每周经济视点：美联储暂不加息

1 每周经济视点 2016年4月28日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 美联储暂不加息 美联储在最新的议息会议中将联邦基金利率的目标维持在0.25%至0.5%的区间内。美联储在会议后声明指出，近期经济增长放慢，通胀继续在2%长期目标水平以下，部分原因是之前能源价格下跌及非能源产品进口价格下降，令加息步伐有所放缓。美联储声明亦删去了上次声明提及的全球经济及金融市场发展继续构成风险，亦未有暗示下次加息时间。总括而言，温和通胀及商品价格低迷促使美国决策者推迟提高利率。美联储认为经济活动已逐渐扩张，而劳动力市场的改善和通胀水平上升将成为支持加息的重要因素。我们认为美国经济已稳步复苏，如其经济势头能得以持续及全球经济趋稳定，美联储大有可能会于下半年加息。 通胀疲弱延迟加息。美国就业情况稳步上扬，显示其经济发展势头正增强，但疲弱的能源价格和家庭消费仍令通胀处于低平。尽管美国经济回暖，但疲弱的全球经济增长增加美国经济前景的不明朗，在低通胀的环境下，美联储没有在短期内将利率提高的迫切性。 推迟加息的正面影响。目前各国的货币政策日益复杂，经济发展步伐及政局亦不一，因此美国将继续维持其低息政策。这与欧洲以及亚洲国家最近在增加流动性方面的政策步伐一致。我们认为，低息的环境将会使全球的资金和资本流向亚洲经济体，并支持该地区的资本市场发展。房地产开发投资将持续上升。 低利率水平将支持中国经济复苏。作为全球第二大的经济体，中国的经济增长正迎来“新常态”——其GDP同比增长率在今年首季度下降至6.7%。美国推迟加息将会减少资本外流，并有助于中国信贷放松政策的实行。随着中国继续实施宽松的经济政策，以及消费和投资方面的刺激措施将在今年二季度和下半年开始体现成效，我们预期中国经济增长率将会在未来有所提升。 图表1: 美元指数最近走势反复 来源：彭博、农银国际证券 图表2: 美国核心CPI和核心个人消费支出指数 来源：彭博、农银国际证券 图表3: 美国失业率不断下降，而就业参与率上升 来源：彭博、农银国际证券 图表4: 美国首次和持续失业救济人数再创新低 来源：彭博、农银国际证券 70758085909510010501/1006/1011/1004/1109/1102/1207/1212/1205/1310/1303/1408/1401/1506/1511/1504/160.51.01.52.02.53.002/0708/0702/0808/0802/0908/0902/1008/1002/1108/1102/1208/1202/1308/1302/1408/1402/1508/1502/16同比 % 美国个人消费支出 - 核心平减指数经季调 62636465664.55.56.57.58.59.510.512/0905/1010/1003/1108/1101/1206/1211/1204/1309/1302/1407/1412/1405/1510/1503/16% % 美国失业率（左） 美国就业参与率（右） 25035045055065075020003000400050006000700001/0710/0707/0805/0902/1011/1008/1106/1203/1312/1309/1406/1504/16千 千 美国连续申请失业救济金人数（左） 美国首次申请失业救济金人数（右） 2 2 2 2 Economics Weekly 中国经济数据 2014 2015 2016 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 实际国民生产总值 (同比%) 7.3 --- --- 7.0 --- --- 7.0 --- --- 6.9 --- --- 6.8 --- --- 6.7 出口增长 (同比%) 9.7 (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) (2.5) 2.8 (8.3) (5.5) (3.7) (6.9) (6.8) (1.4) (11.2) (25.4) 11.5 进口增长 (同比%) (2.4) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (17.6) (6.1) (8.1) (13.8) (20.4) (18.8) (8.7) (7.6) (18.8) (13.8) (7.6) 贸易余额 (美元/十亿) 49.6 60.0 60.6 3.1 34.1 59.49 46.6 43.0 60.2 60.3 61.6 54.1 60.1 63.3 32.6 29.9 零售额 (同比%) 11.9 10.7 10.2 10.0 10.1 10.6 10.5 10.8 10.9 11.0 11.2 11.1 10.2 10.5 工业增加值 (同比%) 7.9 6.8 5.6 5.9 6.1 6.8 6.0 6.1 5.7 5.6 6.2 5.9 5.4 6.9 制造业PMI (%) 50.1 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8 49.8 49.6 49.7 49.4 49.0 50.2 非制造业PMI (%) 54.1 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 53.8 53.9 53.4 53.4 53.1 53.6 54.4 53.5 52.7 53.8 固定资产投资(累计同比%) 15.7 13.9 13.5 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.2 10.2 10.0 10.2 10.7 消费物价指数 (同比%) 1.5 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.3 1.5 1.6 1.8 2.3 2.3 生产者物价指数 (同比%) (3.3) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.6) (4.8) (5.4) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.3) (4.9) (4.3) 广义货币供应量 (同比%) 12.2 10.8 12.5 11.6 10.1 10.8 11.8 13.3 13.3 13.1 13.5 13.7 13.3 14.0 13.3 13.4 新增贷款 (人民币/十亿) 697.3 1,470 1,020 1,180 707.9 900.8 1,280.6 1,480.0 809.6 1,050 513.6 708.9 597.8 2,510 726.6 1,370 总社会融资 (人民币/十亿) 1,690 2,047 1,356 1,241 1,056 1,236 1,833 742 1,082 1,300 476.7 1,020 1,815.1 3,417.3 780.2 2,340 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 18,041.55 0.21 16.95 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 45.28 3.54 613,003 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,095.15 0.17 19.28 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 47.19 4.61 229,431 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,863.14 (0.88) 31.31 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,992.93 0.17 19.89 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.13 (0.42) 87,817 欧洲 美国1年期国债 0.1678 (1.01) 富时100指数 6,247.82 (0.99) 37.87 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.2940 (6.11) 德国DAX30指数 10,186.43 (1.80) 23.33 美国10 年期国债 1.8207 (6.71) 法国CAC 40指数 4,506.46 (1.38) 22.41 普通金属 日本10年期国债 (0.0750) 3.50 西班牙IBEX 35 指数 9,138.90 (1.02) 23.24 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,641.25 (0.15) 10,129 中国10年期国债 2.9400 (1.00) 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.00 0.00 意大利FTSE MIB指数 18,671.00 (0.09) 33.92 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,642.00 (0.64) 53,826 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.4377 0.13 Stoxx 600 指数 344.60 (1.11) 26.31 COMEX铜期货合约 美元/磅 4,915.50 (2.57) 8,466 MSCI英国指数 1,841.21 (0.00) 39.19 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 4,903.00 (2.54) 60,448 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.6344 (0.15) MSCI法国指数 129.5 (0.11) 22.75 MSCI德国指数 134.06 (0.59) 22.84 隔夜上海同业拆借 利率 2.0210 (1.70) MSCI意大利指数 53 0.09 42.33 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,256.70 2.17 184,565 1月期上海同业拆借 利率 2.8415 3.00 日经225指数 16,666.05 (5.16) 18.85 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 17.40 2.65 44,573 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,225.43 (0.21) 23.17 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,034.90 2.34 11,487 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.5461 0.07 恒生指数 21,388.03 (0.37) 10.49 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 9,060.93 (0.66) 6.93 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 385.00 2.53 268,390 Aaa 3.65 6.00 沪深300指数 3,160.58 (0.45) 13.49 Baa 4.79 1.00 上证综合指数 2,945.59 (0.46) 15.77 小麦期货合约 美元/蒲式耳 483.75 2.06 114,542 深证综合指数 1,874.31 0.36 41.65 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 15.65 1.16 70,032 MSCI中国指数 57.10 (1.35) 10.31 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 1,023.00 2.69 248,336 附注: MSCI香港指数 12,196.76 (0.55) 12.52