投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-24 黑色大跌美元偏强 市场情绪走弱铜价阴跌 策略摘要 周一尽管公布的美国5月制造业采购经理人指数初值降至2009年10月以来最低水平，但由于鹰派美联储4月会议纪要公布之后美联储6月加息预期不断升温，且日内布拉德与威廉姆斯两位联储主席再度释放出鹰派言论，美元指数受到推动一度攀升至95.48高位，逼近上周触及的七周高位95.50。美元继续维持高位震荡，加上周一黑色大幅度杀跌，螺纹一度封于跌停，市场情绪走弱令伦铜最低下探至4545美元，近上周低点。近日铜价开启阴跌模式，虽下跌幅度有限，但整体弱势难改。伦铜收盘报4565美元，下跌6美元/吨。 现货市场，SMM报升水40 -升水80元/吨，早盘持货商报价坚挺，好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水50-升水60元/吨，但成交陷入供需僵持。第二节交易时段，随着盘面价格的抬升，持货商的换现意愿增强，令现铜升水略有松动，好铜报升水60元/吨左右，平水铜报升水40元/吨左右，贸易商逢低采买。市场成交先抑后扬，但因低价货源相对较少，令实际成交受限。周一市场已初显票据因素，价差在10-20元/吨。午后期铜进一步探低，一度破位35000元/吨，市场报价寥寥。现货升水难挺，报价于升水30-升水70元/吨，市场乏人响应，成交更显清淡。 进口铜市场，人民币继续贬值，人民币即期汇率报6.5519，令沪伦比值回升至7.71，进口铜现货亏损缩窄至400元以内。市场供求双方拉锯，洋山铜溢价难以推升，报40-50美元/吨。海关总署公布数据显示，中国4月精炼铜进口量环比大降25.4%至341677吨，但同比仍增加3.65%。由于近月来美金铜升水持续偏弱，市场成交不景气，预计5月进口量将进一步走弱。 SMM报道显示全威迫于资金周转压力已于4月底暂停25万吨的铜杆产能，目前复产的时间未定。而市场也传言，该公司的集团公司正威科技，计划今年8月投产的甘肃25万吨的铜杆厂项目或也因资金问题暂停。正威旗下铜杆以及贸易近年来扩张势头明显，市场对于其发展模式普遍认为融资加地方政策扶持。但从其出现资金压力而停产的新闻来看，显示银行对于贸易融资套利等行为或在进一步收缩。此外亦一定程度上显示铜杆消费的偏弱，竞争压力增强的状况。 整体来看，铜价继续维持弱势难改，美元指数在6月议息会议前将保持偏强走势，加上基本面方面内外贸市场表现平平， 60万吨上方的保税区库存加上内贸市场超20万吨的存货，显示旺季库存整体消化量有限，后期随着消费步入淡季，库存压力或进一步增大。操作上，空单可继续持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月24日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水40元/吨-升水80元/吨，平水铜成交价格35120元/吨-35320元/吨，升水铜成交价格35140元/吨-35340元/吨。沪期铜低开高走，开盘跌破35000元/吨后，低位回升逾200元/吨。早盘持货商报价坚挺，好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水50-升水60元/吨，但成交陷入供需僵持。第二节交易时段，随着盘面价格的抬升，持货商的换现意愿增强，令现铜升水略有松动，好铜报升水60元/吨左右，平水铜报升水40元/吨左右，贸易商逢低采买。市场成交先抑后扬，但因低价货源相对较少，令实际成交受限。今日市场已初显票据因素，价差在10-20元/吨。午后期铜进一步探低，一度破位35000元/吨，市场报价寥寥。现货升水难挺，报价于升水30~70元/吨，成交价降于35000~35220元/吨，市场乏人响应，成交更显清淡。 (2) 据SMM了解，全威迫于资金周转压力已于4月底暂停25万吨的铜杆产能，目前复产的时间未定。而市场也传言，该公司的集团公司正威科技，计划今年8月投产的甘肃25万吨的铜杆厂项目或也因资金问题暂停，但目前该公司并未给予回应。 (3) 冬瓜山铜矿从采出矿的源头加强生产成本控制，抓好采场内矿石和废石的分离工作，把废石直接运至采空区或废石溜井。此举不仅使原矿品位有了保证，也可节约大量的选矿成本费用。 该矿井下负825米水平52线19号中孔采场，总采出矿量1.477万吨，其中废石量 0.93万吨。这些废石如下矿石溜井经运输、提升、选矿等生产系统，将造成成本浪费 60万元以上。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月24日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35190 -170 上海现货 35135 -165 广东现货 35150 -150 上海物贸升贴水 45 -5 洋山港升贴水 45 -5 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 10.5 -3.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/23 155000 1800 2525 124100 30900 较前日变动 -725 1450 -700 800 -1525 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/20 数量 2016/05/23 数量 第一 新奥尔良 46400 新奥尔良 47200 第二 新加坡 24050 柔佛 23725 第三 柔佛 23725 新加坡 22675 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/062015/09/102015/10/152015/11/192015/12/242016/01/282016/03/032016/04/072016/05/12上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/102015/09/102015/10/112015/11/112015/12/122016/01/122016/02/122016/03/142016/04/142016/05/15LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月24日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 155000 -725 -1525 欧洲 19200 -50 600 亚洲 81925 -1925 -1925 北美洲 53875 1250 -200 安特卫普 975 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 16325 0 0 芝加哥 6650 450 225 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 4500 -550 -550 汉堡 0 0 0 赫尔 8975 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23725 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 47200 800 -425 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 8975 -50 600 新加坡 22675 -1375 -1375 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 205.35 206．40 204.35 205.40 50724 143901 62222 -252 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月24日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 3500035500360001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/232016/05/202016/05/192016/05/18-80-70-60-50-40-30-20-10010201/22/33/44/55/66/72016/05/232016/05/20 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月24日