2017年半年报点评：扣除出售海际证券股权影响，机构及国际业务引领公司业务增长
国泰君安（601211）公司动态点评 2017年08月30日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 报告日期：2017年08月30日 目前股价 21.35 总市值（亿元） 1,860.42 流通市值（亿元） 1,010.43 总股本（万股） 871,393 流通股本（万股） 473,269 12个月最高/最低 21.95/17.03 赵浩然0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 联系人（研究助理）： 刘文强021-31829700 Email:liuwq @cgws.com 从业证书编号:S0550115110030 数据来源：贝格数据 扣除出售海际证券股权影响，机构及国际业务引领公司业务增长 ——国泰君安（601211）2017年半年报点评 2017E 2018E 2019E 营业收入 25199 27898 29963 (+/-%) -2.2 10.7 7.4 净利润 10663 12234 13346 (+/-%) 8.4 14.7 9.1 EPS 1.22 1.40 1.53 PE 17.45 15.21 13.94 资料来源：长城证券研究所 事件 国泰君安发布2017年半年报，集团实现营业收入 111.04亿元，同比降低 18.99%，净利润为47.56亿元，同比下滑5.26%；扣除转让海际证券股权的投资收益的影响后，集团营业收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长1.35%和19.87%。 投资要点 1.公司核心竞争力-中国资本市场全方位的领导者+证券行业科技和创新的引领者 公司在机构金融业务、个人金融业务、投资管理业务方面均居行业前列，同时公司加大对信息科技投入，创新业务的营收贡献度不断提升。 2.股权承销引领机构金融业务线全面爆发 投资银行业务积极优化业务结构，加大对IPO项目的开发力度，成立重点行业组、提升产业能力，继续防范债券违约风险，保持了业务的整体竞争力。公司优化多层次 PB 交易系统及资产托管与外包业务运营体系，存量产品数量和规模稳步增加，精细化管理水平及专业化服务能力显著提升。交易投资加快向低风险、非方向性业务战略转型，着力打造 FICC 综合金融交易平台。 3.积极打造全能型资管，持续推进国际业务 公司资管着力提升主动管理能力水平，市场竞争力不断增强。国泰君安香港为载体开展海外业务，总体竞争力居中资券商前列，未来将继续推进风控能力和低成本优势，发展资本中介业务。 -10%0%10%20%30%16-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-08国泰君安沪深300非银行金融核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司动态点评 公司报告 非银行金融 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 4.强有力的公司战略规划稳步推进，高评级彰显市场信心 战略实施方面， 2017年4月和7月，公司成功完成H 股与可转债发行上市，建立并完善“A+H”国际化资本构架，显著提升资本实力。在评级方面，连续十年获得中国证监会授予的A类AA 级监管评级，标普上调公司信用评级至BBB+，穆迪维持Baa1，市场认可度高。 投资建议 预计公司2017-2019年的EPS分别为1.22/1.40/1.53元，对应的PE分别为17.45/15.21/13.94倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：市场回调风险；公司业绩不达预期风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件 ....................................................................................................................................... 5 2. 事件点评 ............................................................................................................................... 6 2.1 中国资本市场全方位的领导者+证券行业科技和创新的引领者 ........................... 6 2.2 股权承销引领机构金融业务线全面爆发 .................................................................. 6 2.3 个人金融业务收入受证券市场波动影响有所下滑，但仍居市场前列 .................. 7 2.4 积极打造全能型资管，聚焦产品创设能力，实现转型升级 .................................. 7 2.5 国际业务强化全球资产配置能力，着力向全面财富管理转型 .............................. 8 2.6 强有力的公司战略规划稳步推进，高评级彰显市场信心 ...................................... 8 3. 投资建议 ............................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ............................................................................................................................... 8 附：盈利预测表 .................................................................................................................... 9 公司动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 表1：主要会计数据 ................................................................................................................... 5 表2：主要财务数据 ................................................................................................................... 5 表3：2017年上半年集团的业务构成及收入驱动因素 .......................................................... 6 表4：2017年上半年投资银行业务规模变化 .......................................................................... 7 表5：资管规模增长情况 ........................................................................................................... 7 表6：2017年上半年国泰君安国际主要收入构成单位：亿港元 .......................................... 8 公司动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件 国泰君安发布2017年半年报，集团实现营业收入 111.04亿元，同比降低 18.99%，净利润为47.56亿元，同比下滑5.26%；扣除转让海际证券股权的投资收益的影响后，集团营业收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长1.35%和19.87%。主要业务中，机构金融及国际业务同比显著增长；个人金融业务收入受证券市场波动影响，同比有所减少；投资管理业务收入同比减少，主要是上年同期出售海际证券股权产生投资收益。 表1：主要会计数据 主要会计数据 本报告期 （1-6月） 上年同期 本报告期比上年 同期增减(%) 营业收入 111.04 137.07 -18.99 归属于母公司股东的净利润 47.56 50.20 -5.26 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润 42.32 34.83 21.50 经营活动产生的现金流量净额 -223.92 -126.70 不适用 其他综合收益 5.02 -16.07 不适用 本报告期末 上年度末 本报告期末比上 年度末增减(%) 资产总额 4047.26 4117.49 -1.71 负债总额 2769.61 3009.97 -7.99 归属于母公司股东的权益 1169.20 999.64 16.96 所有者权益总额 1277.65 1107.52 15.36 资料来源：公司公告，长城证券研究所 表2：主要财务数据 主要财务指标 本报告期 （1-6月） 上年同期 本报告期比上年同期 增减(%) 基本每股收益（元／股） 0.56 0.62 -9.68 稀释每股收益（元／股） 0.56 0.62 -9.68 扣除非经常性损益后的基本每股 收益（元／股） 0.49 0.42 16.67 加权平均净资产收益率（%） 4.66 5.48 下降0.82个百分点 扣除非经常性损益后的加权平均 净资产收益率（%） 4.12 3.70 上升0.42个百分点 每股净资产（元／股） 13.42 13.11 2.36 资料来源：公司公告，长城证券研究所 公司动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 表3：2017年上半年集团的业务构成及收入驱动因素 主营业务类别 营业收入（亿元） 同比增长(%) 对营业收入贡献度(%) 机构金融 47.62 35.31 42.90 个人金融 42.85 -17.45 38.59 投资管理 11.04 -74.01 9.94 国际业务 9.61 20.98 8.65 其他 -0.08 -81.61 -0.08 合计 111.04 -18.99 100.00 资料来源：公司公告，长城证券研究所 2. 事件点评 2.1 中国资本市场全方位的领导者+证券行业科技和创新的引领者 在机构金融业务方面，公司证券承销金额排名行业第3位、其中股票承销金额排名行业第2位，股票质押回购融出资金排名行业第2位；在个人金融业务方面，本公司的代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位，代理销售金融产品净收入排名行业第1位，国泰君安期货在中国金融期货交易所累计成交量排名行业第3位，集团融资融券余额排名行业第2位；在投资管理业务方面，资产管理业务受托资金排名行业第3 位，月均主动资产管理规模排名行业第 3 位。公司高度重视对信息科技的战略性投入，持续推进自主信息科技创新，是信息科技在证券行业应用的先行者，包括主经纪商等创新业务收入的贡献度达到 42.08%。 2.2 股权承销引领机构金融业务线全面爆发 投资银行业务积极优化业务结构，加大对IPO项目的开发力度，成立重点行业组、提升产业能力，继续
