经济金融热点快评：美联储暂不加息，国内货币政策空间增大

1 美联储暂不加息，国内货币政策空间增大 北京时间3月17日（周四）凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定将基准利率维持在0.25%至0.5%区间；对利率预测的点阵图显示，今年加息的预期中值由4次缩减为2次。针对本次美联储议息会议内容及影响，我们有如下简要判断。 第一，美联储按兵不动符合市场预期。本次美联储暂不加息原因主要有三：一是美国国内经济增速放缓，内生动力不足。尽管2月份通胀数据好转，就业市场表现较好，但企业盈利下降，商业固定资产投资和出口持续疲软，经济增长存在不确定性。二是担忧国际金融市场动荡，上次加息之后连续数周国际金融市场都极度动荡，目前情况并未好转，国际金融市场风声鹤唳，受美联储货币政策影响较大，如果进一步加息负面效应可能溢回美国，增加国内金融市场压力。三是欧、日等主要经济体进一步宽松，给美联储带来压力。欧央行在3月10日进一步降低三大利率、增加购债规模，日本央行也采取了负利率政策，如果美联储继续收紧货币政策恐导致国际热钱流入，加大美元升值压力；也会提高国债收益率和融资成本，增加美国财政压力和债务偿还负担。 第二，下半年加息是大概率事件，不会轻易使用负利率政策。从最新利率预测散点图看，美联储预计2016年底联邦基金利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息。这与我们之前的预测相符，考虑到美联储再次加息需要有强劲的经济数据支撑，也要确保国际金融市场相对稳定，因此，预计下一次加息时点在下半年。此外，耶伦暗示美联储不会轻易使用负利率政策，一是经济处于温和扩张周期，通胀也在好转，没有使用负利率的必要；二是美联储货币政策工具充足，如果需要更多宽松政策，美联储 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2016年1月6日 2016年第1期（总第1期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2016年3月17日 2016年第16期（总第16期） 2016年第16期（总第16期） 2 可以使用前瞻指引、加强市场沟通、购买债券、放松信贷条件等工具；三是负利率作为价格工具，效果存疑，使用需要更加谨慎。 第三，美元阶段性见顶，大宗商品价格筑底反弹。美联储年内2次加息的预期和偏鸽派的声明抑制了美元继续走高，美元兑欧元、日元、加元和澳元等非美货币走低。美联储声明公布后，美元指数跌至95.98的日内低位，11分钟内下跌近1%。美元作为大宗商品计价货币走低，将刺激大宗商品价格筑底反弹，反过来也会对大宗商品出口国货币形成支撑。但全球经济增长中枢下移，中国经济强刺激证伪，需求面并未得到明显改善，产能供给也没有出现明显下降，目前大宗商品价格还未到彻底恢复阶段。 第四，人民币汇率将迎拐点，国内货币政策空间增大。美联储暂不加息，人民币贬值预期将得到极大缓解，境内外人民币汇差将显著缩窄，回归理性区间。资本外流速度放缓、外汇储备持续下降局面将有所改善，3月份外汇储备可能实现正增长。人民币汇率短期内得到喘息，国内宽松货币政策掣肘有所消退，货币政策制定应该更加偏向国内经济目标，抓住美联储暂不加息的时间窗口，视国内经济需要相机抉择。 （点评人：中国银行国际金融研究所助理研究员 王有鑫） 作者：王有鑫 助理研究员 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4127 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026