，海外的产品主要是这家日资厂做，总体出货占 8 成。为了分散风险，合作的另外一家是国内厂房，做些低端的产品。 Q6,公司的资本开支情况？ 百富是轻资产的科技型公司，一年也就几百万。公司的 R&D 研发成本是最大的，去年 8,300 万,增加 57%，控制营收占比在 10%以内。研发费用放在管理费用科目中，且全部转为费用，没有资本化。 2012年、港元VerfoneIngenico百富新国都收入 14,554,573,800 12,144,519,785 1,313,330,000 625,150,007—硬件 72% 70% 99% 100%—交易与维护服务 28% 30% 1% 0%毛利率 40.51% 42.50% 35.30% 40.59%研发人员比例 34% 25% 54% 28%研发投入比例 8% 10% 6% 13%债权比率 164% 139% 21% 24%市值 14,203,800,000 27,198,990,160 1,814,573,120 1,546,296,900股价 131% 518% 2% 14%2012年EPS 4.76 19 0.176 0.67历史市盈率 27.56 27.38 10.17 20.21制造商 来自 工厂全面产品线中国市场份额2009 全球布局全球排名2011全球出货量增长率2010VS2011 审计师Verifone 美国 无 有 13.50% >110国家 2 430万台 38% 安永Ingenico 欧洲 有(联迪) 有 24.40% >110国家 1 480万台 18% 毕马威百富 中国 无 Y 32.50% >70国家 4 95万台 83% 普华永道新国都 中国 有 不适用 11% 不适用 8 40万台 82% 立信大华 百富环球（0327.HK） 请务必参阅尾页之免责声明。 Q7, 公司的股利或其他回报股东方式？ 百富多年以来高增长，业绩 40-50%的高速增长，公司也希望能回报股东，股价回报。百富现在股价风险很低，未来上涨空间仍旧很大。 Q8,国内信贷比较紧对公司是否有影响？ 没有什么影响。 Q9,国内产品价格走势？ 同一个产品，国内同比会下降 10%，因为产品组合，商户不一定用最好的产品，很多部件也下降，毛利率不会下滑。 Q10,企业所得税税率？ 控制在 16%以下。海外记账在香港，香港税率是 16.5%，国内成立软件公司是没所得税的。 Q11,公司更换 CEO？ 卢杰先生 5 月 13 日获委任为百富执行董事兼新任行政总裁。他原来是国内为主，国内市场每年都是超预期业绩表现，海外方面中东也是他负责的，10 年之后中东市场做的也很好，今明年公司可以做到中东第一位了。 百富环球（0327.HK） 请务必参阅尾页之免责声明。 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或情况皆不可作为被视证券出售要约、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货其它投资产品可能在某些地区不买入出售或交易。载料由越秀有限公司(下称〝越秀证券〞 )编写，所载资料的来源皆被越秀证券认为可靠及准 编写，所载资料的来源皆被越秀证券认为可靠及准 确。 此刊物所载的见解、分析预测推断和期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点越秀证券或任何个人对其准确性完整不作担保。 此刊物所载的资料 (除另有说明 )、意见及推测反映越秀证券于最初发此刊物日期当的判断，可随时更改。 越秀证券、其母公司附属及 /或其关 连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间损失概不负任何责任。 此刊物可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告涉及到越秀证券身以外资料，越秀证券未有参阅关站，也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接 (包括连接 到越秀证券网站的地址及超级链)的目的，纯粹为了下方便及参考，连结网站的内容不构成本报告任何部份。阁下须承担浏览这些风险。 越秀证券、其母公司附属及 /或其关连公司以及它们的高级职员、董事工 (包括参与准备或发行此刊物的人 )可能 (1) 随时与此物所提到的任何公司建立或保持顾问，投资银行证券服务关系及 随时与此物所提到的任何公司建立或保持顾问，投资银行，或证券服务关系，及 (2) 已经向此刊物所提到的公司供了大量建议或投资服务。越秀证券、其母公司附属及 /或其关连公司的一位多董事，高级职员及 /或员工可能担任刊物所提到的证券乡发 行公司的董 事。此刊物对于收件人来说属机密文绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通发行的地方阅读之意图。此刊物的版权仅为越秀证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以形式翻复制登发表或引用 越秀证券有限公司 香港湾仔骆克道 188 号兆安中心 24 楼 电 话： (852) 3925 9888 传 真： (852) 3925 9980 服务热线： 400 8300 852 公司网址： http://www.yxsh.hk 邮箱： info@yxsh.hk