农产品策略周报（棕榈油）：豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-07-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 策略摘要 观点： 国际方面，马来棕榈油产量与库存上升，基本面供应压力上升，压制马来棕榈油价格，而美国旱情缓解同时，美豆优良率下降，二者影响相互对冲，令CBOT豆类价格呈现震荡，预计在基本面多空因素博弈下，油脂价格将继续维持弱势震荡。 国内方面，上游供应，油脂库存整体持上升趋势，在近期平均以10%以上速度环比增长下，目前豆油库存已超100万吨，预计在油籽原料供应充足情况下，油脂库存将继续持上升节奏。下游成交，买家入市逢低补库意愿增强，上周市场低位成交有所好转，但终端需求依旧疲软，预计在消费淡季期间，油脂下游总体成交表现仍将表现一般，在缺乏基本面利多支撑，预计连棕价格继续维持弱势。 关键因素： 马棕基本面数据预期利空马棕油价格，豆油价格被旱情缓解与大豆优良率下降左右下呈震荡； 豆油库存继续持快速上升之势，预计后期油脂库存将继续上升； 上周下游价格低位略有成交，但总体成交依旧表现一般。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位 5600）；P1701空单持有（P1701，7月5日5270进场，止损位5400）。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701,7月1日1160 进场，止损位1000)。 重要监测点： 国际原油价格走势； 风险因子： 马来天气条件。 北美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年7月9日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1马棕基本面数据预期利空马棕油价格，豆油价格被旱情缓解与大豆优良率下降左右呈震荡 ..................... 9 2.2豆油库存继续持快速上升之势，预计后期油脂库存将继续上升 .................................................................. 10 2.3上周下游价格低位略有成交，但总体成交依旧表现一般 .............................................................................. 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆类基金净多持仓..............................................................................................................................5 图8: DCE油脂主力净多持仓（9月合约） ........................................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ...............................................................................................