数据点评：CPI增速阶段性回落，货币政策调控空间加大

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年5月 CPI同比 PPI同比 统计局 2.0 -2.8 北大经济研究所预测 2.0 -2.9 wind市场预测均值 2.2 -3.3 2015年均值 1.4 -5.2 要点 ● CPI同比增速回落，蔬菜价格回落是主因。 ● PPI同比降幅继续收窄，采掘业贡献较大。 ● CPI增速回落或将为阶段性。 CPI增速阶段性回落，货币政策调控空间加大 数据点评 2016年6月9日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年5月 北京大学经济研究所 2016年5月份CPI同比增长2.0%，环比增长-0.5%；PPI同比增长-2.8%，环比增长0.5%，与我们的预期相符。居民消费价格水平增速阶段性回落，工业品价格增速继续反弹。 CPI同比增速回落，蔬菜价格回落是主因 5月份CPI同比增长率为2.0%，低于4月份0.3个百分点，环比增长率为-0.5%。其中，非食品价格继续呈现平稳缓慢回升状态，食品价格波动较大。 首先，5月份CPI同比增速回落0.3个百分点，主要是由于蔬菜价格的大幅回落所致。5月份随着气温的升高，蔬菜开始大规模上市，供给量的增加拉低了蔬菜的价格，5月份鲜菜价格环比下降21.5%。但受前期菜价持续居高不下的影响，当前鲜菜价格同比增长率依然为正。 另外，备受关注的猪肉价格依旧是拉高5月CPI增速的主要因素。5月份猪肉价格同比上涨33.6%，影响CPI上涨约0.77个百分点。前期猪肉价格较长时间持续走低，严重影响到养殖户对市场的判断。当前养殖户仍处于观望期，再加上生猪养殖的周期，预计猪肉价格上涨的行情或将绵延到3季度，或明年初。 再次，需要注意服务类价格略见抬头。5月份服务价格同比增长2.1%，高于4月份0.1个百分点。其中，护理、临床诊断、家政服务价格分别同比增长10.5%、8.2%、5.3%。对于护理、临床诊断价格的上涨不排除存有降低药占比的因素，其他服务类价格的上涨对于消费结构的转型具有一定的前瞻性。 PPI同比降幅继续收窄，采掘业贡献较大 5月份PPI同比增长-2.8%，高于4月份0.6个百分点，与我们的预期相符。一方面，由于2015年全年工业品价格较低，价格已经触底，导致后期价格持续反弹的概率较大；另一方面，上游采掘业价格继续走高带动工业品价格反弹。 5月份PPI环比增长0.5%，较4月份下滑0.2个百分点，较去年同期上涨0.6个百分点，因此5月份PPI增速降幅继续收窄，只是幅度小于4月份。其中石油和天然气开采、石油加工业价格分别环比上涨12.3%、4.1%，而煤炭开采和洗选业价格也呈环比止跌回升。 对于工业品价格的未来走势预判，受低基数效应的影响，PPI同比降幅应该会继续收窄。 CPI增速回落或将为阶段性 受工业品价格反弹影响，CPI同比增速后期继续上涨的概率较大。尤其体现在石油价格的上涨，良性供给冲击的渐行渐远上。 本月CPI同比增速的回落，对于货币政策的调控增大了空间。6月8日，易刚在中美战 3 数据点评●2016年5月 北京大学经济研究所 略经济对话会上表示，央行已做好应对美联储加息准备，加大了降准降息的预期。 因此，我们认为CPI同比增速回落或将为阶段性的。 4 数据点评●2016年5月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。