港股宏观策略周报：A股调整压制港股反弹动能，后市关注内地经济数据

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2016年05月09日 星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 A股调整压制港股反弹动能 后市关注内地经济数据 周报摘要：  上周欧美股市震荡走低。美国经济数据不佳，引发市场对全球经济复苏前景的担忧，美联储鹰派官员亦意外态度缓和，根据联邦基金利率期货的数据预测，美联储年内的加息概率进一步走低。美国方面，内需受阻令制造业扩张速度放缓。欧元区方面，通缩压力有所缓解，区域分化再度抬头。  内地方面，制造业补库存行为暂缓，复苏基础仍待巩固，不过30大城市房地产销售数据仍然保持良好，二三季度料仍有助房地产企业的开工增长。总体上先行指标房地产销售数据与4月景气指数显示中国经济继续回暖，但经济复苏的基础仍需要基建、房地产等行业合力整固。流动性方面，中国央行公开市场上周净回笼2200亿元，前一周为净回笼2900亿元，流动性相对偏紧。上周上证指数一度逆外围走强冲击3000点关口，但周五受中概股借壳A股遇阻传闻影响导致全周由涨转跌，加上4月进出口数据疲软，短线将不利A股表现。  港股跟随欧美股市走势连续收跌，恒生指数上周大跌近千点挑战20000整数关口支撑。港股上周五连跌后短线有技术反弹需求，但内地进出口数据逊预期，加上政策进一步寛松的预期落空，令沪指周一再度失守去年8月股灾低位2850点，均限制港股短线反弹空间。本周内地将陆续公布4月通胀、CPI、PPI、工业生产及零售销售等数据，如数据仍逊预期，将进一步拖低A股表现，港股跟随A股下跌的机会更高。技术走势方面，恒指上周已接连跌破10/20/50/100天线，走势明显转差，恒指弱反弹过后不排除再度下试20000点大关，如跌破指数或需回补3月初19700至19800点的支持区。指数上方初步阻力为100天线20350点。  【板块配置建议】：关注可能受益于最新内地CPI数据的食品与消费板块，以及受益于美联储推迟加息的港股蓝筹。本周个股推荐东方航空(670.HK)。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 秦越 852-3983 0839 angelaqin@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 深港通持续发酵 外围风险偏好回升 （16年04月25日） 石油价格再添不确定性 市场憧憬深港通 （16年04月18日） 内地经济数据回暖 缓和港股跌势 （16年04月11日） 美联储下调年内加息次数 港股仍存上行空间 （16年03月21日） 宽松政策提振外围风险偏好 恒指或上试21000点 （16年03月14日） 中央政府工作报告凸显稳增长 港股开启估值修复行情 （16年03月07日） 港股振荡整固 等候两会消息 （16年02月29日） 外围股市氛围转好 恒指料延续短线反弹行情 （16年02月22日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x) 市帐率(x) 股息率(%)恒生指数20,156.81 -4.32 -8.02 9.79 0.96 4.16恒生国企指数8,450.72 -5.47 -12.53 6.33 0.71 4.58上证综合指数2,832.11 -3.61 -19.98 11.25 1.23 2.43MSCI 中国指数54.09 -4.08 -9.05 8.73 1.03 3.24日经 225指数16,216.03 -6.55 -14.80 14.12 1.26 2.22道琼斯17,740.63 -0.19 1.81 14.69 2.88 2.82标普500指数2,057.14 -0.40 0.65 15.44 2.47 2.36纳斯特克指数4,736.16 -0.82 -5.42 17.32 3.00 1.39德国DAX指数9,869.95 -1.68 -8.13 11.24 1.36 3.69法国巴黎CAC指数4,301.24 -2.88 -7.24 12.70 1.24 4.05英国富时100指数6,125.70 -3.11 -1.87 14.02 1.65 4.52 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 本周关注事项： - 中国4月CPI、PPI年率 - 欧元区第一季度GDP季/年率初值 - 日本央行公布3月货币政策会议纪要 - EIA公布月度短期能源展望报告 宏观策略 【外围股市】 上周欧美股市震荡走低。美国经济数据不佳，引发市场对全球经济复苏前景的担忧，美联储鹰派官员亦意外态度缓和，根据联邦基金利率期货的数据预测，美联储年内的加息概率进一步走低。美国方面，内需受阻令制造业扩张速度放缓。美国4月ISM制造业PMI降至50.8，不及预期的51.4。尽管连续两个月处于50以上，但是4月制造业的扩张速度较前月有所放缓。从分项来看，4月新出口订单以及产出分项为提振整体数据功不可没，然而产出分项相比前月而言扩张速度已经有所放缓。从库存来看，无论是上游供应商的自由库存还是下游采购商的客户库存均处于下降之中，并且双双处于萎缩区，显示对于美国企业部门的不确定性抑制了补库存意愿。就业市场方面，4月非农就业报告显示，4月就业的环比增量创下7个月来最低，就业市场的疲软迹象令美联储在年底前加息的概率继续下降。上周五美国劳工部宣布，4月非农就业人数增加16万，主要与建筑业就业几乎无增长，及零售业裁减岗位有关。经济学家此前平均预期4月的非农就业将增20.2万。4月失业率维持在5.0%，符合市场预期，但劳动参与率下降。在非农就业数据公布后，芝加哥商业交易所交易商们预计美联储6月加息的可能性只有6%，7月加息的可能性为24%。大多数交易商预计美联储要到12月才会加息。欧元区方面，通缩压力有所缓解，区域分化再度抬头。欧元区4月制造业终值51.7，高于预期的51.5并连续两个月小幅上涨。不过4月综合PMI终值53，略低于3月终值53.1。4月服务业PMI终值53.1，持平3月终值53.1。从制造业分项指标来看，产出分项和新订单分项的放缓令整体数据的扩张速度仍然受限，但是就业分项的扩张以及通缩压力的缓解是亮点。 【内地股市】 内地方面，制造业补库存行为暂缓，复苏基础仍待巩固，不过30大城市房地产销售数据仍然保持良好，二三季度料仍有助房地产企业的开工增长。4月中国官方和新财制造业PMI较上期均有所回落，分别录得50.1和49.4。4月制造业PMI显示经济仍处于复苏的过程，但前期企业明显的补库存行为暂缓，表明复苏的成果仍需要通过房地产和基建等行业进一步巩固：4月的需求端有所疲软，新订单指数的下滑令工业企业的生产偏于谨慎，生产、上下游库存指数同时下降，显示企业对需求端变化愈发敏感和谨 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 慎。总体上先行指标房地产销售数据与4月景气指数显示中国经济继续回暖，但经济复苏的基础仍需要基建、房地产等行业合力整固。此外，4月贸易数据逊预期，进出口双双回落，按美元计出口按年跌1.8%，进口总按年跌10.9%，反应中国经济复苏动力并不稳固。贸易顺差扩至455.62亿美元。流动性方面，中国央行公开市场上周净回笼2200亿元，前一周为净回笼2900亿元，流动性相对偏紧。上周上证指数一度逆外围走强冲击3000点关口，但周五受中概股借壳A股遇阻传闻影响导致全周由涨转跌，加上4月进出口数据疲软，短线将不利A股表现。本周内地将陆续公布通胀、工业生产及零售销售等数据，将决定投资者短线对于内地经济的预期。 【港股展望】 港股跟随欧美股市走势连续收跌，恒生指数上周大跌近千点挑战20000整数关口支撑。港股上周5连跌后短线有技术反弹需求，但内地进出口数据逊预期，加上人民日报头条访问权威人士表示中国经济未来走势将是「L型」，并会避免「大水浇灌」式的扩张，令政策进一步寛松的预期落空，沪指周一再度失守去年8月股灾期间低位2850点，均限制港股短线反弹空间。本周内地将陆续公布4月通胀、CPI、PPI、工业生产及零售销售等数据，如数据仍逊预期，将进一步拖低A股表现，港股跟随A股下跌的机会更高。技术走势方面，恒指上周已接连跌破10/20/50/100天线 ，走 势明显转差，恒指弱反弹过后不排除再度下试20000点大关，如跌破指数或需回补3月初19700至19800点的支持区。指数上方初步阻力为100天线20350点。(下图) 【板块配置建议】： 关注受惠运营成本下降的航空板块，以及受益于美联储推迟加息的港股蓝筹。 资料来源: Wind, 中投证券(香港) 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 行业信息 【油价下跌、旅游增加、政策利好，三力齐推航空业发展】 原油市场持续低迷，降低了航空运营成本，利好航空业发展。 根据国家统计局1月发布的数据，2015年中国居民人均可支配收入约为2.2万元，较上年增长8.9%，剔除价格因素，实际增长7.4%，高于2015年6.9%的GDP增速。可支配收入的增长意味着居民消费水平提高，促进了旅游消费增长，尤其是出境旅游的增长。根据国家统计局数据，2015年国内居民出境次数约为1.3亿次，较上年增长9.7%，其中因私出境约为1.2亿人次，较上年增长10.6%。在出游交通工具选择方面，受到可支配收入增长及出境游增加的影响，居民对速度更快的航空运输方式需求增加，2015年乘搭民航出游的人次约为4.4亿，较上年增长约11.1%，民航旅客运输周转量（旅客人数*运输距离）约为7,270亿人公里，较上年增长约14.8%。 5月4日国务院常务会议提出发展通用航空业，培育新增长点，以带动扩大就业及服务升级，主要包括1）在偏远地区、地面交通不便、自然灾害多发区、人口密集区、农产品主产区等有航空需求的地方发展通用航空，合理制定通用机场标准，并鼓励企业及个人参与建设；2）加快航空研究，扩大航空在资源勘查、环境监测等领域的应用；3）稳步扩大低空空域开放，简化飞行任务审批备案。国家重视航空业在扩大内需方面的作用，政策支持将利好航空业发展。 国有骨干航空公司——东方航空(670.HK) 东方航空为三大国有航空公司之一（另两家为中国国航及中国南方航空股份），主要经营航空业务，包括客运、货运、邮运、地面服务及货物处理。公司为天合联盟成员，并注重与其他航空公司合作，截至2015年底，通过与联盟航线的衔接，航空网络覆盖179个国家，可达1,057个目的地；与联盟外航空公司代码合作航线共336条，合作航点241个。2016年第一季度公司收入同比增长5.1%至235亿元人民币，净利润同比增长66.4%至26亿