4月中国经济数据评论：私人部门消费和投资表现欠佳

2016年5月16日 宏观视角 敬请参阅尾页之免责声明 丁文捷, PhD (852) 3900 0856 dingwenjie@cmbi.com.hk 私人部门消费和投资表现欠佳 ——4月中国经济数据评论 工业增速下滑并非意料之外。在经历3月显著回暖之后，4月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，较前值6.8%有所下滑，但与今年1-2月5.4%的同比增速相比亦有改善。自年初以来，在能源品和大宗商品价格波动的带动下，工业制造业呈现出起伏 ，但应清晰地认识到，基本面 并未出现显著的改观。需求在持续萎缩，产能过剩行业面临进一步去产能的压力。我们预计2016全年规模以上工业增加值同比增长6.0%，较去年6.3%有所放缓。 图1: 4月份规模以上工业增加值同比上升6.0% 来源：国家统计局，Markit, 招银国际。 房地产投资继续发力，整体固定资产投资增速略有放缓。受到销售提振，房地产投资增速自年初以来逐步攀升,1-4月累计同比增长7.2%（1-3月增速为6.2%）。城镇整体固定资产投资1-4月累计同比增长10.5%，较一季度10.7%略有放缓 。分项看，同期制造业投资增速进一步下滑至6.0%；基建类投资总额3.51万亿，同比增长19.7%， 增速保持 稳定，基建项目到位资金增速进一步提升。 我们认为全年投资增速将保持稳健。财政支持加码、PPP项目加速落地、专项金融债的发放等都是推进“十三五”开局之年投资增速的积极因素。我们预计全年固定资产投资增速为11.0%。 图2：房地产开发投资进一步加速 图3：1-4月固定资产投资同比增长 10.5% 来源：国家统计局，万得数据，招银国际证券。 来源：国家统计局，万得数据，招银国际证券。 敬请参阅尾页之免责声明 2 私人部门消费和投资表现欠佳。年初至今的数据显示，私人消费 在经济下行的背景下 较难维持稳定增长。4月份社会消费品零售总额同比增长10.1%（3月为10.5%）， 剔除通胀因素后，实际零售总额同比仅增加9.3%。民间投资 增速下滑则更甚于消费——1-4月同比增加5.2%，1-3月增速为5.7%， 较去年全年增速10.1%显著下滑。从图5不难发现，自今年开始民间投资增速与总投资增速出现分化，稳投资目前主要依靠政府主导。 但事实上，民间投资占固定资产总投资的比重已超过60%。我们认为，激发民间投资和消费积极性对于经济的企稳回升至关重要。为保持L型增长态势，我们预计 未来将有更多政策支持民间投资 、鼓励消费。 图4： 社会零售消费品同比增速4月放缓至10.1% 图5：民间固定资产投资增速自2016年始显著下滑 来源：国家统计局，万得数据，招银国际证券。 来源：国家统计局，万得数据，招银国际证券。 表1：2016年4月中国经济数据一览 （同比增速）2016年4月2016年3月2016年2月2016年1月2015年4月2015A2016ECPI (%)2.32.32.31.81.51.41.8PPI (%)-3.4-4.3-4.9-5.3-4.6-5.2-3.6制造业PMI指数50.150.24949.450.1n.a.n.a.规模以上工业增加值 (%)6.06.85.4n.a.5.96.36.0城镇固定资产投资 (%)*10.510.710.2n.a.12.09.911.0 -民间固定资产投资 (%)*5.25.76.9n.a.12.710.15.8社会消费品零售总额 (%)10.110.510.2n.a.10.010.710.5出口（以美元计，%）-1.811.5-25.3-11.4-6.4-2.6-2.0进口（以美元计，%）-10.9-7.6-13.8-19-16.2-14.4-8.0M2 (%)12.813.413.31410.113.313.1新增人民币贷款（万亿）0.561.370.732.510.7111.713.9社会融资规模（增量，万亿）0.752.380.783.431.0615.317.8来源：统计局，海关总署，中国人民银行，招银国际证券预测。*代表自当年1月起累计同比增速。 敬请参阅尾页之免责声明 3 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银证券投资评级 买入 : 股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有 : 股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出 : 股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级 : 招银国际并未给予投资评级 招银国际证券有限公司 地址: 香港中环夏悫道12号美国银行中心18楼1803-04室 电话: (852) 3900 0888 传真: (852) 3900 0800 招银国际证券有限公司(“招银证券”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司 (招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银证券不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银证券建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银证券编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银证券可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)2000年英国不时修订之金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5) 条之人士及(II) 属金融服务令第49(2) (a) 至(d) 条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银证券书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的 “主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。