12月CPI、PPI数据点评：CPI增速阶段性新下滑，PPI增速继续上涨

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年12月 CPI同比% PPI同比% 统计局 2.1 5.5 北大经济研究所预测 2.0 5.0 wind市场预测均值 2.2 4.4 2015年均值 1.4 -5.2 要点 ● 受天气状况影响，食品价格阶段性下滑 ● 受低基数效应影响PPI增速继续上涨 ● 去产能效果明显，对后期价格增速上涨形成影响 CPI增速阶段性新下滑，PPI增速继续上涨 数据点评 2017年1月10日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年12月 北京大学经济研究所 12月份CPI同比增长2.1%，低于11月份0.2个百分点，居民消费价格增速平稳；PPI同比增长5.5%，高于11月份2.2个百分点，工业品出厂价格继续上涨。 受天气状况影响，食品价格阶段性下滑 12月份CPI同比增速为2.1%，低于11月份0.2个百分点，与我们的预期相符。导致本月居民消费价格增速下滑的主要原因是，暖冬天气抑制了本应大幅上涨的食品价格，12月份食品价格同比增长2.4%，较11月份下滑1.6个百分点，影响CPI同比增速下滑0.3个百分点以上。 据国家气候中心消息，2016年12月1日至26日，全国平均气温为0.1°C，比常年同期（-2.9°C）偏高3°C，为历史同期最高。天气变暖，对冬季的食品价格影响较大，一方面，暖冬适合果蔬的生长，增加了食品的供给；另一方面，暖冬弱化了石油价格上涨对居民消费价格的影响。无论是供暖还是食品的运输成本，极端天气的出现都会增加居民消费价格对能源成本的依赖。 非食品价格方面，非食品价格增速继续上涨，较11月份上涨0.2个百分点，拉高CPI同比增速上涨近0.2个百分点，其主要原因是受燃料价格上涨所致。继11月30日成品油价格上调后，12月14日成品油价格又迎来2016年幅度最大的一次上调，致使12月份燃料价格大幅上涨，12月份交通工具用燃料价格同比增长10.6%。受美元走势、国际关系复杂化对原油供给不确定以及国内雾霾天气的影响，预计后期交通工具用燃料价格或将进一步上涨。 受低基数效应影响PPI增速继续上涨 12月份PPI同比增速为5.5%，较11月份上涨2.2个百分点，高于我们预期0.5个百分点，高于市场预期（wind统计市场预期均值）1.1个百分点。12月份，导致工业品出厂价格增速继续上涨的主要原因有两点：其一，去年的低基数效应，2015年12月份PPI同比增长-5.9%，是2010年以来的最低点；其二，受前期钢铁价格大幅上涨的后续影响。 分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比增速上涨较大，合计影响PPI同比上涨约4.2个百分点，占总涨幅的76%左右。虽然本月工业品价格快速上涨是受前期钢铁、煤炭价格上涨传导所致，但随着钢铁、煤炭价格大幅上涨的状况得到控制，预计以钢铁、煤炭为主导的工业品价格大幅上涨势头已过。 3 数据点评●2016年12月 北京大学经济研究所 去产能效果明显，对后期价格增速上涨形成影响 回顾全年价格走势，CPI增速总体运行平稳，PPI增速触底反弹，全年价格增速整体在合理的运行区间。 居民消费价格方面，上半年受食品价格上涨影响CPI同比增速显著上涨，1-6月份CPI同比增长2.1%，较去年同期上涨0.8个百分点，其中食品价格增速较去年同期上涨4.2个百分点，对0.8个百分点上涨的贡献率为100%。三季度受基数效应影响，CPI增速出现了回调。4季度由于PPI增速的快速反弹，向CPI非食品价格传导，带动CPI同比增速小幅反弹。进入4季度受供给充足、气温偏高影响，食品价格低于历史同期水平对CPI增速形成下拉因素。与此同时，非食品价格增速受PPI传导影响显著回升，对CPI增速上涨形成了主要支撑。 受去产能影响，7月份煤炭价格开始出现上涨。国家发改委副主任连维良在对煤炭去产能工作进展和专项执法行动开展情况进行通报时指出，前7个月煤炭去产能只完成了目标任务的1/3多一点，与党中央、国务院的要求差距很大。并表示，“为避免出现年底突击赶进度的情况，各地区必须把任务往前排，争取11月底以前全面完成全年煤炭去产能任务，中央企业和省属国有煤炭企业要力争11月上旬完成。” 受后期去产能进度加快影响，煤炭价格进一步加速大幅上涨，对下游产业造成了较大的成本压力，带动工业品价格全面上涨。通过对国家统计局公布的流通领域重要生产资料市场价格跟踪发现，9、10、11月份煤炭价格分别环比上涨15%、12%、12%，而黑色金属价格的大幅上涨主要从11月份开始，11、12月份黑色金属价格分别环比上涨14%、12%。 4 数据点评●2016年12月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。