投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 菜粕需求弱，关注南方天气变化 2016-04-25 菜粕供求有所改善，预计期价震荡偏强运行 2016-04-18 菜粕需求较弱，预计期价维持震荡 2016-04-11 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-05-24 菜粕供求长期趋紧，技术上有回调需求 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力合约高开震荡下行，日K线收阴，成交量增加、持仓量减少，技术上关注RM609合约下方20均线能否起到有效支撑；现货方面，目前沿海菜籽菜粕库存处于正常水平，菜粕供给平稳；菜粕需求方面，现已进入水产养殖旺季，沿海菜粕成交量较高，预计后期菜粕供需日趋偏紧；豆粕方面，目前国内大豆、豆粕库存较高，豆粕供给充足，豆菜粕价差仍处于正常水平之下，豆粕对菜粕价格影响较大。综上分析，菜粕期价长期仍然看涨，近期技术上有回调需求。 操作建议： 离场观望。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月24日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1609合约收盘于2348点，涨跌-1.14%，持仓涨跌-63770手；大连M1609合约收盘于2836点，涨跌-0.07%，持仓涨跌67100手，豆菜粕价差为488，菜粕期现价差为17，环比涨跌-78.48%。 (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2330元/吨，环比0%；豆粕现货均价为3014.24元/吨，环比涨跌-0.12%；DDGS现货均价为1881.11元/吨，环比涨跌0.30%；豆菜粕价差为684.24，环比涨跌-0.53%；菜粕与DDGS价差为448.89，环比涨跌-1.22%。 (3) 天下粮仓数据，5月23日沿海菜粕成交量为27900吨，环比涨跌-3.46%，平均成交价为2358元/吨，环比涨跌-0.72%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-393.15元，环比涨跌653%，进口菜籽压榨利润-60.97元/吨，环比涨跌-74.47%；国产大豆压榨利润平均为-184.55元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为253.34元，环比涨跌0%. 行业要闻： (1)据海关数据显示，4月份我国菜籽进口量为28.70万吨，较上月进口的28.07万吨增加2.24%，较上年同期的34.74万吨减少-17.38%。今年我国菜籽累计进口量为120.77万吨，较上年同期的126.54万吨减少4.56%。 (2)据加拿大油菜籽加工商协会周度压榨数据显示，截止5月18日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为162508吨，较上周的139108吨增加6.8%；迄今为止，2015/16年度油菜籽压榨总量为6479325吨，较上年度同期的5759424吨增加12.50%。 (3)据天下粮仓数据显示，第21周沿海菜籽库存量为45.6万吨，环比-4.40%，同比-19.43%；沿海菜粕库存量为69900吨，环比-7.42%，同比-0.14%；港口DDGS库存量为45.1万吨，环比-22.77%；沿海大豆库存量为438.18万吨，环比2.37%，同比39.25%；沿海豆粕库存量为66.05万吨，环比-6.26%，同比22.29%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月24日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/04/242015/05/242015/06/242015/07/242015/08/242015/09/242015/10/242015/11/242015/12/242016/01/242016/02/242016/03/242016/04/24菜籽菜粕大豆豆粕 -4%-3%-2%-1%0%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -50%0%50%100%150%200%250%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/05/082013/07/082013/09/082013/11/082014/01/082014/03/082014/05/082014/07/082014/09/082014/11/082015/01/082015/03/082015/05/082015/07/082015/09/082015/11/082016/01/082016/03/082016/05/08豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月24日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/01/052009/05/052009/09/052010/01/052010/05/052010/09/052011/01/052011/05/052011/09/052012/01/052012/05/052012/09/052013/01/052013/05/052013/09/052014/01/052014/05/052014/09/052015/01/052015/05/052015/09/052016/01/052016/05/05菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/09/032010/01/032010/05/032010/09/032011/01/032011/05/032011/09/032012/01/032012/05/032012/09/032013/01/032013/05/032013/09/032014/01/032014/05/032014/09/032015/01/032015/05/032015/09/032016/01/032016/05/03大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -50050100150200250300350菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年5月24日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/01/052009/06/052009/11/052010/04/052010/09/052011/02/052011/07/052011/12/052012/05/052012/10/052013/03/052013/08/052014/01/052014/06/052014/11/052015/04/052015/09/052016/02/05内外价差（元/吨）现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/03/272013/05/272013/07/272013/09/272013/11/272014/01/272014/03/272014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/272015/11/272016/01/272016/03/27内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位