百富环球新股报告

2010年12月9日 星期四 群益香港研究部 新股報告 請參閱最後一頁的重要提示 1 百富環球科技有限公司 (327.HK) 預期時間表 登記截止日期 2010年12月13日中午 定價日期 2010年12月14日 抽籤結果公佈日期 2010年12月17日 支票退回日期 2010年12月17日 股份上市日期 2010年12月20日 基本資料 行業 科技 保薦人 中信証券國際 核數師 羅兵咸永道 主要股東 高陽 (44.4%) 買賣單位 1000 招股價（高） HK$3.23 招股價（低） HK$2.53 香港公開發售股份數目 31.92 m 國際發售股份數目 285.51 m 超額認購權 47.88 m 總股數 1,000 m 總市值（招股上限價計） HK$3,230 m 盈利預測及估值 招股價 (HK$) 2.53 3.23 所得款項 (HK$ m) 583.2 758.2 每股有形資產淨值 (HK$) 1.06 1.24 P/B（倍） 2.39 2.60 2010年預估盈利 (HK$) 142.7 m P/E（倍） 17.7 22.6 回撥機制 超額認購（倍） 公開認購 配售 0至小於15 10% 90% 15至小於50 30% 70% 50至小於100 40% 60% 大於100 50% 50% 財務報表 綜合收益表 （截至12月31日止年度） 千港元 2007 2008 2009 總收入 323,143 493,589 492,942 毛利 112,520 190,890 192,860 稅前盈利 69,011 116,766 100,083 股東利潤 64,215 106,062 84,551 綜合資產負債表（截至12月31日止年度） 千港元 2007 2008 2009 流動資產 349,649 481,669 556,314 非流動資產 7,990 8,480 9,393 總資產 357,639 490,149 565,707 流動負債 134,441 151,639 142,646 非流動負債 - - - 總負債 134,441 151,639 142,646 總權益 223,198 338,510 423,061 資料來源：招股章程 百富環球科技公司是一家電子支付（EFT-POS）終端機解決方案供應商，主要從事開發及銷售EFTPOS產品並提供相關服務。根據易觀國際的資料，以EFT-POS終端機的銷量（佔EFT-POS終端機銷量的32.5%市場份額）計，公司於二零零九年在中國排名首位。 公司開發及銷售能夠處理各種電子支付方式（包括憑簽名和密碼消費的借記卡、信用卡、非接觸式／無線電頻率識別卡、支持RF功能的手機、IC卡、預付禮品及其他儲值卡）的台式及移動EFT-POS終端機。公司亦開發及銷售消費者操作設備、非接觸式讀卡設備及EFT-POS軟件（其安裝在公司的EFT-POS產品內，不單獨出售）。除外包產品組裝及加工外，公司設計及開發產品和製造程序、進行研發、採購原材料及零件、實施內部品質控制以及銷售及分銷產品並提供售後服務。 我們建議小注認購該股。  公司優勢 (1) 公司在中國的EFT-POS市場居於領導地位，處於有利位置受惠於該市場的迅速發展潛力，公司為中國一家EFT-POS終端機解決方案供應商；(2) 公司擁有強大的技術及研發實力，作為擁有逾十年經驗的EFT-POS終端機解決方案供應商；(3) 公司擁有獲銷售網絡支持的穩固客路，公司的產品售予國內及國際客戶，而公司透過銷售網絡及在售後團隊支持下，一直與主要客戶維持業務關係；(4) 透過持續開發滿足客戶要求的創新產品維持及提升公司的領導地位。  行業概覽 在中國，EFT-POS產品大致分類如下：EFT-POS終端機，包括傳統金融EFT-POS終端機及手機支付終端機。傳統金融EFT-POS終端機為與中國銀聯網絡連接的電子支付裝置，用於處理不同類型的付款，包括磁條卡、智能芯片卡及非接觸式卡。手機支付終端機為應用無線技術的裝置，讓手機用戶可通過於非接觸式終端機使用其支持RF功能的手機完成電子支付交易；及EFT-POS周邊產品，包括但不限於密碼鍵盤及非接觸式讀卡設備。 根據易觀國際的資料，就銷售數量預測而言，中國的EFT-POS行業已進入穩定增長期，預計於二零一零年將 請參閱最後一頁的重要提示 百富環球科技有限公司 (327.HK) 2 繼續穩定增長。此外，在中國政府支持電子支付行業擴充帶動下，中國電子支付交易的滲透率將逐步上升。二零零九年七月，PBOC發出《關於改善農村地區支付服務環境的指導意見》，規定在中國農村地區構建支付服務環境的具體措施並確立於二零一二年前在農村地區實現至少每人一張銀行卡及安裝240,000台EFT-POS終端機的整體目標。由於EFT-POS終端機進一步滲入農村地區，故整體國內EFT-POS市場仍然向好且市場規模將持續擴大。  獲利能力及財務數字 按2010年6月30日業績，收入按年上升36.4%至2.68億港元，這是主要由於公司的總銷量由截至2009年6月30日止六個月的127,864台增加57.9%至截至2010年6月30日止六個月的201,866台，而部分由台式EFT-POS終端機及移動EFT-POS終端機的平均售價跌幅抵銷所致。台式EFT-POS終端機的平均售價由截至2009年6月30日止六個月的1,555港元下跌12.3%至截至2010年6月30日止六個月的1,363港元，而移動EFT-POS終端機的平均售價由截至2009年6月30日止六個月的2,116港元下跌1.1%至截至2010年6月30日止六個月的2,092港元。另外，公司預計2010年全年的股東應佔溢利將不少於1.43億港元，對比上年同期增加約68.8%。從2007年至2009年這三年的財務數據來看，這三年股東利潤的複合增長率為14.7%，增長比較穩定，不是十分迅速。但從2010年上半年的業績來看，公司的增長動力較強勁，主要受惠於經濟復甦。  集資用途 是次集資所得款項的6.71億港元(以發售價中位數每股2.88港元計算)將作下列用途：約268.3百萬港元（所得款項淨額約40%）用作於二零一一年至二零一三年三年期間（二零一一年、二零一二年及二零一三年分別約75.1百萬港元、87.0百萬港元及106.2百萬港元，即所得款項淨額分別約11.2%、13.0%及15.8%）加大研究及開發力度；約100.6百萬港元（所得款項淨額約15%）用作擴充分銷網絡；約234.8百萬港元（所得款項淨額約35%）用作上游工業及競爭對手的潛在併購機會，而於最後實際可行日期公司尚未就此具有任何明確目標或制訂計劃；及約67.0百萬港元（所得款項淨額約10%）用作撥付本集團業務的營運資金需求及其他一般企業用途。 請參閱最後一頁的重要提示 百富環球科技有限公司 (327.HK) 3  估值 公司估計2010年的盈利將不少於1.43億港元，公司的2010年預測市盈率為17.7倍至22.6倍。現時香港上市的一眾科技股的2010E市盈率為16.0倍，而2011E市盈率為12.5倍，公司的定價比較進取。即使公司以下限定價，也不算十分吸引。加上現時市況比較不穩定，投資者需要留意有關風險，故我們建議小注認購該股。  風險因素 (1) 公司依 賴 單 一 合 約 製 造 商 加 工 及 組 裝 所 有EFT-POS產品；(2) 公司的銷售很大比例上依賴有限數目的中國客戶。倘公司未能有效控制與該等客戶的關係，公司的銷售及經營業績可能受到重大不利影響；(3) EFT-POS產品的售價可能不時下跌。倘公司未能以可設定較高售價的新產品補充產品組合或降低產品成本從而維持或改善毛利率，公司的盈利能力及財務狀況可能受到不利影響；(4) 公司面對行業及技術變化並依賴於新產品的開發及市場接受程度。倘公司無法充分回應該等變化、不斷提升公司的現有產品及適時營銷新產品，公司的經營業績可能受到不利影響。 4 Important Notes 1) CSC Securities (HK) Ltd and its associates may seek financial interest in the company mentioned in the fact sheet. 2) The information contained in the fact sheet is provided by the issuer of the prospectus and the issuers are responsible for its accuracy. 3) Potential investors should read the prospectus for detailed information about the offer before deciding whether or not to invest in the shares or debentures being offered. 4) No application for the shares mentioned should be made nor would such application be accepted without the completion of a formal application procedure in respect of the prospectus. Disclaimer This publication is designed for sophisticated investors who understand the meaning of risks in investments and is produced solely for information purposes and does not constitute an offer to buy or sell any securities or commodities. Investors must make their own determination of the appropriateness of an investment in any securities referred to herein base on the legal, tax, and accounting considerations applicable to such investors and their own investment strategy. The information, opinion, and projection contained in this report are based upon sources believed to be reliable, but they have not been independently verified and no responsibility or liability is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. The information and opinion contained in this report are subject to change without notice. The Capital Group and its affiliated companies and employees shall have no obligation to updat