專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2020年3月10日 2020年2月CPI/PPI点评 ——疫情因素继续推升CPI 廖晨凯 C0069@capital.com.tw 2月CPI涨幅5.2%，PPI降幅0.4% 2020年2月份，全国居民消费价格环比上涨0.8%，同比上涨5.2%。 2020年2月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降0.4%。 CPI涨幅依旧：主要源于疫情发展推升。2020年2月CPI同比上涨5.2%，涨幅较上月回落0.2pct，不过依旧处于高位。从环比增速来看，2月CPI环比增0.8%，涨幅较上月回落0.6pct。我们认为此次疫情发展为推升价格上升的主要原因（而从历史经验来看，春节过后价格大概率回落）。食品方面，2月环比涨4.3%，涨幅较上月微降0.1pct，影响CPI上涨0.98pct。具体而言，鲜菜价格环比上涨9.5%，影响CPI上涨0.28pct；猪肉价格上涨9.3%，影响CPI上涨0.45pct，并带动整体畜肉类价格上涨7.1%，影响CPI上涨0.53pct；鲜果价格上涨4.8%，影响CPI上涨0.08pct；水产品价格上涨3.0%，影响CPI上涨0.05pct；不过蛋类价格下降5.8%，影响CPI下降约0.04pct。非食品方面，环比下降0.6%，其中环比下降较多的为交通工具用燃料（-5.6%）、家庭服务（-1.5%）和服装(-0.3%，主要为春装上市延缓)。 展望未来， 我们认为2020年3月物价有回落的可能，主要源于国内疫情得到基本控制，且原油价格暴跌减缓输入性通胀。整体而言，我们预计2020年3月CPI较2月环比降0.4%，在去年较低基期的背景下，同比涨幅在5.2%左右。 PPI 环比下降0.5%，同比下降0.4%，体现需求较弱。PPI方面，2月同比下降0.4%，从环比来看，下降0.5%，主要为受季节和疫情因素影响，一些工业企业停工停产，需求减弱。在主要行业中，受钢材库存增加影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.4%，降幅比上月扩大0.8pct；受国际铜价走低图：CPI同比及环比 图：CPI中食品类价格和非食品类价格环比 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.00.01.02.03.04.05.06.02015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02CPI:同比（左轴，%）CPI:環比（右轴，%） -0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.50.7-7.0-5.0-3.0-1.01.03.05.07.02015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02食品（左轴，%）非食品（右轴，%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 專 題 報 告Research Dept. 2 2020年3月10日 影响，有色金属冶炼和压延加工业价格由环比上涨0.6%转为环比下降1.5%；在国际原油价格下降背景下，石油和天然气开采业价格由环比上涨4.3%转为环比下降11.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格由环比上涨1.8%转为环比下降4.4%，并带动下游的化学原料和化学制品制造、化学纤维制造等行业价格均出现不同程度下降；不过2月份医药制造业价格环比上涨0.3%，主要为疫情冲击下医疗防护物资受原材料及物流成本上升推动。 展望未来，我们观察到2020年3月以来大宗商品价格有所回落（根据生意社BPI指数，3月份以来已降1.1%），尽管目前企业不断复工，需求端或有所回升，不过考虑到目前原油价格继续下降，石油产业链依旧有压力。整体而言，我们预计2020年3月PPI较2月回落0.4%，同比降0.8%。 图： PPI同比和环比 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02PPI:同比（左轴，%）PPI:环比（右轴，%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。