动态点评：6月经营持续回暖，中档酒店业绩喜人

锦江股份（600754）动态点评 6月经营持续回暖，中档酒店业绩喜人 2017 年 08 月 02 日 【事项】  7月28日，锦江股份公布2017年6月部分经营数据简报。其中维也纳系列品牌的入住率/平均房价/RevPAR 为 90.26%/238.77 元/215.51 元，锦江都城系列品牌入住率/平均房价/RevPAR 同比增长2.88pct/1.31%/5.09%，铂涛系列品牌入住率/平均房价/RevPAR 同比增长 4.79pct/2.65%/8.96%卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR 增长 0.76pct/-6.58%/-5.52%。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号： S1160516020001 联系人：张加代 电话：021-23586479 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 52周最高/最低（元） 52周最高/最低（PE） 52周最高/最低（PB） 52周涨幅（%） 52周换手率（%） 相关研究 公司研究 / 休闲、生活和专业服务 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 锦江股份（600754）动态点评 2 【点评】 中档酒店经营数据良好，增长趋势有望持续保持。6 月，铂涛酒店入住率达到 82.68%/增长 4.79pct，平均房价 150.48元/增长 2.65%，RevPAR (衡量酒店经营效率的指标，表示每间可供入住客房产生的平均实际营业收入，即平均入住率×平均房价，)为 124.42元/增长 8.96%，增幅进一步扩大，尤其以铂涛旗下的中端品牌麗枫、喆啡的增势最为明显。维也纳作为锦江股份旗下的中档型酒店,6月入住率高达 90.26%,平均房价 238.77元，RevPAR 为 215.51 元/间，可谓表现靓丽。高入住率一方面说明中档酒店市场需求强劲，另一方面，相对于其他品牌来说,维也纳的高入住率显示出来的优势明显，也说明了消费者对维也纳品牌的认可,这将保证未来的持续扩张。截至 6 月底，维也纳开业酒店 530 家，为中档酒店数量最多的品牌，未来还将有不少家待开业酒店也有望保持高入住率的增长趋势。 图表1：左图维也纳酒店外景，右图喆啡酒店外景 资料来源:公司官网，东方财富证券研究所 经济型酒店稳中有升，卢浮系列略有下滑。锦江系列品牌酒店经营情况喜人，锦江之星、锦江都城价量双飞。锦江都城系列品牌入住率/平均房价/RevPAR 同比增长2.88pct/1.31%/5.09%。其中，锦江之星品牌，6 月入住率/平均房价/RevPAR 增长 2.87pct/0.37%/4.07%，增幅超过了5月，增长进一步扩大。七天系列入住率等各项指标也呈正增长。卢浮系列四大品牌RevPAR同比都有小幅下降。从入住率和平均房价两大驱动力来看，主要由于四大品牌6月平均房价均同比下跌，但平均入住率变化不大。卢浮系列业绩下滑可能来源于法国本土的局势不太平，对旅游与住宿造成了一定的不良影响。 总体来看，锦江股份受益于整个行业的复苏行情，各档次酒店品牌业绩向好，首次给予“增持”评级。 图表2：锦江股份盈利预测 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 10635.54 12651.48 14549.20 16295.10 增长率（%） 91.19 18.95 15.16 11.84 EBITDA（百万元） 2630.83 2107.37 2562.63 3030.18 归母净利润（百万元） 694.58 1206.24 1407.38 1494.99 增长率（%） 8.93 72.49 17.05 12.96 EPS（元/股） 0.73 1.26 1.47 1.66 市盈率（P/E） 41.61 23.75 20.35 18.05 市净率（P/B） 2.37 2.14 1.93 1.75 EV/EBITDA 20.44 19.25 17.10 15.10 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 锦江股份（600754）动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 【风险提示】 入住率不及预期； 行业景气度下滑。 锦江股份（600754）动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。