农产品策略周报（棕榈油）：供需过剩矛盾继续加剧， 料油脂价格继续承压弱行

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-03-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 供需过剩矛盾继续加剧，料油脂价格继续承压弱行 策略摘要 观点： 国际市场，原油价格疲弱，棕油复产概率较大，叠加美豆油方面，因天气良好，巴西大豆丰产强烈、而阿根廷大豆减产预期不及前期等，使得外围油脂价格上方压力不断上升。预计后期供需过剩矛盾将会进一步加剧，油脂价格将会继续承压。 国内市场，上游供应，油脂库存继续上升，无论环比、同比方面，预计随着大豆原料到港、抛储菜油逐渐入市等，油脂库存压力将呈现有增无减趋势，库存上升将成为贯穿整个2季度的主基调。下游方面，值油脂消费淡季，豆油、棕榈油消费表现不佳，无论环比、同比均呈下降趋势，预计后期油脂消费弱势将成为常态。综上，预计供需过剩矛盾继续加剧，油脂价格继续承压弱行。 关键因素： 棕榈油3月后复产概率大，阿根廷大豆减产预期不及前期令油价更是承压； 预计后期国内油脂库存上升仍为中长期主基调； 上周成交量表现一般，预计后期油脂消费弱势将成为常态。 操作建议： 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830）; 套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年3月24日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1棕榈油3月后复产概率大，阿根廷大豆减产预期不及前期令油价更是承压 ................................................ 9 2.2 预计后期国内油脂库存上升仍为中长期主基调 ............................................................................................. 10 2.3上周成交量表现一般，预计后期油脂消费弱势将成为常态 .......................................................................... 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势................................................................................................................................ 4 图2: 油脂各合约价差走势 ................................................................................................................................... 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势 ....................................................................................................................... 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ....................................................................................................... 5 图7: CFTC豆油基金净多持仓继续削减 ............................................................................................................. 5 图8: DCE棕榈油主力净多持仓（9月合约）继续下降 .................................................................................... 5 图9: 油脂现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图10: 油脂间现货价差走势 ................................................................................................................................... 6 图11: 豆油现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ................................................................................................................................... 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ................................................................................................................................... 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） ............................................................................................................ 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ........