7月CPI、PPI数据点评：CPI增速阶段性下滑，后续通胀压力不减

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年7月 CPI同比% PPI同比% 统计局 1.8 -1.7 北大经济研究所预测 1.8 -1.9 wind市场预测均值 1.8 -2.0 2015年均值 1.4 -5.2 要点 ● 通胀走势与预期相符 ● CPI增速阶段性下滑，通胀压力未减 ● 高耗能工业品价格反弹，拉高PPI环比增速 CPI增速阶段性下滑，后续通胀压力不减 数据点评 2016年8月9日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年7月 北京大学经济研究所 7月份CPI同比增速为1.8%，PPI同比增速-1.7%，与我们和市场的预期基本相符。 CPI增速阶段性下滑，但通胀压力不减 本月CPI同比增速继续下滑，分别较6、5、4月份下滑0.1、0.2、0.5个百分点。我们认为本轮CPI同比增速阶段性下滑，或将在7、8月份触底，后期，尤其在年底通胀压力依然不减。原因有三： 首先，本轮CPI同比增速下滑主要是由于猪肉价格下滑导致食品价格增速下滑，拉低CPI同比增速。按可比口径算得，7月份猪肉价格环比增长-2.1%，影响CPI环比上涨-0.06个百分点，而去年同期猪肉价格的环比增速为9.9%，影响CPI环比上涨0.19个百分点。因此，从按可比口径来看，今年7月份CPI环比增速较2015年同期下滑0.02个百分点左右，其中猪价格下滑影响其0.25个百分点左右。对于猪肉价格的后期走势，一方面后期猪肉价格下滑空间有限，另一方面受基数效应的影响，即便后期猪肉价格继续下滑，它对拉低CPI增速的影响也将变小。 其次，石油价格暴跌的良性供给冲击消失，将导致消费品价格上涨，尤其在年末进入冬季以后，作为成本的石油价格波动对食品价格的影响将愈来愈大。自今年4月份以来水产品价格环比增速一直高于历史同期均值，下半年水果价格的环比增速也开始高于历史同期均值。随着伏天的结束，新周期中食品价格增速有可能出现更加显著的上涨，体现在蔬菜、水果、水产品、蛋类的价格上。 再次，受PPI同比增速反弹传导的影响，CPI中非食品价格增速上涨。从今年2季度开始，非食品价格同比增速持续反弹。后半年非食品价格增速的上涨应该受PPI价格增速反弹的影响更加明显。因为随着天气的变冷，能源类产品价格的波动对非食品消费品价格的影响也越来越大。例如，进入采暖季后煤炭类价格的上涨，将直接导致居住类价格的上涨。 另外，虽然7月份CPI同比增速继续走低，但实则通胀压力不减。本月居民消费价格增速走低，主要由于食品中的猪肉价格下滑所致，但除了猪价下降外其他商品价格增速均有不同程度的上涨趋势，尤其是核心CPI。从今年3月份开始，核心CPI和服务类价格同比增速持续走高。 前期的洪灾对食品价格的影响存在，但有限且不可持续。洪灾主要影响的是蔬菜价格，但由于其生产周期短、生产能力恢复快的特点，后期蔬菜价格的走势受洪灾的影响将不复存在。对于粮食价格的走势，预计年内不会出现大幅波动。 3 数据点评●2016年7月 北京大学经济研究所 高耗能工业品价格反弹，拉高PPI环比增速 本月PPI环比增长0.2%，高于6月份0.4个百分点。与6月份相比，7月份高耗能产业的工业品价格由下跌转变为上涨，拉高本月加工类工业品价格环比增速。例如，黑色金属冶炼和压延加工业环比增长0.2%，较6月份上涨5.3个百分点；有色金属冶炼和压延加工业环比增长2.5%，较6月份上涨2.7个百分点。 需引起注意的是，生活资料价格同比增速的反弹，尤其是衣着和一般日用品类价格同比增速的反弹，将传导拉高后期CPI中非食品价格增速。7月份棉花、化工原料价格环比增速大幅上涨，带动衣着、一般日用品类价格上涨。 受去年低基数效应影响，后半年PPI同比降幅应该继续收窄，预计在10月份左右或将归“0”。 4 数据点评●2016年7月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。