专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2016年3月10日 2016年2月CPI/PPI点评 ——天气及节日因素推升CPI，PPI降幅收窄 郑春明 C0059@capital.com.tw 2月CPI涨幅2.3%，PPI下降4.9% 2016年2月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.6%，同比上涨2.3%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。 2016年2月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%，同比下降4.9%。 点评：2016年2月CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，高于预期，主要原因是春节效应及天气因素共同作用，使得食品成为本月CPI上涨的主要贡献因素。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%，尚处于温和水准。 具体来看，食品方面2月环比上涨6.7%，高于前值4.7个百分点，其中鲜菜价格上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，这与2月份大风降温和雨雪天气影响鲜菜生产和运输有关，同时春节对鲜活食品需求高，导致鲜果价格上涨6.9%，猪肉价格上涨6.3%，水产品价格涨幅为6.0%。 非食品方面环比增长0.30%，我们注意到春节期间旅游火热，旅游环比上涨2.8%，居住价格也环比上涨0.1%，其他分项表现相对平稳。 展望未来，食品方面：随着春节效应慢慢褪去，短期性食品需求将有所缓解，同时天气也逐渐回暖，鲜菜价格预计将有所回落；非食品方面，春节过后总体有望趋于平稳。总体来看，预计3月CPI环比将回落0.6%，计入翘尾因素后同比增速约在2.0%左右。 PPI方面，2月环比下跌0.3%，同比降幅为4.9%，同比虽然继续负增长，但我们注意到PPI降幅已有所收窄，这与2月份主要大宗商品价格有所反弹相关，PPI主要分项继续负增长，其中采掘业下跌2.8%，原材料下跌1.0%，加工业下跌0.1%。 展望未来，我们观察到近期上游大宗商品出现反弹迹象，螺纹钢期货3月图1：CPI/PPI 图2：食品类价格和非食品类价格环比 -8.5 -6.0 -3.5 -1.0 1.5 4.0 6.5 9.0 11.5 2006/042006/072006/102007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/01CPI:YoY%PPI:YoY% -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2006/042006/072006/102007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/01CPI:YoY%食品（環比）非食品（環比） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专题报告Research Dept. 2 2016年3月10日 来已反弹接近10%，布伦特原油也涨至40美元附近，预计3月PPI表现将有所好转，我们测算3月PPI环比或上涨0.3%，同比降幅或收窄至4.5%。 图3： PPI同比和环比 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/12PPI:當月同比（左軸）%PPI：環比（右軸）% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。