2016年2月CPI数据点评：预计CPI回落，PPI降幅收窄

请参阅文后免责条款 报告日期：2016年03月10日 事件： 2016年03月10日，国家统计局发布了2016年2月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，CPI环比上涨1.6%，同比上涨2.3%；PPI环比下降0.3%，同比下降4.9%。1-2月平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。2月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.6%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.6%；食品价格上涨6.7%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨0.5%。1-2月平均工业生产者出厂价格同比下降5.1%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。 2013年以来CPI&PPI走势图 数据来源：华龙证券、wind 华龙证券 宏观、政策研究部 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890521 邮 箱： zhanglj@hlzqgs.com 联系人：曹芙 电 话: 0931-4890003 邮 箱：shulieye@126.com 经纪业务管理总部 研究部 宏观数据点评 预计CPI回落 PPI降幅收窄 ——2016年2月CPI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 当月同比变化跟踪： 1、CPI：当月同比数据变化 2月份，食品烟酒价格同比上涨5.8%，影响CPI上涨约1.74个百分点。其中，鲜菜价格上涨30.6%，影响CPI上涨约0.86个百分点；畜肉类价格上涨15.1%，影响CPI上涨约0.65个百分点（猪肉价格上涨25.4%，影响CPI上涨约0.59个百分点）；水产品价格上涨3.5%，影响CPI上涨约0.06个百分点；粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降7.9%，影响CPI下降约0.15个百分点；蛋价下降3.6%，影响CPI下降约0.02个百分点。 2月份，其他七大类价格同比六涨一降。其中，医疗保健、衣着、居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨2.8%、1.6%、1.3%、0.9%、0.4%、0.3%；交通和通信价格下降1.6%。 2、PPI:当月同比数据变化 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降6.5%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约4.8个百分点。其中，采掘工业价格下降18.2%，原材料工业价格下降8.9%，加工工业价格下降4.5%。生活资料价格同比下降0.4%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.1个百分点。其中，食品价格上涨0.4%，衣着价格 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 上涨0.7%，一般日用品价格下降1.0%，耐用消费品价格下降1.7%。 当月环比变化跟踪： 1、CPI：各类商品及服务价格环比变动情况 2月份，食品烟酒价格环比上涨4.6%，影响CPI上涨约1.40个百分点。其中，鲜菜价格上涨29.9%，影响CPI上涨约0.84个百分点；鲜果价格上涨6.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨6.0%，影响CPI上涨约0.11个百分点；畜肉类价格上涨4.9%，影响CPI上涨约0.23个百分点（猪肉价格上涨6.3%，影响CPI上涨约0.17个百分点）；粮食价格上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 2月份，其他七大类价格环比六涨一降。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐、交通和通信、医疗保健、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.6%、0.6%、0.3%、0.1%、0.1%、0.1%；衣着价格下降0.4%。 2、PPI: 工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.5%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.3个百分点。其中，采掘工业价格下降2.8%，原材料工业价格下降1.0%，加工工业价格下降0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%， 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.1%。 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格环比下降2.4%，黑色金属材料类价格下降0.2%；有色金属材料及电线类价格上涨0.4%，农副产品类价格上涨0.2%。 点评： CPI方面： 2016年2月CPI环比上升1.6%、同比上涨2.3%。同比涨幅创近19个月新高。据测算，在2月份2.3%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.2%，新涨价因素约为2.1%。2月份CPI变动体现两个方面： 从环比看:一是2月中旬全国大范围的降温降雪天气较大影响全国新鲜水果蔬菜的生产和运输，加上传统春节节日效应，导致新鲜水果与新鲜蔬菜价格环比分别大涨6.9%和29.9%，其中新鲜蔬菜价格环比涨幅创2008年3月以来的新高。上述二项合计影响CPI环比上涨0.84%，占CPI环比涨幅的一半以上。二是节日旅行和节后开学季的到来、春运的持续，出行人数巨增，长途汽车和旅行社收费价格环比分别上涨4.3%和3.1%，合计影响CPI环比上涨约0.06%。三是春节期间，返乡人员增大，工人数锐减，部分服务业用工紧张，同 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 时由于节日效应居民对服务的需求明显增加，价格水涨船高。车辆修理与保养、理发、家政服务价格环比分别上涨6.9%、5.7%和3.6%。四是在七大类环比六涨一跌，其中唯一环比下降的是服装类，环比下降0.4%，究其原因是产能大，库存高所致，随着服装类淡季的到来，服装价格还会持续下降。 从同比看：2月份CPI同比涨幅2.3%，比1月份同比扩大0.5%。主要原因是受食品与服务价格上涨影响，在七个类别中六涨一降，其中鲜菜、猪肉、水产品价格同比分别上涨30.6%、25.4%和3.5%，合计影响CPI上涨约1.51%，占CPI同比总涨幅的65.7%。部分服务价格同比涨幅较高，家政服务、车辆修理与保养、理发、衣着加工、美容等价格同比分别上涨5.2%、5.0%、4.1%、3.5%、3.1%。 PPI方面： 2016年2月份，工业生产者出厂价格环比下降0.3%，同比下降4.9%。同比也连续48个月下滑。据测算，在2月份4.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-4.1%，新涨价因素约为-0.8%。2月份PPI变动有以下几个原因：一是2月份工业生产者出厂价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.2%。环比降幅收窄的原因是部分工业行业出厂价格由降转升或降幅缩小。其中，有色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工价格环比分别上涨1.2%和0.5%，涨幅比上月分别扩大0.6和0.4%；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、化学原料和化学制品制造价格环比分别下降 宏观数据点评 5 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 13.6%、0.8%、0.6%，降幅比上月分别缩小3.0%、0.7%、0.1%。二是工业生产者出厂价格同比下降4.9%，降幅比上月收窄0.4%。其中煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比分别下降17.6%、16.2%、14.3%、10.7%、5.9%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.9%，占总降幅的59%左右。 总的来看，2016年2月CPI同比上涨2.3%，环比上涨1.6%。前两个月CPI均值为2.05%。从数据上看通缩的压力进一步缓解，通胀的压力初现。但我们也应当明确认知，CPI同比持续回升是受到全国大范围雨雪降温天气的突发事件影响，加上春节假日因素，因此CPI持续回升的基础有特观察。目前影响CPI的因素主要还是食品，而中国与全球粮食存在较大价差，食品并不存在连续上涨的条件。数据上看我国已连续三个月进入负利率时代，预计食品价格在3月起将回落，这也是短期降息空间的丧失，2月29日的降准也在情理之中。从央行和政府的表态中，今年货币政策偏宽松，在CPI还在2%附近徘徊的现实环境下，除了通过SLO、SLF、MLF和逆回购方式向市场提供流动性外，降准也是不错的选择。2016年2月份PPI跌幅继续收窄，而在这期间以原油为代表的大宗商品价格企稳并有一定回 宏观数据点评 6 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 升，同时国内一二线房地产价格的快速上行，提振市场对工业品需求增加的信心，这些都推动工业品出厂价格的回暖。进入三月后，开工季全面到来和财政政策滞后效应的显现，虽上市场对供给侧改革的良好预期，都会增加对工业品的需求。从现实来看，去库存和去产能的时间有可能超预期。因此PPI降幅将继续收窄。 展望2016年3月，在当前的宏观经济大背景下，流动性的持续充裕推动CPI小幅上升，但物价涨幅总体将保持低位运行。3月CPI同比将会回落，后期CPI走向仍需持续观察。受大宗商品价格的回升，国内需求的回暖，PPI下降幅度有望持续收窄。